中國養豬大王去年賠光10年利潤

養豬業已經從「造富遊戲」，墮入低谷。

在生豬養豬站上風口時，牧原股份的秦英林家族、四川新希望集團的劉永好家族都成為「胡潤百富榜」上的千億首富，温氏股份、正邦科技等也迎來了股價暴漲。就連萬科、網易等企業，也紛紛加入了「養豬軍團」。

但現在，在這波豬周期之中，養豬巨頭們「悶聲大發財」的好日子也過去了。虎年剛開局，」養豬大户「正邦科技就在2月7日和8日連收兩個開盤跌停，公司不得不緊急發布異常波動公告，提醒廣大投資者注意風險。

在此之前，正邦科技發布的2021年業績預告讓市場大跌眼鏡。根據公告，公司在2021年預計淨虧損182億元至197億元。而正邦科技自2007年上市以來，歸屬淨利潤合計超過98億元，這也意味着，正邦科技十多年的盈利，現在被一朝「敗光」。

2021年，「二師兄」身價大跌，行業墮入低谷。據統計，13家上市豬企在2021年預計虧損合計為418億-452億元。而正邦科技，成為其中虧損最高的一家。

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「最慘」的養豬大户

1月28日晚間，正邦科技披露了其2021年度業績預告，預計歸屬於上市公司股東的淨利潤為負值，虧損182億元至197億元，按年下降幅度為416.84%至442.96%。

其中，正邦科技在去年前三季度虧損76億元，預計第四季度虧損106億元至121億元。而截至去年三季度末，公司的淨資產也只有147億元。

對於鉅額虧損的原因，正邦科技主要給出了兩點解釋。

其一是，2021年豬價的大幅下滑，影響了公司利潤。公司表示，報告期內公司銷售生豬1492.67萬頭，單頭銷售均價為16.60元/公斤，按年下降了16.10元/公斤，每賣一頭豬收入下降1653元。雖然銷量按年提升了56.14%，但和生豬價格下滑影響疊加，賣得越多、虧得越大，因此影響利潤88.73億元。因豬周期影響，2021年生豬價格持續低迷，可變現淨值低於成本，公司合計存貨跌價計提約12億元。

其次，在非洲豬瘟疫情影響期間（2019年至2020年），公司通過外購高價母豬進行快速擴張。但2021年公司進行戰略轉型，處置了前期高價外購的低效母豬，同時進一步優化種群，合計淘汰能繁母豬及後備母豬約220萬頭，虧損62億元-68億元。此外，租賃場預付租金、清退補償、物料等損失合計約15億元，計提15億元。

但是，這兩點原因，顯然不能說服正邦科技的投資者們。

有投資者向公司發出質疑稱：同樣都是處於行業困難期，為什麼正邦科技的虧損金額，要遠超同行業其他公司？

在去年第四季度，牧原股份、新希望、温氏股份三家公司的預計最高虧損額分別為22億元、41億元和32億元，與它們相比，正邦科技最高預虧達121億元，已經超過這三家公司虧損額的總和。

正邦科技解釋稱，這是由於公司的產業單一，利潤主要為生豬養殖業務所貢獻，因此相比其他的業務多元化公司，受豬周期影響更大。

像温氏股份，除了養豬之外，也是「養雞大户」，在2021上半年，公司在養雞上的收入為128.65億元，養豬收入為131.25億元。

但是，另一家豬企牧原股份也一直是專注於生豬的養殖銷售，正邦科技的解釋仍然難以令投資者們信服。經歷了前兩個交易日的跌停後，在2月9日，正邦科技股價繼續下跌0.42%元至7.14元，與2020年8月的市值高點620億元相比，市值蒸發400億元。

正邦科技表示，公司目前由快速發展轉變為高質量發展，不僅處置了前期高價外購的低效母豬，同時，為提升母豬效能、優化資源、降低成本、保證資金安全，對種群進行進一步優化。不少投資者卻表達了自己的擔憂：「豬價低時殺豬保命，待豬價上漲時，公司或將無豬可賣。」

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資金鍊緊張？

此外還有一個投資者們普遍關心的問題，那就是正邦科技的資金狀況。

投資者們在平台上反覆提問「公司如何應對鉅額虧損，賬面現金是否充足」，對此，正邦科技回應稱，目前公司整體資金情況良好，同時也會在保證自身現金流安全的前提下，合理安排經營計劃及發展節奏。

