1997年巴菲特和微軟高管關於微軟的投資價值的辯論

最近，我在國外網站看到一份1997年的郵件文檔。

這個文檔記錄了股神巴菲特和微軟高管之間的郵件來往。

這個微軟高管叫做Jeff Raikes，2008年之前擔任微軟商業軟件部門總裁，2014年之前擔任比爾與梅琳達蓋茨基金會CEO。

Jeff Raikes在郵件裏向巴菲特詳細解釋了微軟的估值模型。

這部分很長，我就不展開了，有興趣可以參考原文末尾的鏈接下載全文自己閲讀。

我主要摘錄一下巴菲特在回覆郵件時討論為什麼不投資微軟股票的內容。

巴菲特把微軟的操作系統生意解釋為一個除了增長並沒有價值的通信管道的特許權。

他用了一個比喻，微軟的操作系統生意就像給一條小河裏的每一加侖水收費，這條小河在不斷有更多的支流匯入之後，就變成了美洲著名的亞馬遜河流。

最難的問題是這個收費的標準。

之前巴菲特和比爾蓋茨討論過操作系統的收費問題。

可口可樂也是一種特許權，但這個是基於嘴巴的特許權。如果平均每次吞嚥一盎司，那麼每天消費的可樂有72億單位（是盎司嗎）。

巴菲特認為，只要可口可樂不會致癌，那麼它的生意就是永續的。

微軟的生意特許權可能更好（巴菲特應該是指壟斷性更強），但是巴菲特不確定這個特許權能夠持續多久。

微軟的特許權能夠持續20年的概率是80%，還是55%？

這個根本計算不出來。

巴菲特喜歡的投資風格是no-called-strike game。

no-called-strike game是什麼意思？

熟悉巴菲特的人應該都知道它的意思。

股神巴菲特是有名的棒球迷，他的名言是「The stock market is a no-called strike game, you just wait for your home run pitch.（股票市場就像棒球比賽，你只需要等待最合適的球，然後擊打）」。

巴菲特從棒球明星泰德·威廉斯身上學到了這種品質，就是「專注於高價值區」。

泰德的海報，也被巴菲特掛在了辦公室的牆上，以此來表達對泰德的敬意。

巴菲特看到電視上美國最出名的棒球明星Ted Williams泰德·威廉斯介紹了自己寫的一本書《The Science of Hitting》。

他把棒球的擊球區切割成77個格子，只有當棒球處在他的 「最佳」格子中時，才能使他打出0.400的擊球率。

巴菲特認為同樣的道理適用於投資領域。

他認為Jeff Raikes對微軟的生意更懂行，所以他和巴菲特的擊球區是不同的。

巴菲特最後總結道，Jeff Raikes來巴菲特的擊球區打球，正確率會比巴菲特去Jeff Raikes的擊球區打球要高。

為什麼？

因為巴菲特投資的可口可樂確定性更高。

我來總結一下，其實巴菲特的這番討論現在看來沒什麼獨特之處。

他最值得我們借鑑的是他對擊球的謹慎，對投資標的的要求足夠嚴格。

如果像1997年代的巴菲特這樣要求嚴格，現在能夠投資的股票太少了。

所以我們應該做的，是像巴菲特在郵件中說的一樣，提高自己的專業程度，擴大擊球區，對更高難度的投資標的也可以做出更精準的決策。