2022年中概股回港熱潮不減，港交所為其織好了「嫁衣」？

022年，中概股最受人關注的訊息有兩個，一是股價何時集中反彈，二是回港的節奏和進度。原因眾所周知，為了迎接中概股的回家，港交所也已經開啟了一系列措施。畢竟，對港股而言，越多優質公司集聚，市場的活力才會得到釋放。

那麼，目前仍居於海外的中概股們，會如何開啟新一年的回港潮呢？

回歸之路拓寬後，

誰有可能回港股？

中信證券曾在《2021年資本市場十大展望報告》中預測，未來三年香港市場將迎來40家左右中概股龍頭的集中回歸。其中，「龍頭」是一個關鍵詞，很長一段時間內，只有規模足夠大的中概股才會成為市場關注的回港概念股。

不過，2021年，港交所持續拓寬上市之路的努力，是市場有目共睹的。其中，2021年11月19日，港交所宣佈落實放寬二次上市要求，焦點集中在三大層面：

取消「創新型企業」的資格限制，允許經營傳統行業且沒有不同投票權架構的大中華髮行人

將擬二次上市的海外發行人的市值門檻降低：公司只需要上市5年兼市值達30億元，或上市兩年兼市值達100億元

允許具有 WVR 或 VIE 架構的獲豁免發行人，在港第二上市可保留原架構，直接以雙重主要上市方式掛牌。從而跳過「第二上市——雙重主要上市」的「兩步式」途徑， 以更低的上市成本實現雙重主要上市。

這幾項規則於今年1月1日起正式施行，這意味着，去年受原本規則限制的一批企業，可以開始考慮回港計劃了——此前，港交所要求二次上市的標準是企業市值不少於400億港元，或市值不少於100億港元及最近一年度收益至少10億港元，而且限制為創新型公司才能開綠燈。顯然港交所之前制定的這幾點，對於中小規模的企業和傳統行業企業而言並不友好。

同時，二次上市時間快、門檻低，本身有不少公司選擇這種方式，比如2021年的百度、嗶哩嗶哩，2020年的網易、京東。標準放寬，利好大型科技股巨頭之外的中小市值公司。而架構要求優化後，選擇雙重上市的企業數量或許也會上升。中金公司就認為，二次上市由於無法納入滬港通，且必須保證海外主上市地位不受損，出於對整體資金流動和安全性的考慮，雙重主要上市也會成為更多公司的選擇。

據港交所上市主管陳翊庭表示，港交所降低第二上市企業的行業和市值門檻，有助吸引更多不同類型公司迴流港股，為期望回港IPO融資的企業提供有序且高效的便利條件。申萬宏源認為，在美上市中概股有32家公司滿足港股的二次上市或雙重上市條件。而中金公司更為樂觀，認為有35家當前已符合條件的公司和25家公司可能在未來3-5年內滿足條件的公司。也就是說，未來3年內或許有60家公司滿足二次上市的回港條件。

當然，我們也需要關注，直接赴港上市的公司數量也在增加，僅2022年開年至今，就有創新奇智上市、鄉村基、本森等遞交招股書等事件，2021年年末成功上市的商湯更是造就了全球AI領域的最大IPO。當港交所受歡迎程度增加，排隊的玩家數量增多，也會影響到一部分公司的上市計劃。

回港潮背後

港股正醖釀新變化

除了回港潮給港股帶來的變化之外，港股在2022年還有兩大變化，與中概股回港的意義緊密相關。

其一是2022年1月1日起，港交所的SPAC機制正式生效；其二是港交所宣佈擴大恒生指數成分股數量，將在2022年中前將成分股數量增加至80只，未來最終固定至100只。

對於SPAC，美股的火熱行情已經說明了其意義：納斯達克數據顯示，2021年總體IPO數量增加了88%的情況下，SPAC上市數量飆升150%，佔據總體IPO數量的59%。613家IPO上市公司總共獲得了1450億美元資金，較2020年大幅增長91%。SPAC的低門檻、高效率讓公司更容易完成上市流程並獲得資金。

港交所此前對外公開表示：「香港引入SPAC上市制度可為市場提供傳統首次公開招股以外的另一渠道，吸引更多來自大中華區、東南亞以至世界各地的公司來港上市。」

而擴大恒生指數成分股，意在對優勢地位的公司釋放更多吸引力。保證公司估值和市場流動性維持在合理範圍。股市指數就是由證券交易所或金融服務機構編制的、表明股票行市變動的一種供參考的數字。納入指數的股票得到了編制者的承認，側面展示其投資價值，還有望給股票帶來一定的資金量，增強其穩定性。

在2021年11月19日的最新一輪季檢中，恒指繼納入阿里後再度納入二次上市京東、網易，恒生中國企業指數覆蓋的二次上市標的京東、網易、百度的權重也得到提升。表明港交所有意向外界傳遞對優質回港上市公司的肯定。

所以，一邊是開源，擴大市場規模，一邊是對優質公司的肯定，尤其是赴港二次上市公司。本質上，這依然落腳於港股的估值和流動性問題。港股2021年日均成交僅1600億港幣，換手率約80%，成交超5000萬港幣公司僅佔13%，而PB估值小於1的公司佔據了58%的市場份額。但實際上，行業龍頭或其他優質公司是能夠維持高活躍度和較高估值的，港交所通過擴大市場規模，激活交易意願，提振公司回港信心。當優質公司更多地在港股匯合，反過來又能帶動港股整體行情向好，實現良好的正循環。再配合納入滬港通、公司分紅回購等手段，港股自然而然能夠吸引更多資金形成沉澱，保證市場穩定性和流動空間。

至於這些擴大港股影響力和吸納新股規則的變化，會不會在2022年開始轉化為確定的行情，或許只有時間才能回答。但無論如何，作為距離亞洲，尤其是中國投資者更近的資本市場橋頭堡，港股的重要性必然隨着創投、新經濟等因素的活躍，走向進一步的繁榮。