"鎳"緣未了！重新開盤，"逼空"大戰如何善終？

倫鎳「逼倉」事件遠未平息，國內市場正在高度關注後續進展。

3月15日，青山集團發表聲明，公司已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。期間，銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或追加保證金，而青山集團將減少持倉。

根據倫敦金屬交易所宣佈的交易新規，倫敦時間3月16日8:00（北京時間3月16日16:00）鎳市重開盤，23日將進行交割。而過去一周內，以青山為代表的倫鎳淡倉倉位，並沒有爆出大量強平或暫停交易後多空協議平倉的消息。而一周後，擁有巨量淡倉頭寸的青山集團，仍面臨LME可交割品貨源組織和交付的巨大難題。

業內專業人士認為，當前，倫鎳事件的主力多空雙方，巨量倉位不減少的情況下，倫鎳逼倉風波有再度爆發的風險，但是在限制漲跌幅的情況下，行情不至於再度走向極端化。

青山集團披露靜默協議，銀行不平倉、不追加保證金

3月15日凌晨，倫敦金屬交易所（LME）「鎳逼倉事件」主角——青山集團，在公司微信公眾號上發表聲明，公司已經與由期貨銀行債權人組成的銀團達成了一項靜默協議。

這份聲明表示，在靜默期內，青山和銀團將積極協商落實備用、有擔保的流動性授信，主要用於青山的鎳持倉保證金及結算需求。

在靜默期內，各參團期貨銀行同意不對青山的持倉進行平倉，或對已有持倉要求增加保證金。作為協議的重要組成部分，青山集團應隨着異常市場條件的消除，以合理有序的方式減少其現有持倉。

國信期貨研究諮詢部主管顧馮達表示，青山披露的靜默協議（standstill agreement）並不指的是中文意義上的保密或沉默協議，根據外媒原文是「standstill agreement」，中文翻譯更多指停止協議或凍結協議，standstill agreement適用範圍很廣，一般是指參與談判的各方同意暫時停止談判，以消除談判壓力，併為達成最終協議提供一些空間。

舉例來說，standstill agreement凍結協議，可以是貸款人承諾暫時停止向借款人收款的協議，即指的是銀行承諾不抽貸，協議也可用於金融經紀商或交易對手方對於爭議性的交易欠款達成不進行強平、暫停回收承諾，預計協議中會具體討論適用期限以及達成凍結協議之後的相關具體措施。

明確3月23號交割，多空雙方仍然互不買賬

青山集團的公告一出，引發市場高度關注。此前，3月9日，有小道消息聲稱，青山集團將用旗下高冰鎳置換國內金屬鎳板，已通過多種渠道調配到充足現貨進行交割。但是，真實情況如何？

「這個聲明僅僅表示，交易銀行不會對青山集團進行強制平倉，而青山是要自己減倉。而且交易所方面，已經明確3月23日是交割日。」 物產中大期貨副總經理景川表示，當前LME倉單90%被控制在大摩和嘉能可等公司手上，從註冊倉單情況看，23日大量交貨可能性不大。

顧馮達表示，「協議更多是緩和青山的頭寸強平和追加保證金壓力，並不意味着青山可利用銀行外部資金新增做淡倉寸打壓鎳價。」過去一周以青山為代表的倫鎳淡倉倉位，並沒有爆出大量強平或暫停交易後多空協議平倉的消息，那麼擁有巨量淡倉頭寸的青山集團，仍面臨LME可交割品貨源組織和交付的巨大難題。

顧馮達認為，預計將有包括金川鎳在內相關LME註冊品種組織出口，以緩和逼倉態勢，但從絕對數量來說僅僅能緩和，而不足以快速扭轉海外鎳市場平衡。在短期市場自我調節機制失靈之下，更考驗LME監管強化之下多空主力是否有足夠實力和智慧，推動雙方達成妥協減倉恢復市場平衡的能力了。

