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    關注利潤趨勢向好的行業:中國2021年12月工業企業利潤分析

    關注利潤趨勢向好的行業:中國2021年12月工業企業利潤分析

    事件:

    1月27日,國家統計局發布1-12月全國規模以上工業企業績效數據。1-12月規模以上工業企業實現利潤總額87092.1億元,按年增長34.3%,兩年平均增長18.2%。12月份,全國規模以上工業企業利潤按年增長4.2%(前值9.0%)。

    核心觀點:

    1-12月工業企業利潤增速回落,全年按年增速34.3%(11月38.0%),兩年平均增速18.2%(11月18.9%)。

    從宏觀基本面來看,12月國內製造業維持景氣區間,對外出口維持較高增速,工業企業的整體經營環境存在支撐,但外需已出現邊際走弱的趨勢,工業企業利潤增速整體會承壓。數據顯示,12月PMI指數收錄50.3(11月50.1),出口按年增速20.9%(11月22.0%)。從價格因素來看。12月PPI有所下行,錄得10.3 (11月12.9%)。此外,12月利潤率下行對工業企業利潤走勢帶來負面影響,收錄6.81%(前值6.98%)。

    各類型工業企業利潤增速保持回落趨勢,其中私營企業利潤增速回落趨勢明顯收窄。1-12月國有企業利潤累計按年增長56.0%(11月65.8%),外商及港澳台資利潤按年增長21.0%(11月24.3%),私營企業和股份制企業按年增長分別為27.6%(11月27.9%)和40.2%(11月44.0%)。

    12月上下游工業企業效益結構持續改善,上游利潤隨價格回落而走低,中下游利潤佔比逐步提升,主要呈現以下特點:

    石油和天然氣開採、煤炭開採和洗選、石油煤炭及燃料加工等上游能源工業利潤維持高增速,但對工業企業的利潤拉動作用減弱。一方面,隨着國內落實保供穩價政策和海外需求邊際走弱,供給約束正在逐步緩解,大宗商品價格價格觸頂回落。數據顯示,黑色金屬冶煉加工、有色金屬冶煉加工、化學原料化學制品等利潤增速明顯下滑,分別收錄75.5%(11月104.3%)、115.9%(11月149.9%)和87.8%(11月102.0%)。另一方面,受季節性因素影響,國內能源需求保持旺盛,石油、煤炭、天然氣等能源行業利潤維持高增速。1-12月石油和天然氣開採、煤炭開採和洗選、石油煤炭及燃料加工增速分別為584.7%(11月284.3%)、212.7%(11月222.6%)和224.2%(11月387.1%)。

    消費製造業利潤增速有逐步回升趨勢,主要原因包括:價格上漲、季節性因素、出口鏈景氣等。一是,12月CPI按年增長1.5%,漲價因素對工業企業利潤帶來積極作用。二是,年底是消費旺季,部分傳統消費品回暖。三是,由於omicron的廣泛傳播,防疫物資需求保持旺盛,12月紡織紗線出口增速升至16.2%(前值10.0%)。四是,汽車製造利潤由負轉正,主要是由於晶片供應雖緊但有所緩解、新能源汽車產業鏈保持景氣。數據顯示,1-12月食品製造業、酒飲料和茶製造、文教工美體育用品、紡織業、紡織服飾、化學纖維製造等行業利潤增速分別為-0.1%(11月-1.7%)、24.1%(11月20.9%)、19.2%(11月17.3%)、4.1%(11月4.6%)、14.4%(11月12.6%)和149.2%(11月221.8%)。1-12月汽車製造利潤增速為1.9%(11月為-3.4%)。

    高新技術製造業利潤保持強韌性,維持較高增速。主要原因是外需仍然保持較大能量,目前仍沒有快速走弱的趨勢。疫情反覆使得各國對醫療物資、線上辦公等產品需求保持旺盛。出口交貨值數據顯示醫藥製造12月累計按年增長73.2%(11月77.0%),計算機、通信和其他電子設備製造業累計增長12.7%(11月12.8%)。

    專用設備製造業利潤增速維持平穩,而通用設備製造業和電氣機械及器材製造的利潤增速因行業格局和成本轉移能力限制而下行。1-12月電氣機械及器材製造、通用設備製造、專用設備製造等行業利潤增速分別錄得12.2%(11月13.3%)、8.3%(11月11.1%)和10.2%(11月10.1%)。

    12月工業企業利潤下行但仍然保持了較高增速,結構改善是本月主要特徵。需要關注以下幾點內容:第一,隨着PPI逐步下行,大宗商品價格出現回調,上游原材料工業利潤承壓。12月PPI較上月下行2.6個百分點,其中採掘工業、原材料工業、加工工業PPI分別為44.2%(11月60.5 %)、19.7%(11月25.0%)和8.2%(11月%)。第二,受外需景氣度和疫情影響,電子、醫藥等出口導向型行業利潤增速保持韌性。12月出口交貨值累計按年17.7%(11月17.8%)。第三,關注消費製造業的回暖趨勢。我們在《CPI衝高、PPI回落-2021年11月CPI、PPI分析》中預計2022年初CPI小幅下行,波動後開啟上行。漲價因素會對消費製造業帶來邊際改善。第四,基數拖累增速。2020年12月增速4.1%(11月2.4%),預計基數上行仍將對增速帶來拖累。

    展望未來,一是,美聯儲收緊貨幣政策,大宗商品價格或迎來快速下降趨勢,上游原材料工業利潤將受到直接衝擊。我們在2021年10-11月工業企業利潤分析中預計1季度上游工業利潤增速將迎來拐點風險。二是,受疫情影響,外需景氣度或將在一季度延續,電子、醫藥等行業利潤仍有支撐。三是,考慮到漲價因素和消費逐步回暖,應關注酒、飲料和精製茶製造業、食品製造等行業利潤持續改善的機會。

    本文由《香港01》提供

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