恒指擊穿23000點 烏東戰局對港股影響有多大？ | 巨子股評

俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）承認烏克蘭東部頓涅茨克（Donetsk）與盧甘斯克（Lugansk）為獨立國家，並獲授權向當地派兵。普京2月24日發表電視演說時稱，已做出決定在頓巴斯地區進行特別軍事行動，並迅速行動起來，區內局勢進一步升温。立刻引發全球市場大幅震盪。美股股指期貨、比特幣大跳水，港股、A股及亞洲股市紛紛急挫，黃金、原油大漲。港股瞬間跌破23000點，國企指數跌3%，恆科科技指數一度跌超4%，再刷歷史新低。

事實上，港股市場已經有相當一段時間的弱勢表現，恒生綜指、恒生指數、恒生科技指數持續走低。尤其上周五（2月18日）以來，俄烏緊張局勢的惡化、監管風險擔憂的發酵，持續衝擊市場情緒。

綜合來看，讓港股市場承壓的因素來自於三個方面。其一，地緣衝突爆發超預期。港股大部分是外資投資者，受此影響，避險情緒濃郁；其二，美聯儲超預期收緊貨幣政策，市場強烈預期3月聯儲局會議將加息；其三，連日來科技股監管訊息不斷，騰訊、阿里、美團等龍頭股被「點名」。

那麼，未來一段時間港股市場會如何表演？承壓氣氛還將持續多長時間？

首先看風雨欲來的地緣政治層面。事實上，歷史上港股市場受地緣政治風險的影響，從來持續時間都較短，風險相對可控。參照看2008年的俄羅斯-格魯吉亞戰爭以及2014年的克里米亞危機。2008年8月8日，俄羅斯迅速進攻格魯吉亞，此期間，全球市場表現相對平淡。而後9月起全球市場的大幅下滑主要是金融危機爆發導。2014年3月1日，俄羅斯議會批准在烏克蘭使用武力；直至3月25日，烏克蘭軍隊開始從克里米亞撤離，宣告危機的落幕。危機持續期間，香港市場出現不到5%的市場跌幅，而危機結束後僅7日，市場顯著回升。受避險情緒影響，3月資金流出中國市場（A股和H股市場）的資金4月即轉為流入。因此，從歷史經驗看，此番地緣波動對港股市場的壓制，也可比照2014年的情況，在俄烏問題不會演變成全面軍事衝突的假設下，地緣風險因素會逐步淡化，影響相對有限。

其次，伴隨着全局性通脹持續蔓延，市場對於聯儲局加快收緊貨幣政策的預期進一步強化，全球股市年初至今全面走弱。但事實上，根據歷史數據統計結果表明，自1983年以來，美國經歷了六輪加息周期，恒生指數僅在1994年至1995年的第二輪加息周期中重挫，此外港股市場過去並沒有因為美國流動性收緊而承受過大壓力。究其原因，主要是因為加息周期內，香港外資沒有明顯的淨流出，反而實現了淨流入。

而更重要的原因是香港與內地關係越發緊密。中國經濟觀基本面近年來穩中向好，人民幣全球支付地位更持續上升。隨着中國活躍的外貿活動、持續深化的金融市場對外開放，以及不斷完善的人民幣結算機制，人民幣全球支付排名上升超越日元躍居全球第四，充分表明了全球市場對於人民幣的需求越發旺盛。疊加人民幣匯率堅挺，當人民幣對美元升值時，以美元計算的內地企業盈利相應上升，將進一步增強人民幣資產的競爭力。這都是有利於外資金會流入香港。香港作為投資人民幣資產的安全通道，日益密切的兩地關係有助於進一步提升香港對於境外資金的吸引能力，尤其是旨在投資中國經濟的境外資金。

其實，從港股市場表現來看，很明顯就會發現，騰訊、阿里、美團、B站、小米等這些龍頭科技股連日來領跌，最主要都是受到監管訊息傳聞不斷。比如說美團一度發生17%的閃崩，源於國家發改委等14部門印發《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》的通知，其中提到：「引導外賣等網路平台企業進一步下調餐飲業商户服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本」。而市場顯然將文件中的表述當成了又一次「反壟斷」。但實際上，這僅僅是為支持過去幾年遭受疫情打擊的服務業，提供了一些幫扶措施。這不是針對外賣平台的「反壟斷」。

再不如騰訊連日來持續走低，僅因一張「騰訊又被重錘，估計新聞快出了」，這麼一個完全不知所謂的帖子截圖，另外就是「遊戲公司2022年不新發版號」的傳聞，而事實是2021年7月遊戲版號核發按下暫停鍵後，至今未有新版號過審，這是事實情況。當然，而後國家音數協遊戲工委負責人澄清「沒有這樣的消息」，且國家新聞出版署相關部門表示仍在正常接收申請。

其實不論是美團還是騰訊的例子，都反應出來的是，經過反壟斷、教培雙減等事件衝擊，市場顯然已經風聲鶴唳，對網路行業的信心所剩無幾，任何風吹草動都將悲觀放大到了極致。網路板塊相關政策引發擔憂可以理解，但基本面未有實質改變。這些科技股顯著回調更多是過去一年監管政策頻出背景下市場情緒過度敏感的體現。但科技股能否重振旗鼓，尚需時日。

綜合看來，港股破位下行仍反應市場情緒羸弱，從而每個部分影響被倍數放大。如此低迷氣氛，需要時日走出。