香港SPAC：VC/PE 的 4 種角色

據統計，美國市場SPAC的發起人主要是VC、PE 和對沖基金。曾有人預測，全球所有知名PE都會成為至少一家SPAC的發起人。

2022年以來，已有6家SPAC(特殊目的收購公司)在港交所遞交上市申請：

香港資本市場或將掀起SPAC上市熱潮，對於VC(風險投資機構)、PE(私募股權投資機構)而言有何意義？

就目前的模式而言，VC/PE機構在SPAC上市過程中能擔任發起方、投資方、併購過程中的外部獨立定向私募投資方(Private Investment in Public Equity，PIPE)、被併購企業的股權投資方4種角色。

發起方的角色

從發起方的角度來看，SPAC公司類似於VC/PE機構管理的一支專項基金，這支基金的目標是收購某個初創企業，而機構需要負責募資和投資這兩項任務。由於可以利用5%的出資額獲得20%的公司股權，VC/PE機構在整個過程中能享受更高的收益，承擔更低的損失風險，實現「旱澇保收」。

不過，募資過程利用了VC/PE機構的聲望，如果交易失敗或標的企業上市後表現不佳，可能會對VC/PE機構造成負面影響。

投資方/PIPE投資方的角色

從投資方和PIPE投資方的角度來看，VC/PE機構作為機構專業投資者，相當於購買了某個初創公司的「股票遠期」，以固定價格購買未來該公司股票價格上揚的預期。

如果標的企業表現優良，投資方就能收穫該企業由一級市場從二級市場過渡時產生的紅利。如果投資方不看好即將被收購的企業，也有權利反對並贖回股份。

被併購企業的股權投資方的角色

從被併購企業的股權投資方的角度來看，SPAC上市為併購交易前投資初創企業的VC/PE機構提供了新的退出渠道。

港交所對SPAC上市的規定顯示，被併購企業控股股東有6個月的鎖定期，非控股股東並不受限。因此相較傳統IPO為期1年甚至更長的鎖定期，VC/PE機構能更快的退出被併購企業，實現財務回報。更快捷多元的退出機制對於一級市場整體有正向的傳導作用，也有助於增加一級市場的流動性。

另外，有些VC/PE的高管，還有機會出任SPAC公司董事的角色。

對於VC/PE機構來說，在SPAC上市過程中需要面對的最大潛在風險是找不到合適的標的企業、以及標的企業在併購上市之後表現不佳。

目前香港有6家SPAC公司申請，但有業內人士認為香港SPAC門檻高、在併購完成前僅限於專業投資者參與，在保護個人投資者的同時也會影響交易活躍程度，香港SPAC不會像美國那樣火爆，目前很多機構和專業投資者都正在觀望。

在業內人士看來，首批赴港上市SPAC公司能否取得良好的募資，很大程度將會影響香港SPAC的未來發展前景。