美國科技股大跌值得高度警惕

美東時間2月3日，Facebook母公司Meta當日股票開盤大跌，隨後一直保持低迷，當日收盤，股價下跌85.24美元至237.76美元，暴跌26.39%，近2400億美元市值蒸發，打破蘋果於2020年9月創下的1820億美元市值蒸發紀錄，創美股歷史上公司單日市值蒸發值最大紀錄。受Meta股價大跌拖累，美股三大指數應聲大跌：標普500指數當日下跌111.94點，跌幅為2.44%；納斯達克綜合指數當日下跌538.73點，大跌3.74%；道瓊斯工業平均指數下挫518.17點，跌幅為1.45%。

Meta財報業績不佳，是其股票價格崩塌的直接導火索。2月2日，Meta發布2021年第四季度及2021年全年財報，業績大幅低於市場預期，其淨利潤102.85億美元，按年下降8%，這是2019年第二季度後首次出現利潤下降；每股攤薄收益按年下降5%至3.67美元。在財報公布後，摩根大通將Meta的評級從「增持」下調至「中性」，並將Meta股票在2022年年底的目標價從385美元/股下調至284美元/股。摩根大通的分析師認為，Meta正「經歷廣告增長顯著放緩，而過渡到元宇宙的歷程，將是昂貴的、不確定的、耗時多年的」。

安邦智庫（ANBOUND）的創始人陳功認為，Meta的股價暴跌，市值蒸發超過2300億美元，並引發了華爾街近一年來最嚴重的下跌，這一現象值得高度關注。陳功指出，現在最大的問題是，此次暴跌僅僅是Meta一家公司的問題，還是整個科技界的問題？這是偶然的股市波動，還是一次趨勢性的調整？如果答案都是後者，是值得高度警惕的信號，這可能意味着一場席捲全球的危機就要到來。

從美國主要科技股的表現來看，近期整體呈現出向下的趨勢。2022年1月以來至2月4日，美國主要科技股都出現了不同程度的下跌：Facebook母公司Meta的股價從338.5美元跌至237美元，跌幅達30%；蘋果股價比較穩定，從182美元小幅小跌至172美元，下跌5.5%；亞馬遜的股價從3408美元下跌至3152美元，跌幅達7.5%；Netflix從597美元跌至410美元，跌28%；谷歌股價從2899美元小幅跌至2865美元，跌1.1%（但近3天從3031美元下跌至2865美元，跌5.5%）；此外，特斯拉股價從1200美元跌到923美元，下跌23%。同期，納斯達克指數下跌了11%，道瓊斯指數下跌了約4.6%。可以看到，一部分科技股今年以來的跌幅超過同期大盤指數跌幅。

什麼原因導致了美國科技股的下跌？對這個問題的不同看法，將會影響對未來形勢的判斷和投資策略的選擇。

首先，依靠流量的網路科技公司遭遇增長瓶頸。很多網絡科技公司的經營模式是靠流量經濟，Facebook、Google、Netflix是其中的典型。雖然新冠疫情增大了人們對網絡的依靠，但流量經濟正逐步走向瓶頸，且不同平台對於流量的爭奪日益激烈。比如Facebook的每日平均活躍人數（DAU）出現首次下降，在2021年第四季度的DAU為19.29億人，較上季減少100萬人，按年2020年第四季度增長5%。如果流量瓶頸是網絡公司面臨的普遍現象，那麼所有依靠流量來獲得營收的網絡公司都會受到壓力，資本市場對這類企業的估值也將會發生巨大的改變。

其次，資本市場對科技股的過高估值已經到極限。長期以來，全球資本市場對於科技股總是給予較高的估值，在美國市場尤其如此。這主要體現在幾個方面：一是風險資本（VC）主要聚焦科技類公司，不斷催生出科技類公司神話；二是各種股權投資基金（PE）、共同基金等機構投資者偏好科技類公司，在二級市場給予科技類公司較高的估值。但長期以來，資本持續給予科技公司高估值也達到階段性的極限狀態，需要給予系統性的調整。

第三，網絡科技公司尋找新的市場方向仍不明確。流量經濟瓶頸加大了網絡科技公司尋找新業務領域的壓力，這也是Facebook更名為Meta並轉向元宇宙領域的重要原因。不過，Meta公布的「元宇宙部門」現實實驗室（Reality Labs）財務數據顯示，2021年全年，該實驗室的運營收入僅22.7億美元，虧損高達102億美元。這一市場表現，使得投資者並不看好被Meta視為未來增長點（或者避險領域）的元宇宙業務。此外，Meta還試圖加強Reels等短視頻業務，但短視頻本身變現速度較慢，且面臨TikTok等強大的對手，無法對Meta的業務構成現實支撐。類似的壓力，對於網絡科技公司有程度不同但普遍的影響。

第四，美國聯儲局加息等貨幣政策緊縮將收緊市場資本供給。全球長期以來的資本過剩，為美國資本市場的興旺提供了充足的流動性支撐。現在，面臨通脹壓力，美國、歐洲都開始推出緊縮政策，聯儲局更釋放出多次加息的信號，將顯著改變資本市場的預期。隨着央行「大放水」政策的系統調整，網絡科技公司將面臨普遍的資本支撐減弱的壓力，尤其是那些缺乏實體經濟支撐的網絡科技公司，將面臨資本撤離的顯著影響。

最終分析結論：

如果這些趨勢不斷強化並彙集在一起，將使全球網絡科技公司的發展環境面臨很大的轉變。經過資本市場的放大，這種影響還有可能擴大到整個科技領域，過去被資本追逐的、被過高估值的領域，都可能面臨重新估值，投資者對其業務前景也會重新評價。自2008年以來一直持續的寬鬆貨幣政策的「雞血」，將出現階段性的間歇，對於全球科技股來說，面臨一輪規模不小的調整，甚至產生一些局部的危機。

本文轉載自安邦智庫2月6日「每日經濟」專欄。

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