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    微軟欲吞Activision 史上最貴科技收購 反壟斷擔憂尚存|林子傑

    微軟欲吞Activision 史上最貴科技收購 反壟斷擔憂尚存|林子傑

    微軟1月18日周二宣布將以687億美元現金收購Activision Blizzard (ATVI),這是科技行業歷史上最昂貴的收購,此前的記錄保持者是戴爾 (Dell) 在 2015 年以 670 億美元收購EMC。

    微軟已經是全球最大的遊戲科技集團,市值為22,770億美元,其次是騰訊 (5,588 億美元) 和Sony( 1,364 億美元)。收購ATVI將進一步鞏固其作為全球遊戲巨頭的地位。

    讓我們探討一下本交易的幾個重要考慮。

    微軟宣布以687億美元現金收購Activision Blizzard (ATVI),成科技行業歷史上最昂貴的收購。﹙資料圖片﹚

    這筆交易將增強微軟在元宇宙(Metaverse)趨勢中的地位

    收購後,微軟將擁有 Minecraft、Call of Duty、Warcraft、Candy Crush等主要遊戲商標的特許經營權,有助於顯著增強微軟的元宇宙發展戰略和基礎,促進微軟在手機、PC、遊戲機和雲領域的遊戲業務增長。

    價格合理嗎?

    在宣佈交易之前,ATVI的價格從2021年 2 月的104.54 美元(52週高位)跌至1月17日本週一收盤價 的65.39 美元,每股95美元的收購交易價比ATVI溢價 69%。微軟表示,這是一項提高利潤的收購。ATVI 收購價意味著估值約為遠期銷售額(Forward Sale)的 6.6 倍,尚低於微軟的11.5倍。

    此外,根據穆迪的數據,微軟目前擁有1,370億美元的現金,並可能在本財年產生500億美元的額外現金流(Free Cash Flow),該交易為微軟提供了良好的現金出口。

    動視暴雪擁有多個全球大熱遊戲,包括《決勝時刻》。(Getty)

    反壟斷審查 (Antitrust)

    XBOX(微軟)和 PlayStation(Sony)品牌已經相互競爭了 20 多年。兩家遊戲機平台一直通過發布獨有的遊戲來壓倒競爭對手。

    ATVI目前為所有主要遊戲機平臺設計遊戲,微軟收購ATVI 能給XBOX帶來重要的競爭優勢,並能夠在發布熱門遊戲時給予XBOX系統優惠待遇。

    Sony和其他遊戲平台(如Google或Apple)可能會爭辯說,微軟在自己擁有的大量遊戲商標發布上,偏愛自己的平台,包括為自己的平台製作獨家的流行遊戲,並將競爭對手拒之門外,其商業策略可能會傷害消費者,而觸犯反壟斷審查。例如,微軟在 2020 年收購 了Bethesda ,它即將發布的遊戲Starfield,只會在XBOX遊戲平台上獨家發佈。

    類似的擔憂也籠罩在 Nvidia Corp 在2020年9月以 400 億美元收購ARM Holdings Plc 的提議上。由於 ARM 設計和授權的晶片被 500 多家公司使用,其中包括一些 Nvidia 的競爭對手,監管機構擔心 ARM 將失去其中立的行業立場。該交易至今仍未獲得批准,許多投資者認為這交易最終將不會獲得批准。

    按ATVI當下 82 美元的股價看(相對95美元的收購交易價),市場似乎估計交易被叫停的概率約為三成左右。

    微軟鯨吞Activision Blizzard,還要獲得美、歐監管當局批准。(資料圖片)

    去年全球併購總值急飆

    據《華爾街日報》報導,2021 年全球併購(M&A)總價值為 5.7 萬億美元,比2020年增長了 64%。

    許多擁有顛覆性技術,但尚未盈利的科技公司目前股價低於其 52 周高點的一半,而一些大型標準普爾 500 指數公司擁有數萬億美元現金,因此,今年投資者將會投注不少精力,尋找下一個被值得併購的目標。

    【財經專欄】馬山歸來不看岳林子傑

    作者介紹:馬山資本董事總經理,資深投資人,半個媒體人。香港浸會大學校董會成員,香港證券及投資學會(HKSI)董事會成員, 香港社會創投基金(SVHK)非執行董事,上市公司和投資基金的非執行董事。特許財務分析師(CFA)及註冊會計師。

    筆者為證監會持牌代表,筆者的投資組合裏沒持有MSFT、ATVI 和 NVDA的股票和相關的衍生工具。

    本文由《香港01》提供

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