資本恐慌出逃　在線教育何去何從｜巨子點評

7月27日，A股開盤後，教育板塊繼續走低，學大教育跌停，昂立教育、豆神教育、勤上股份等跌幅居前。

對於這一結果公眾或許早有預期，7月23日及26日兩個交易日，A股和港股教育股再現暴跌。7月23日，港股新東方-S盤中一度跌超50%，思考樂教育和新東方在線盤中跌超28%，卓越教育跌超14.8%；天立教育跌超11.68%。26日延續了跌勢。開盤後，教育培訓股繼續深跌，截至港股收盤，思考樂教育跌45%，新東方-S跌47%，卓越教育集團跌42%。A股市場多支股票跌停，包括豆神教育、勤上股份、昂立教育、學大教育等。

而這都與中國當局發布的整頓在線教育的文件有關。

據新華社7月24日消息，為持續規範校外培訓，有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，明確學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構。

實際上，早在7月23日午後，《意見》的相關內容已在行業內流傳，也正是受傳言影響，7月23日下午，港股教育股現「閃崩」。

不得不說，酷暑炎夏，教育股遭遇了「寒流」，並已經感知到了侵入骨髓的涼意。

事實上，寒流早有預警。

進入2021年以來，中國監管部門開始加大校外教培機構的監管。教育部多次對外宣佈整頓在線教育市場訊息。半年四次發布對外公告，如此密集組合拳在其他行業也屬罕見。

除此之外，今年1月份，中共中央紀委公開點名批評作業幫等校外培訓機構，直指資本助推下的在線教育惡性競爭與監管問題；2月底至3月初，央視停播了在線教育品牌廣告；4月-5月，北京市市場監管局相繼對多家校外教育培訓機構進行罰款。

尤其是5月份，高層會議指出，「要全面規範管理校外培訓機構，要明確培訓機構收費標準。嚴禁隨意資本化運作，要完善相關法律，依法管理校外培訓機構」等。可以看出，整頓在線教育機構已基本定調。

而一向逐利的資本最先感知到行業的寒流。

曾經放言「教育是永遠不需要退出的投資」的高瓴資本創始人張磊完美上演了什麼是「嘴上說不要，身體卻很誠實」的戲碼。早在2014年四季度，高瓴就開始建倉持有好未來，買入均價在31美元左右；2019年初，其還直接參與好未來5億美金的定增；到2019年底，好未來依然是高瓴的第四大持倉股，持有1,146萬股。高瓴的創始人張磊還曾放言，。

不過，到了2020年四季度，高瓴資本就開始大規模減持好未來，持股只剩下405萬股，好未來下滑到高瓴資本的第13大持倉；2021年一季度，高瓴資本直接全部清倉好未來所有股份。

基金經理們也更早地嗅到了風向的變化。明星投資經理張坤管理的易方達亞洲精選基金，今年一季度尚重倉持有好未來及新東方-S股票，分別佔其持股份額的第5及第8位，而二季度的持股中已全部清空教育股票。

分眾傳媒周一（7月26日）在股票互動平台上對投資者們表示，4月份受政策影響，公司幾乎沒有在線教育的投放，目前公司客户結構多元，其餘類型客户增長態勢良好，因在線教育廣告減少而空餘廣告位已有其他行業客户填充。

另外，多家機構也紛紛下調教育股預期。

高盛公司將新東方評級下調至中性；目標價28港元；將好未來ADR評級下調至中性；目標價5.60美元；將新東方ADR評級下調至中性；目標價3.60美元。

中金公司也大幅下調各大教育股的目標價。並表示，中國此次教育培訓行業的規範管理嚴格程度史無前例，預計減輕作業和校外培訓負擔的「雙減」政策後續將成文發布。

從上周五（7月23日）開始，耀才證券和致富證券等券商對教育股的保證金融資比率進行了限制。投資者可以將教育股以市值的20%質押給致富證券，在股價大跌前則為40%至50%。耀才只提供10%，原先高達40%，並且不再接受新東方的股票作為抵押品進行貸款。

大浪淘沙後，在線教育何去何從？

監管落地，唯有改變。很顯然，以前在線教育機構賴以生存的模式已經行不通。因此，在線教育機構以後應在強化素質導向方面努力，並引導轉型發展，方向是素質類和職業類。

新東方在線科技控股有限公司(01797.HK)

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