瑞幸暴漲近50％　美股粉單市場到底是什麼？

中國媒體華爾街見聞報道，不少在美國粉單市場（Pink Sheet）交易的公司交易量非常低。和A股、港股不一樣的是，在美國交易股票，最小交易單位不是「1手」，而是「1股」。

已經逐漸從人們視野中淡出的瑞幸咖啡，昨晚（3月17日）又一次吸引了投資者的目光。

3月16日，瑞幸咖啡在美股粉單市場一度暴漲超56%，股價衝破9美元，創2月4日以來的一個多月新高。收盤時其上漲49.32%，報8.72美元，總市值22億美元。公司此前發佈公告稱，已獲得主要債權人關於重組債務的支持。

不是已經交了1.8億美元罰款、從納斯達克退市了麼？為什麼瑞幸還在美國的粉單市場？粉單市場是個什麼樣的存在？

什麼是粉單市場

在美國，那些資歷較差、無法在三大證券交易所上市的企業，美股其實也為其提供了「容身之所」，即粉單市場。

粉單市場的原型是1913年成立的私人企業——全美報價局（NQB, National Quotation Bureau）。起初是因為打印報價的紙是粉紅色的，久而久之，人們就把這一市場叫做「粉單市場」。

現如今，粉單市場報價已改為由美國場外交易集團（OTC Markets Group）電子發佈。值得注意的是，美國粉單市場並不是一個證券交易所。

與在證券交易所進行交易的企業不同，粉單市場中的企業沒有必要滿足最低限度的要求，或者向美國證券交易委員會提交財務報告等相關文件。因此，門檻極低。

這也意味着，粉單市場往往風險較大。

在粉單市場交易的非美國本土發行機構，主要是發行美國存託憑證，這些公司往往是少數人持股的小型公司，這些公司一般來說規模較小，收益較少，甚至是破產公司。

所以這些公司大部分不符合諸如紐約證券交易所等美國交易機構的基本上市要求，同時，這些公司沒有定期披露公司訊息的責任和提交經過會計事務所審核過的財務報告的義務，故而對於投資者來說，很難找到可靠的訊息來源。

例如，瑞幸咖啡——雖然已經從交易所退市，而且還被重罰，但其發行的證券，依然可以在粉單市場上交易。

基於這些原因，美國證券交易委員會將大部分美國粉單市場的公司列為「風險投資」，建議投資者在投資之前需要仔細研究這些公司的資產情況。

美國場外市場的構成是怎樣的

其實，現在美國的場外市場（OTC， over the counter）不只是粉單市場，OTC市場分為三層：OTCQX、OTCQB、QTCPink，對於不同的市場監管也有區別。

第一層：OTCQX市場

OTCQX市場是OTC股票中最高層級的OTC股票交易市場。在OTCQX交易的證券除了滿足相應的標準外，必須按照美國標準會計制度(GAAP)向SEC或美國銀行或保險監管機構報送最新財務報告。披露年度財務報告、季度財務報告和年度信息等內容，但不需要符合SEC的第404條規定，在OTC市場公司中，OTCQX對交易證券的財務與信息披露要求最高。

第二層：OTCQB市場

同OTCQX一樣，在OTCQB交易的證券也需要按照美國標準會計制度(GAAP)向SEC或美國銀行或保險監管機構報送最新財務報告。但OTCQB對交易證券沒有相應的財務或定性要求。

第三層級，OTC粉單市場

OTC粉單市場是美國境內唯一不要求報價證券提交財務報告的公開交易市場。OTC粉單市場又分為當前信息、有限信息、沒有信息等三個層級市場。包括「透明市場」(TRANSPARANT)、「問題市場」(DISTRESSED)、「灰色市場」(GREY)和「有毒市場」(TOXIC)。

