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    貨幣政策應持續寬鬆以推動貨幣金融環境改善

    貨幣政策應持續寬鬆以推動貨幣金融環境改善

    央行日前公布了最新的貨幣金融數據,其中可以看到一些貨幣金融環境改善的跡象。1月末,廣義貨幣(M2)餘額243.1萬億元,按年增長9.8%,增速分別比上月末和上年同期高0.8個和0.4個百分點。狹義貨幣(M1)餘額61.39萬億元,按年下降1.9%,剔除春節錯時因素影響,M1按年增長約2%。流通中貨幣(M0)餘額10.62萬億元,按年增長18.5%。當月淨投放現金1.54萬億元。

    從貨幣增速的變化來看,安邦智庫(ANBOUND)的研究人員認為,這是去年年末開始一系列貨幣寬鬆政策帶來的後果。除去季節因素來看,無論M2還是M1增速都有所回升,特別是M2增速有了明顯的提升,這對於宏觀經濟而言具有積極的意義。就1月份單月人民幣貸款增量來看,各部門都有改善的情況。1月份人民幣貸款增加3.98萬億元,是單月統計高點,按年多增3944億元。

    從社會融資的情況來看,社會融資規模的增長也正在逐步改善。根據央行的數據,2022年1月末社會融資規模存量為320.05萬億元,按年增長10.5%。這一增速比2021年12月份提高了0.2個百分點。值得注意的是,這一增速實際上已經從去年11月份開始實現連續提高的態勢。這對於持續放緩的經濟增長而言,其軟着陸的可能性更值得期待。

    從社會融資的結構來看,對實體經濟發放的人民幣貸款餘額為195.71萬億元,按年增長11.6%,這一速度與去年12月份的速度相同,但實際上停止了人民幣貸款增速逐月下降的趨勢。另外,相對應的影子銀行業務還是逐步下滑,委託貸款餘額為10.93萬億元,按年下降1.1%;信託貸款餘額為4.28萬億元,按年下降31.9%;未貼現的銀行承兑匯票餘額為3.48萬億元,按年下降12.9%。相關的公開市場融資的情況仍然在繼續保持較快的增速。企業債券餘額為30.45萬億元,按年增長9.4%;政府債券餘額為53.67萬億元,按年增長15.9%;非金融企業境內股票餘額為9.63萬億元,按年增長15.3%。

    如果從社會融資的增量來考慮,2022年1月社會融資規模增量為6.17萬億元,比上年同期多9842億元。其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加4.2萬億元,是單月統計高點,按年多增3806億元。當然,相對於本身存量規模而言,儘管增量規模大幅提升,但對增長速度的改善仍有限。不過,隨着對於房地產企業融資政策的改善,企業直接債券融資得到改善,當月企業債券淨融資5799億元,按年多1882億元;另外,當月政府債券淨融資6026億元,按年多3589億元,成為當月社融增量提高的主要因素之一。這實際上也反映了積極財政政策推動的結構,增加政府債券融資來擴大基建投資和加大財政資金對實體經濟的支持。

    在安邦智庫(ANBOUND)的研究人員看來,貨幣和社融數據的變化,表明貨幣政策轉向適度寬鬆以後已經開始取得效果,整體貨幣和金融環境正在發生改善。但安邦智庫也曾經強調,對於貨幣政策需要保持耐心,即使在目前寬鬆的情況下,宏觀經濟的改善仍然需要一定的時間。特別是在一季度在各方面複雜因素的影響下,整體經濟增長並不一定會改善,反而可能會持續向下。在這種形勢下,我們認為仍然保持貨幣政策的持續性和穩定性,甚至需要根據形勢變化適度加大寬鬆的力度,以保持有利於宏觀經濟增長的金融環境持續改善的趨勢。其實,安邦智庫一再提醒目前貨幣政策調整的時間窗口,建議持續的貨幣寬鬆改善整體融資環境,以推動實體經濟「軟着陸」。從當前的經濟景氣數據和物價變化的情況來看,貨幣政策持續寬鬆仍具有空間和時間。

    最終分析結論:

    1月份的貨幣增速和社融增速都同步提高,反映了貨幣政策寬鬆已經開始發揮作用,起到了支持經濟增長的效果。在未來一段時間,仍需要保持或者適當擴大貨幣寬鬆的力度,以給經濟帶來持久的支持。

    本文由《香港01》提供

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