實際上，倫敦金屬交易所剛剛出台的新規則，要求自3月15日起，除鎳以外其他基本金屬合約的每日最大漲跌幅度將為15%，而鎳為至少加減5%，並將根據市場情況繼續調整。一位業內專業人士認為，這透露倫鎳事件的主力多空，均對於協議減倉的興趣不大，而在多空主力巨量倉位不減少的情況下，倫鎳逼倉風波有再度爆發的風險，但是在限制漲跌幅的情況下，行情不至於再度走向極端化。

金川集團期貨部杜鵬認為，在目前國際形勢下，國際市場鎳的短缺是比較明顯的，因此，鎳價有逐步走強的基礎。但是，不會維持目前的非正常高點，應該會逐步回歸正常略高的水平，後續取決於俄烏戰爭和全球經濟走勢。

16日恢復交易，設定漲跌幅

在暫停鎳市多日之後，倫敦時間3月14日，倫敦金屬交易所出台鎳市場交易新規。新規表示，在3月16日倫敦時間早8點，倫鎳恢復交易；倫敦金屬品種設置15%漲跌停板制度，其中鎳價格範圍設定自3月16日開始實施，具體漲跌幅度將在3月15日倫敦時間下午14:00 點前公布。

在鎳交割方面，倫敦金屬交易所將交割日延遲至3月23日。而鎳的大户持倉方面，將問詢上限，由之前的6000手下調到3000手，若持倉超過3000手，交易所有權問詢其持倉理由。此外，交易所會員每日20:00前上報所有超過100手的OTC頭寸。

市場密切關注後續進展

金川集團期貨部杜鵬表示，「後續我們將重點關注此次LME的處置能力及結果，發生此次事件已經對LME的全球公信力造成了一定影響。通過此次事件，我們可得知國內交易所的制度和防控風險的能力是明顯優於境外交易所，但同時也讓我們看到一些需要完善的問題，比如可以進一步增加產業培訓，在重點品種定價權上還需進行更大的努力。另外，對於各實體企業在防範和麪對風險事件時的首要任務就是要有一套完善高效並且能落地的體系，這個體系是科學的、符合自身的，不能因個人任何因素而改變。」

據了解，鎳價的大幅暴漲和暴跌已經給現貨和期貨市場帶來了極大的衝擊，現貨上下游企業出現了減產、停止接單，貿易接近停滯；期貨市場LME停盤、上期所連續漲跌停，給企業套保形成了障礙和困難。3月15日下午，中國期貨業協會舉辦了「鎳產業鏈分析及價格風險管理直播培訓」。

金川集團期貨部杜鵬表示，目前，鎳相關市場的交易逐步萎縮，實體企業主要靠前期庫存和少量現貨維持生產。「據我們與同行的交流了解，在本次異動情形下，有因保證金不足被平倉的，有執行合同帶來高額虧損的，有選擇停產減虧的，後續的演化還會導致不同的虧損發生，但這些虧損都無法有確定性的索賠路徑。」

中國有色協會日前也就當前鎳市場情況答記者問，稱當前鎳價嚴重背離基本面，失去了對現貨價格的指導意義，偏離了服務實體經濟的初衷，對全球鎳及上下游相關產業造成了嚴重傷害。

北京地區一家大型國有現貨企業負責人表示，本次事件的最終結果目前尚不明朗，但可以預計，對國內外期貨市場格局都會帶來長遠影響，會涉及到定價權、規則制定權、清算規則、行業自律、有效監管等方方面面的思考和改進。在此過程中，中國應該藉此謀求作為最大鎳生產國、消費國應有的權利，這方面需要相關部委的指導和協調。

「作為生產型企業，期貨市場是規避市場價格波動風險的重要工具，而不是投機套利的金融工具，否則，不管曾經有多輝煌，終究會嚐到惡果。所有的經營型實體企業都要盡力承擔穩定市場，保障實體經濟和金融衍生品市場的穩定發展的責任。」杜鵬建議，以本次事件的發生為契機，加大對金融衍生品市場的研究和扶持力度，並重點推進人民幣在國際礦產交易中的使用比例，更多地推出有利於增加我國話語權、定價權、規則制定權等方面的措施。