但根據Wind數據顯示，截至2021年三季度末，正邦科技資產負債率達到75.23%。同期內，新希望的資產負債率為64.83%，温氏股份為61.67%，牧原股份為57.77%。相比之下，正邦科技比自己的競爭對手們普遍高出了10個百分點。

截至2021年9月底，在正邦科技447.89億元的總負債中，有息負債高達223.19億元，佔一半比重；並且有息債務主要集中在未來1年內到期，這也意味着公司將面臨較高的集中償債壓力。

為了緩解這種情況，自2019年以來，正邦集團就通過頻繁質押股權和定增等手段募集資金、償還銀行債務，以降低公司流動性風險。

目前正邦科技有多筆股權質押已達到平倉線。根據東方財富數據統計，有16筆質押達到平倉線，25筆質押達到預警線。

1月中旬，網絡上流出一組疑似正邦科技內部會議的圖片，其中稱，臨近過年，為了在年前支付工程結算款，藉助員工名義（辦理養殖貸）可以快速獲取現金付款給供應商，為此公司允諾向參與的員工提供現金獎勵，最高者可獲1.5萬元獎勵，且作為晉升重要參考指標，約定9個月內償還。

隨後，正邦科技回應稱，網傳的「養殖貸」消息與事實不符。同時，在回應中，公司介紹了自己將生豬養殖模式升級迭代後的成果——「公司+育肥場+結算」模式。

目前，豬企採取的養殖模式主要有兩種。一種是以牧原股份為代表的「自育自繁自養」一體化模式，屬於典型的重資產模式，雖然難以快速擴張，但企業實現統一的規模化管理，成本可控、質量穩定，從而增加公司的抗風險力。

另外一種則是以温氏股份為代表的「公司+農户」的輕資產經營模式，即由公司出資金和技術，僱傭農户養豬，資金佔用較少，可快速複製，但這種模式模式整體效率不高，毛利率較低，統一管理難度較大，一旦遭遇突發事件，風險也相對較大。

正邦科技之前採用的也是「公司+農户」模式，而升級後的「公司+育肥場+結算」模式，指的是公司將自建養殖場提供給農場主使用，由公司收取相關費用，並提供豬苗、飼料、獸藥等。在飼養過程中，公司按照欄舍規模向農場主收取保證金，而保證金則主要來源於農場主向金融機構申請的貸款。

正邦科技解釋稱，新模式更有利於公司進行資源調配把控，進行集中化管理，也有利於公司生產運營管理、成本改善和養殖效率提升。但是，這種綁定了農户的資金鍊模式，也同時存在着一定的風險。

也有投資者擔心，一旦新模式的實施達不到預期效果，加上公司長期負債較高，公司的現金流周轉是否會出現更大的問題。

但日前，正邦科技也迎來了江西國資的出手相助。公司宣佈，在1月30日，已與江西省鐵路航空投資集團有限公司簽署不低於100億合作協議，後者將利用自身供應鏈和資金優勢給正邦科技提供代採服務，目前江西鐵路航空投資子公司已為公司代採約8000萬元的飼料。

但在雪球等平台上，有投資者仍然半調侃地表示：「這是連買飼料的錢都沒了嗎？」

也有投資者仍然態度並不樂觀地認為，這「充分說明了正邦科技已經沒有大的資金採購大宗糧食，是其不得已而為之的辦法，充其量只是延緩公司財務進一步惡化的時間而已」。

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豬企「集體血虧」

事實上，沒有幾家養豬企業能輕鬆度過這波「豬周期」。

深圳市京基智農時代股份有限公司副總裁謝永東曾在2021年這樣形容行業狀況：「大多數豬企都是處於虧損狀態，而且虧損較大，有些企業甚至在9個月內賠掉了過去10年的利潤。」

央視在一次探訪報道中發現，不僅是不少養豬散户在清欄出場，連一些規模化的養殖場也出現了違約爛尾情況。報道中，有入行近十年的養殖户稱，現在生豬的銷售價比飼養成本還要低，因此不得不提前退場，在原本的豬舍中養起了鴨子。

