香港SPAC：SPAC發起人怎麼看

2022年以來，已有6家SPAC(特殊目的收購公司)在港交所遞交上市申請：

在業內人士看來，首批赴港上市SPAC公司能否取得良好的募資，很大程度將會影響香港SPAC的未來發展前景。

所謂SPAC，俗稱「空白支票公司」，即投資機構先發起一家空殼公司在資本市場上市募資，再收購實體企業完成資產注入。相比傳統IPO流程，SPAC具有資產注入操作時間短、費用少、流程簡單等優勢，也成為眾多企業「曲線上市」的一條捷徑。

SPAC發起人的能力，是SPAC能否成功的關鍵

對於近期眾多投資機構在港交所密集發起SPAC的原因，一SPAC發起人(上述6家中的一家)、同時也是一家投資機構的合夥人表示，這是投資機構支持香港資本市場創新和發展，也體現了金融機構對港股市場未來的看好。香港SPAC上市制度的落地，將為中國新經濟公司上市帶來更為豐富的方式。

他表示，SPAC發起人的能力是SPAC能否成功的關鍵，SPAC需要發起人擁有豐富的行業和管理經驗，對市場有前瞻的認知，持續為公司提供資源和價值。

站在SPAC發起人的角度，他強調，通過SPAC進行融資適合有增長潛力、對上市確定性有較高要求的企業。但對於港交所SPAC上市初期的市場表現，他認為，香港SPAC入門門檻高，在併購完成前僅限於專業投資者參與，在保護個人投資者的同時也會影響交易氣氛，香港SPAC不會像美國那樣火爆。另外，從遞交招股書到摘牌還有一個過程，這個過程可能要面臨宏觀環境、監管政策等變動的考驗，目前大量機構和專業投資者還在觀望市場情緒。

良好的回報和成效，才能驅動SPAC蓬勃發展

SPAC遞表公司Vision Deal 執行董事、易界DealGlobe創始人馮林表示，香港首批SPAC公司都在精選優質企業完成收購與資產注入，只有首批SPAC公司實現不錯的投資回報與良好收購運作成效，才會吸引更多全球投資機構參與投資，驅動香港SPAC蓬勃發展。

馮林表示，香港SPAC環境與美國大不相同。一是香港SPAC規則在SPAC公司發起人、資產端企業資產收購注入、資金端(合格投資者准入門檻)等方面比美國更加嚴格，二是美國SPAC公司發起人為了尋找更高的募資額，往往選擇向投資方「讓利」，但香港SPAC公司發起人更願意向資產方(擬收購的企業管理團隊)「讓利」——通過給予後者更有競爭力的股權激勵等措施，鼓勵他們推動企業業績持續高成長，而這也是SPAC公司股價持續上漲的關鍵基石。

SPAC，為部分擬上市企業降低了IPO發行和定價的不確定性

Vision Deal 董事會主席、嘉御資本創始合夥人衛哲表示，SPAC的相對確定性體現在以下幾點，首先可以提前鎖定基礎投資人；其次，SPAC標的企業估值由SPAC發起人、目標股東、以及PIPE(Private Investment in Public Equity，上市後私募基金)投資人共同確定。

衛哲還指出，相比IPO而言，由於SPAC本身是一個併購行為，投資人可以為標的企業創始團隊提供獨特的激勵機制，為創始團隊和原有股東提供了提高回報的空間。同時，「對於穩健型投資機構、家族企業及高淨值個人投資者而言，SPAC具備相當的安全性，讓投資人在資本市場的不確定性中，既可以選擇分享投資的上行空間，同時也可以鎖定下行風險。」

IPO仍將是主流，SPAC是一個非常好的補充產品

衛哲表示，儘管SPAC的吸引力越來越大，但它們不會取代IPO，但目前對於許多企業家來說，它們是一個更好的選擇。

衛哲稱，對於大多數公司來說，IPO仍將是主流，但SPAC是一個非常好的補充產品。就目前的行業狀況而已，IPO現在可能不是最好的解決方案。因此，需要了解和操作一種新的金融產品，更好地為企業家服務。

香港的SPAC市場，會更趨於理性

馮林表示，「香港要求在De-SPAC階段，必須有75%的資金來自PIPE投資，來保證整個交易的獨立性，而在美國是沒有這方面要求的。實際上香港各方面規定都是對發起人提出了更嚴格的要求，而像美國的SPAC發起人，什麼類型都有，娛樂界或者體育界的名人很常見。因此在整體的邏輯之下，香港的SPAC市場會更趨於理性，不會像美國市場那麼瘋狂。」

SPAC收到中國投資者歡迎，因為可以提供安全保障

衛哲說，SPAC在香港開始受到中國投資者的歡迎，因為它們可以提供安全保障，中國投資者對香港SPAC表現出極大的熱情。

衛哲表示，由於市場的波動性，每個人都在為自己的資金尋找避風港。將資金投入SPAC意味着有下行保護，你要等着看優質資產，並觀察未來12—24個月的市場發展。同時，資本市場的波動越來越大，衛哲認為現在是把資產和資本都放在安全港的絕佳時機。

SPAC，既代表買方、也代表賣方

衛哲表示，SPAC是非常獨特的，既代表買方也代表賣方。其與僅作為買方的私募股權不同，對於SPAC，需要購買資產才能出售給投資者。嘉御資本、易界 DealGlobe、創富 OPUS 之間實現了很好的結合，DealGlobe通常更具賣方思維，作為財務顧問，嘉御更傾向於買方思維，而創富 OPUS 作為排名前列的香港精品投行持牌機構，有效保證交易過程的合規高效。

符合香港IPO要求的企業，是併購首要選擇目標

衛哲在接受媒體訪問時表示，Vision Deal在2月15日向港交所提交A1文件後，已有不少潛在投資機構與他接觸，了解這家SPAC公司的擬收購標的與資本運作能力。

衛哲稱，儘管Vision Deal的擬收購對象主要聚焦汽車智能化製造、優秀跨境出海品牌與國內新消費企業，但就SPAC公司資產收購注入門檻而言，他會選擇已達到香港IPO要求且財務穩健成長的相關行業龍頭企業。

衛哲認為，對穩健型投資機構、家族企業、高淨值專業投資者而言，SPAC 具備相當的安全性，讓投資人在資本市場不確定性中，既可以選擇分享優質企業上行的收益，也可以鎖定投資組合下行風險。

開始遴選擬收購項目，時間不等人

衛哲目前已開始着手遴選Vision Deal的擬收購項目。

衛哲表示，「時間不等人，因為我們發起的SPAC公司首次提出目標將約定的資產收購注入時間縮短至18個月，低於首批其他赴港上市SPAC公司的24個月。儘管這有助於減少投資方的資金沉澱時間與成本，SPAC公司發起人因此需大幅提高資本運作效率儘早完成優質企業收購與資產注入。」