粉單市場上都是「垃圾股」嗎

當然，在美國粉單市場的公司，並非都是瑞幸這樣的公司。還有很多美國境外大公司，也在粉單市場上進行交易。

例如，在港交所上市的騰訊控股、金山軟件、長江實業，都在美國粉單市場上交易。

此外，其他很多全球知名公司，例如阿迪達斯、加拿大航空、大眾、松下、佳能、諾基亞等，很多都在粉單市場交易過。

為什麼這些大公司也會選擇在美國粉單市場上交易呢？因為，如果要是在美國三大交易所選擇二次上市的話，那必須提交符合GAAP要求的財務報告等一系列上市文件，這對公司來說，是一筆不小的額外支出。但是，在粉單市場上，其實並沒有嚴格的監管和信息披露要求，投資者只要看這些公司在其母國交易所披露的信息就好。

這些公司在OTC市場上掛牌的是美國存託憑證（ADR），不是普通股（Common Stock）。

ADR是美國商業銀行為協助外國證券在美國交易而發行的一種可轉讓證書。根據美國證券法的要求，美國以外的證券不能直接在美國交易，因此，只能通過存託憑證的形式進行交易（在美國上市的中概股，大多也是以ADR的方式發行股票），其中未擔保的ADR只能在場外市場進行交易。

在粉單市場上，股票代碼後綴是「Y」，代表存託憑證ADR，不是普通股票；後綴是「F」的，則代表外國公司。

在中國香港上市的騰訊控股，在美國粉單市場上發行的ADR，代碼後綴是Y

在加拿大多倫多上市的加拿大航空，在美國粉單市場上，代碼後綴是F

瑞幸咖啡退市前，在納斯達克的代碼是LK，現在在粉單市場上，代碼也改為了LKNCY

此外，還有很多初創公司，也在粉單市場上交易。

粉單市場有什麼風險

首先，不少在粉單市場交易的公司交易量非常低。

和A股、港股不一樣的是，在美國交易股票，最小交易單位不是「1手」，而是「1股」。

哪怕在OTC場外市場，同樣也是這樣。

根據OTC官網的數據，3月16日，OTC所有市場成交額為34億美元，成交83.37萬對。

相比而言，單是最近美股最火爆的特斯拉，同一日的成交量就達到3220萬對，成交額達到222.6億美元。

因此，如果買入了OTC市場上的股票，除了那些熱門的在美國以外市場上上市的公司股票之外，很難找到買家願意接手。

例如，在粉單市場上交易的ALABAMA POWER，這家公司，最近的交易可謂少之又少：3月11日上週四，只有一筆交易，上週三（3月10日）和周五（3月12日）則一筆都沒有，本週一（3月15日）有兩筆交易，而周二（3月16日）又一次沒有任何交易記錄。

其他的風險，最重要的，就是進入粉單市場的門檻極低——沒有財務要求，也沒有披露要求。

因此，在粉單市場上的投資，常常具有投機性，這也是為什麼美國監管部門警告投資者，如果要投資這一市場，必須對所投資的標的進行深入全面的調研。

粉單市場和納斯達克有關係嗎

不少剛剛開始接觸美股的投資者可能都被這樣忽悠過：「我們公司已經在美國納斯達克創業板OTC上市！」

提到納斯達克，大家首先想到的都是美股的領頭羊們，那些科技巨無霸。可是，等等，什麼叫做納斯達克創業板？納斯達克不是已經可以算是美股的創業板了麼？

實際上，OTC市場（包括OTCQX，OTCQB、OTCPink 粉單）與納斯達克並無隸屬或管理關係，OTC公司，也是獨立運營的公司。

粉單市場公司可能轉板到主板嗎

OTC市場確實有轉板到納斯達克或紐交所的途徑，但對於有着超過一萬家的OTC市場掛牌公司而言，轉板概率極低，同時轉板要求也較高。

根據相關法律規定，OTC市場企業滿足以下條件可提出申請升入NYSE、NASDAQ交易：

企業的淨資產達到500萬美元或年稅後利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元;

流通股達100萬股;

90個交易日內最低股價為4美元/5美元;

股東超過300人/400人;

有3個以上的做市商等。

但是，這是最低要求。對很多粉單公司來說，要想達到這樣的要求，並不容易。

也就是說，很多宣稱先上OTC，之後轉板去納斯達克的公司，真正成功轉板的概率，幾乎可以忽略不計。