「大户」們的日子也不好過。

温氏股份在2021年全年預虧130億元-138億元，新希望預虧86億元-96億元。此外，包括天邦股份、新五豐、羅牛山、唐人神、天康生物等以養豬為主業的多家上市公司業績預告，都可以用「慘淡」來形容。

據飼料行業訊息網統計，13家上市豬企在2021年預計總虧損為418億-452億元。其中利潤為正值的只有兩家。除了自2020年8月起轉行養牛、神奇地避過了豬周期的鵬都農牧外，只有「豬茅」牧原股份預計2021年全年歸屬淨利潤為65億-80億元，但預計淨利潤也按年下降超過七成。

但《財經天下》周刊發現，即使最「能扛」如牧原股份，在2021年，也屢屢陷入爭議，被推上風口浪尖。去年3月，網絡大V「天地俠影」在雪球上發布《牧原會是驚雷嗎？》一文，對牧原的固定資產、關聯交易和少數股東權益提出疑問。去年11月，一位頭部券商的分析師在聊天群裏「爆料」稱其「財務造假」，牧原股份不得不出面闢謠，並對其行為進行譴責。12月，上海票據交易所披露《截至2021年11月30日持續逾期名單》，牧原股份旗下共31家企業作為承兑人在列。

豬周期是一種經濟現象，指「價高傷民,價賤傷農」的周期性豬肉價格變化怪圈。從2019年底起，國內豬肉價格飆升，但進入2021年後，豬肉價格又開始逐漸回落。從2021年1月下旬開始，國內豬肉價格連續回落，最低一度跌到11元/公斤以下，創下自2018年6月以來的價格新低。

目前這波豬周期已經進入下半場，但豬企們對「短期扭虧」，並沒有抱太大希望。

温氏股份表示，按照往年的經驗來看，春節過後一般是豬肉消費的淡季，不排除出現豬價持續下探的可能性。樂觀估計，2022年下半年後，豬價有可能進入下一輪周期的上行通道；但若悲觀估計，則可能需到2023年才能開啟下一輪周期。

温氏股份還披露，2021年公司銷售肉豬1321.74萬頭，分攤到每頭豬上的虧損額在1000元左右。而在未來，因飼料原料價格連續上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續推進種豬優化等原因，養豬成本可能還將被推高。

牧原股份也表示，生豬市場價格變動的風險是整個生豬生產行業的系統風險，對任何一家生豬生產者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風險。此外，動物疫病是畜牧行業發展中面臨的主要風險，特別是2018年8月份以來爆發的非洲豬瘟，都可能會對公司的經營業績產生重大影響。

春節前後，國內生豬市場價格仍處低位。今年1月，國家發展改革委曾發布消息稱，全國平均豬糧比價進入「過度下跌三級預警區間」，建議養殖場（户）科學安排生產經營決策，將生豬產能保持在合理水平；並在2月再次表示，豬糧比價進入過度下跌二級預警區間，國家將視情況啟動豬肉儲備收儲工作。

中國銀河統計數據顯示，2022年1月自繁自養養殖利潤再次進入深度虧損狀態，虧損加劇或將進一步帶動行業去產能，能繁母豬累計降幅會逐步提高。銀河證券也提醒投資者，本輪豬周期中，養殖企業所面對的養殖成本大幅上升，生豬養殖進入深度虧損模式。

養豬大佬們曾經有過「暴富」的風光時刻。正邦科技從2007年上市至2020年，其歸母淨利潤總額達到近100億元。

比正邦科技晚了八年上市的温氏股份，在登陸資本市場之初就因為造富能力驚人，創造了48個億萬富翁而引起外界關注。2018年，温氏股份生豬出欄量突破2000萬頭，衝上全球第一的位置。在2020年，牧原股份憑藉1811.5萬頭的生豬出欄量成為新任「豬王」，在福布斯發布的「2021年度中國內地富豪榜」上，牧原股份的秦英林家族以1616億元財富，位列第12位。

但市場無情，昔日一眾養豬企業巨頭們也不得不面對鉅虧的局面。2019年，昔日的「豬肉神股」雛鷹農牧餓死200萬頭豬、最終走到退市的經歷彷彿還歷歷在目。在這一輪豬周期「見底」之前，行業中還會有企業退場嗎？