解除股權集中狀態，贏家時尚(03709.HK)納入深港通在望

6月24日，國內中高端女裝龍頭贏家時尚發佈最新股權架構信息，再次證實公司已解除股權集中狀態，將積極尋求儘快納入恆生指數系列在內的相關指數。

公吿顯示，截至2022年5月，贏家時尚全部已發行股本的69.97%由Koradior Investments Limited、Apex Noble Holdings Limited、Alpha Cosmo Holdings Limited以及執行董事賀紅梅女士共同持有，其他約28.03%股份由超過142名已識別股東(含73名個人股東、46名公司股東及23名機構股東）持有，其他股東持有剩餘已發行股本2.00%的股份。

（來源：公司公吿）

隨着股權集中的情況不復存在，贏家時尚亦重新取得納入恆生指數系列的所有條件，這意味着此前公司股價利空的一大因素基本消除，並有較大機會在納入恆指系列後獲納入港股通標的，獲得更高的曝光度和知名度，帶來增量資金以及流動性提升，加快公司估值修復。

一、多措並舉強化投資吸引力，“優質品牌矩陣+全渠道戰略”催化內在價值釋放

股權集中問題的順利解決，離不開贏家時尚在多個緯度上採取的有效策略。

一方面，公司自2020年底開始，將公司股份每手買賣單位由1,000股減少至500股，大幅降低了投資者購買門檻，對促進股份買賣、提升股票流通性起到積極作用，為擴大公司股東奠定良好基礎。

其次，贏家時尚在最近兩年採取了更加積極的溝通和交流策略，公司制定和實施了投資者關係計劃，包括舉行現有股東會議、投資者電話會議及線上線下路演，開拓覆蓋了公司證券的國際銀行／經紀、管理等各方關係，在金融投資、代理及機構分析師中強化公司的存在感和知名度等，增強了現有股東和潛在投資者對公司的理解和價值認知。

歸根結底，公司股票對投資人的吸引力源於公司內在價值的持續提升，贏家時尚深諳此理，通過平台化的架構、體系化的管理土壤以及數十年的專注，贏家時尚具備了令同行豔羨的獨特品牌孵化能力。從結果來看，公司旗下擁有Koradior、NAERSI、NEXY.CO三個零售額過十億的超級品牌，與多數同行仍依靠單一品牌的情況大相徑庭。公司的三大頭部品牌與Koradior elsewhere、NAERSILING、La Koradior、CADIDL、FUUNNY FEELLN副品牌形成穩固的金字塔式架構，不斷催化公司的價值潛力。

與此同時，公司順應時代和行業全球趨勢，大力推進全渠道戰略。2021年底，公司全渠道項目第三階段已順利上線，通過強化私域渠道的會員管理、同步智慧商品管理系統、開放經銷商接口、上線公司所有數位化體系的主要能力模組等措施，贏家時尚的營運效率有望獲得全面提升。

疊加公司已經在直營渠道構建起的強大終端管理能力，預期贏家時尚有望提高會員的復購率、客單價和客户粘性，進一步提升綜合競爭優勢，擴大在中高端女裝市場的份額，強化盈利能力，鞏固龍頭優勢，最終達到吸引投資者持續關注的目的。

二、中高端女裝滲透率持續提升，行業龍頭具備強業績兑現預期

站在長期發展的角度，中高端女裝賽道坡長雪厚，贏家時尚穩健的基本面令其具備更強的業績兑現預期。

“婦女能頂半邊天”是國內服裝市場的真實寫照，長期以來女裝牢牢佔據服裝市場的半壁江山，以消費檔次為標準可劃分為奢侈女裝、高端女裝、大眾中端、低端女裝四個檔次，萬億的女裝市場中，中高端女裝的滲透率持續提升。Euromonitor預計，到2023年，中高端女裝零售額佔女裝市場的比例將達到23.4%。

（來源：Euromonitor，首創證券）

由於目標客户審美需求強、個性化需求更早地彰顯，中高端女裝在品牌力、產品力及渠道等層面的建設更加積極也更富成效，贏家時尚更是其中的佼佼者。

作為國內最早的中高端女裝公司之一，贏家時尚多個品牌先後受邀登陸米蘭時裝週、紐約時裝週，在國內外具有較強的品牌知名度和影響力，旗下八大品牌有效覆蓋了不同階層女性差異化的着裝需求。在持續的渠道建設中，公司也逐步擁有了業內最大的直營網絡，直營門店總數達到1558家，可以有效地保障終端消費者體驗。

全渠道趨勢下，贏家時尚線上現下同步發力，最大限度地激活了平台沉澱的300多萬會員，以2021年表現看，公司全年營收63.55億元，淨利5.64億元，其中直營門店收入佔總營收比重達到78.53%，電子商貿渠道貢獻的年度收益達到7.57億元，同比增長23.56%，其中抖音、EEKA時尚商城小程序等私慾渠道營收增幅分別高達230%、1437%。

不斷擴容的品牌矩陣讓實現服務圈層的突破，與時俱進的渠道建設讓公司更全面地觸達消費者，提升精細化運營和管理質量，強化了公司的抗風險能力。從2019-2021年的營收和利潤表現來看，儘管面臨疫情衝擊，但贏家時尚的營收復合增速仍保持在24%左右，淨利複合增速超過13%，毛利率亦保持更創下74.56%的新高，全面展現出了行業龍頭的強勁綜合實力。

贏家時尚亦對未來的增長充滿信心，其不僅有志成為中高端女裝賽道第一家零售過百億的公司，更提出了2025年零售額突破150億元的進階目標。

小結

在股權集中問題的解決過程中，贏家時尚展現出的清晰戰略思路和強大落地執行能力，讓人確信，其尋求儘快納入具備影響力的國際指數並非空話，而公司穩健的基本面，也確實證明了其確實是中高端女裝賽道率先零售百億的頭號種子選手。

考慮未來贏家時尚有較大概率被納入港股通，可以預見的是公司在資本市場的知名度和影響力將邁入新階段，伴隨南下資金的關注和流入，公司的股東結構亦將進一步改善，推動公司股票流動性站上台階，為公司長期估值提升帶來積極影響。