喜馬拉雅赴港IPO 盈利困局待解|巨子股評

喜馬拉雅赴港IPO 盈利困局待解|巨子股評

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9月13日晚,中國內地音頻頭部玩家喜馬拉雅向港交所提交上市申請。或是因為另一頭部音頻巨頭荔枝FM赴美上市後業績表現不佳,市場對於喜馬拉雅上市並沒有泛起多少浪花。市場也在觀望,喜馬拉雅此次赴港IPO後,能否擺脱盈利模式單一以及如何變現的難題?

「流血」上市

事實上,作為音頻賽道頭部玩家,喜馬拉雅一直處於虧損狀態。招股書顯示,2018-2020年,喜馬拉雅營收分別為14.81億元人民幣、26.98億元、40.76億元,虧損分別為人民幣31.41億元、19.25億元及28.82億元。2021年上半年營收為25.14億元,按年增長55.5%,虧損3.24億元。也就是說,雖然喜馬拉雅有營收,且營收增速不慢的情況下,依舊長期處於虧損狀態。

如此大的硬傷,最根本的原因是因為喜馬拉雅盈利模式單一,長期盈利模式仍未出現。從招股書可以看出,居高不下的收入成本以及高額的營銷費用是導致虧損的大頭,收入成本方面佔總收入成本的比例始終保持在50%以上,營銷費用方面更是如此,去年喜馬拉雅營銷費用達到16.8億元,按年增長28.6%,今年上半年,其營銷費用更是增加95%,至12.3億元。

值得注意的是,持續虧損的現狀和盈利模式單一的弊端,一方面成為阻礙喜馬拉雅上市的最大絆腳石,另一方面也促使喜馬拉雅上市融資。

被蠶食的音頻市場

然而,促使喜馬拉雅最終決定上市的則是來自大廠的威脅。實際上,長久以來,喜馬拉雅對於上市的腳步始終是不緊不慢的,一方面是因為長期虧損導致喜馬拉雅信心不足,擔心估值不高,另一方面,荔枝FM即使上市盈利也不及預期,更是推遲了喜馬拉雅上市的腳步。

但來自其他競爭者的威脅促使喜馬拉雅想法改變。

除了原有的競爭對手外,騰訊音樂、網易雲音樂等頭部在線音樂平台,以及字節跳動、B站等平台也在重點佈局音頻業務,一定程度上擠壓了喜馬拉雅等音頻平台的市場份額。

尤其是騰訊音樂和字節跳動對長音頻的佈局,更是令喜馬拉雅心驚膽戰。

去年4月,騰訊音樂對外發布長音頻戰略,表示將把長音頻作為下一個音頻內容消費的增長點,並通過酷我音樂推出「酷我暢聽」。緊接着,字節跳動也在6月推出番茄暢聽,該產品是將番茄小說中的正版小說,以音頻的形式播放出來。今年1月,騰訊音樂又宣佈以 27 億元收購懶人聽書 100% 股權,進一步佈局長音頻領域。

關鍵是,騰訊音樂和字節跳動後備力量強大,追趕喜馬拉雅只是時間問題。而這兩家企業背後的資源,諸如穩定的現金流、推薦算法以及強大的月活用户等,都是喜馬拉雅無法比擬的。

眼看護城河的城牆已經開始晃動,喜馬拉雅哪裏還有心思原地打磨自家的產品?此時上市或是不得已的選擇。

長期盈利模式仍待考

不可否認的是,音頻賽道仍然令公眾充滿期待。數據顯示,第46次《中國網路絡發展狀況統計報告》曾對外公布過手機網民經常使用各類App的使用時長排名,其中,網絡音頻類應用以10.9%的使用時長佔比位列第三位,僅次於即時通信類App和網絡視頻類應用。另外根據艾瑞資訊,2015-2020年,中國網絡音頻行業市場規模從12億元增長到272.4億元,2019年、2020年的市場規模增幅均在50%以上。

但是中國國內音頻行業儘管經歷了長達十年的發展,卻一直承受着不少的質疑,比如,商業模式變現弱,內容生態是否具備護城河,資本對耳朵的感知不如預期等,當然,這也成為喜馬拉雅發展中的隱痛。

早期,喜馬拉雅從簡單的「場景更替」出發,將正在消失的電台媒介移植網路,複製粘貼模式在起初卓有成效,用户和內容以肉眼可見的增速上升,與此同時,喜馬拉雅乘勝出發,接連發力版權內容,推出有聲讀物,很快成為業內第一。但分化出現在了2016,彼時,知識付費風潮正勁,喜馬拉雅開闢了付費專區,迎來行業爆款,但好久不長,2018年以後,知識付費熱潮開始消退,喜馬拉雅也不得不轉移陣地。

從搬運式的場景更替到可剝離的知識付費,9年以來喜馬拉雅始終在尋找盈利模式的路上,但遺憾的是,儘管喜馬拉雅收入更加多元及健康,依舊沒能解決盈利難題。

而現在又面臨外來者入侵,這些新入局者更是加大了喜馬拉雅追尋盈利模式的焦慮,如何加大鞏固內容護城河防止外來者入侵,如何更好地處理版權問題,以及如何尋找下一個增長點,再講一個好故事,這也是上市後喜馬拉雅即將面臨的問題。

需要注意的是,或許在多人眼中,音頻是小眾產品,但在日常生活中,它從未缺位,因為聲音媒介能帶來特有的、沉浸式的陪伴體驗是其他媒介所不能比擬的,尤其是在快餐式碎片化的當下,這份陪伴的温柔難能可貴。

而隨着物聯網和車聯網的發展,以及線上線下場景的滲透覆蓋,這份陪伴更能凸顯其價值,音頻賽道或將再次成為各路資本爭奪的焦點,也能重新爆發出生命力。

本文由《香港01》提供

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