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    險企基本面改善帶動估值修復,中國平安(601318.SH/2318.HK)改革臨近拐點

    自去年11月以來,保險板塊經過半年的調整在今年6月迎來了一波修復行情,周線實現放量三連陽,截至27日中午,A股保險板塊整體於本月累計上漲了14.24%,港股保險板塊今日延續上週漲勢,目前漲幅達到1.52%。其中,中國平安A股、H股今日均實現了小幅上漲。

    (來源:富途)

    保險板塊的修復直接驅動因素在於行業資產負債兩方面出現了回暖信號。

    一方面,隨着國內局部疫情影響逐漸減弱,穩增長政策持續發力,後續更多刺激政策有助於修復經濟,長期利率觸底向上和權益投資環境改善的預期會更強,進而帶動保險公司資產端得到持續修復。

    另一方面,保險行業尤其是壽險公司的改革已初見曙光,從5月保費來看,五大險企1-5個月累計保費收入達到1.35萬億元,同比增長約3.76%,保費收入回暖釋放出了企穩信號。

    此外,從市場層面來看,保險板塊本身已經深度價值區間,6月24日保險板塊市淨率為1.272,處於歷史分位3.59%,本身下行空間已經相當狹小。隨着前期主要估值壓制因素逐漸得到改善,這樣的低估值且具有較高安全邊際的板塊更能吸引資金關注。

    (來源:理杏仁)

    其中,中國平安作為保險行業龍頭,為本輪保險改革做出了表率,更着力於構建新增長曲線,在保險業整體貝塔修復基礎上,還應享受獨有的阿爾法。

    一、“渠道+產品”雙輪驅動改革成效顯現

    近期,平安董事長馬明哲在2022年平安壽險高峯會的發言,給所有關注平安壽險改革乃至整個保險業的投資者注入一針強心劑:壽險改革行至三載,曙光在前、勝利在望。

    在人口紅利不再、經濟轉型承壓的背景下,壽險行業過往的粗放式增長模式難再發揮作用,平安壽險領先於行業開啟了一輪“渠道+產品”的雙輪驅動改革。

    渠道方面,平安壽險改革的一大核心就是“高素質、高產能、高收入”的“三高”隊伍打造。隊伍的優化升級是應對未來保險專業化發展的必要舉措,代理人要實現從過往偏向營銷的角色向能提供長期專業服務的保險專家角色的飛躍。

    這一過程中必然會經歷不小程度的代理人清虛過程,截至今年3月底,平安人壽個人壽險銷售代理人數量降至53.79萬人,相比頂峯時期削減過半。但這帶來了隊伍整體質量的大幅提升,一季度人均NBEV同比增長17%,人均收入提升16%,大專及以上學歷代理人佔比同比上升3.5個百分點。

    值得一提的是,中國平安2022年的高峯英雄會更清晰地凸顯了渠道改革的優秀成果,業務規模和品質的高水平直接反映了這一點。2021年600位高峯英雄人均保費達到317萬元,人均FYC60萬,是平安壽險系統人均產能的40倍,人均13月保費繼續率達到98%。

    這樣的以時間換空間的做法,瞄準的正是平安實現高質量發展的長期目標。此外,新銀保、社區網格化以及下沉渠道等共同發力,整體NBV中貢獻佔比已經從9%上升到15%,這正是平安穩健度過渠道轉型關鍵期的重要支撐,也是行業當前獲客難、增員難、留存難等困境的重要突破口。

    產品方面的變革,不僅是在原本傳統保險業務上的迭代升級,更是為平安下一個十年構建了新增長曲線。

    在我國人口老齡化加劇的背景下,健康、醫療、養老需求激增,僅以養老理財產品和儲蓄存款的規模衡量,這是至少十萬億級的廣闊市場,但供給側尚無具備足夠體量的玩家出現,這也是平安創新性地構建了“保險+健康管理”、“保險+高端養老”及“保險+居家養老”這三層遞進式的產品服務體系的底層邏輯。

    新業務滿足了客户不同場景、不同生命週期時的多種需求,得到了市場的廣泛好評。瞄準高端養老市場的“臻頤年”聚焦一二線,隨着深圳項目逐漸開展並打出示範效應後,未來會在更多核心城市落地擴張;今年3月推出的一站式居家養老服務品牌“平安管家”,則覆蓋醫、食、住、行、財、康、養、樂、護、安等10類養老服務場景,全方位提升更多老人生活品質;主打健康管理的平安臻享RUN覆蓋了超2000萬重疾保單客户,用户月活躍度超過25%。

    平安壽險董事長楊崢表示,“保險+健康管理”、“保險+高端養老”及“保險+居家養老”三大產品服務線均已落地,這意味着壽險產品改革佈局已基本完成。

    二、新業務藍圖逐漸清晰

    “保險+”的產品服務,本質上是對於市場資源的整合、匹配,需要一個巨大的醫療健康生態圈,實現需求方、供給方以及支付方等各個相關方的信息溝通與連接,平安擔當的正是這樣一個生態圈的組織者與構建者角色,其關鍵在於資源優勢。

    目前,平安覆蓋了11萬家藥店、4.9萬家診所和超過2萬家的體驗中心,合作的機構超過1.5萬家,醫生超過30萬名,覆蓋城市超過100個。

    平安的保險業務直接受益於生態圈的反哺,據悉,“保險+”新產品一季度的新業務價值貢獻已經超過1/3,2021年活躍醫療健康客户的客均壽險保費、客均加保率分別高於其他客户1.4倍與2.4倍。

    立足當下,我國2020年的保險密度和深度雖然分別已提升到了455美元/人、4.5%,但仍遠遠低於美國、日本等發達國家水平,這也預示着我國保險業仍有巨大的成長空間,而平安作為引領保險改革的先鋒,必然是保險業重新回到成長軌道後的核心受益者之一。

    更重要的是,就像平安所強調的那樣,“金融是平安的現在時,醫療是平安的未來時”。除了傳統保險業務方面的深化改革之外,看好平安的投資者都在期待中國平安在把自己打造成中國版聯合健康後會帶來怎樣的變化。

    參照美國聯合健康業務結構,保險與健康管理帶來的營收幾乎持平。而中國平安面對的是一個人口4倍於美國的市場,且其“保險+”業務所富有的內涵更遠超聯合健康的健康管理業務,這意味着平安新業務增長點帶來的想象空間足以超越保險業務本身的規模。

    三、結語

    鑑往知來,但凡能成為行業巨頭且長久維持自身行業地位的企業,都不得不經歷重大改革實現自我迭代,這是時代向前發展的必然要求,平安的一系列改革舉措正是符合這一歷史規律。

    雖然改革的陣痛期長短無法預測,但曙光的出現已經給了市場信心。上週,中國平安連續4日獲得北向資金淨買入,期間累計淨買入11.93億元。自一季報發佈以來,眾多券商紛紛給予了“買入”或“增持”評級。另一方面,截至目前,平安已累計回購約1.03億股,支付總金額約50億元。平安堅定履行回購承諾,既是對自身改革效果的肯定,也反映出了對未來發展前景的信心。

    本文由《格隆滙》提供

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