恆興科技闖關滬市主板，聚焦精細化學產品，綜合毛利率存在波動

公開信息顯示，近日，江蘇恆興新材料科技股份有限公司（以下簡稱“恆興科技”）遞交了首次公開發行股票招股説明書申報稿，擬衝刺滬市主板，保薦人為國泰君安證券。

恆興科技屬於精細化工行業，採購大宗化學品作為原料，圍繞有機酮、有機酯和有機酸產業鏈佈局，有效綜合利用、研發、生產和銷售附加值高、下游市場空間大的特色精細化學產品。

截至招股説明書籤署日，中港投資直接持有公司 7,500 萬股股份，佔發行前總股本的 62.50%，為公司的控股股東。董事長張千直接持有發行人 4.25%的股份，同時，其在中港投資、港興管理、千葉管理中的出資比例分別為 31.00%、15.00%、100.00%。董事張劍彬在中港投資、港興管理中的出資比例分別為20.00%、45.00%；石紅娟在中港投資的出資比例為 19.00%；副總經理、董事會祕書吳葉在港興管理中的出資比例為 5.00%。張劍彬、石紅娟系夫妻關係，同時系張千的父母；張千和吳葉系夫妻關係。前述四人合計控制公司 79.25%的股權，系公司的共同實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資9億元，主要用於27 萬噸/年飼料添加劑、食品添加劑和環保型溶劑項目（二期） 、年產 10 萬噸有機酸及衍生產品項目以及補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

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綜合毛利率存在波動

報吿期內，恆興科技實現營收3.77億元、4.28億元、5.18億元，淨利潤分別為1.02億元、1.25億元、8972.22萬元，存在一定的波動。

基本面情況，圖片來源：招股書

同時，公司綜合毛利率分別為 47.62%、48.38%和 33.50%，呈波動趨勢，主要受產品銷售價格變動、原材料採購價格變動、產品產量變動、產品結構變化、下游市場供需變化和市場競爭程度等因素的影響。

具體來看，恆興科技的主營業務收入主要來源於有機酮、有機酯和有機酸產品，其他主營業務收入主要為醚類等非主要產品的銷售收入。

公司的主營業務收入按產品結構的分析情況，圖片來源：招股書

事實上，2021年受上游石油化工材料價格快速上漲的影響，公司主要原材料異丁醛、正丁醛等年均採購價格分別上漲 104.50%、91.34%，使得公司部分主要產品毛利率下滑；公司產品的價格水平受國內外市場的供給關係的影響較大。2021 年，隨着伊士曼復產、國內企業少量投產，甲基異丙基酮的供給緊張狀態得到緩解，使其銷售單價較 2020 年下滑 47.93%，影響了公司的淨利潤水平。

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境外收入佔比提升

報吿期內，從產品銷售區域分佈來看，公司產品銷售以境內市場銷售為主，且集中在以江浙滬為代表的華東地區。不過，其外銷收入佔主營業務收入的比例明顯上升，外銷收入規模由 2019年的 3220.45萬元增加到 2021 年的 8200.41萬元，隨着公司產能增加，未來外銷的收入規模會繼續增加，公司將面臨匯率變化造成經營業績波動的風險。

要知道，公司出口業務主要採用美元結算，因此公司出口業務受美元兑人民幣匯率波動的影響較為明顯。 報吿期內，公司匯兑淨損失（收益）的金額分別為-95.36 萬元、266.20 萬元和-122.17 萬元，分別佔當期利潤總額的比重為-0.79%、1.80%、-1.16%。

公司主營業務收入按區域分佈的情況，圖片來源：招股書

另外，精細化工行業屬於附加值較高的行業，部分產品毛利率較高，雖然公司的產品在技術、資金及環保等方面均有一定的進入壁壘，但依舊需要及時準確把握技術、產品和市場的發展趨勢，來滿足市場需求。報吿期內，公司研發費用金額分別為 1211.35 萬元、1266.51萬元和 1677.62 萬元，亟待進一步提升。

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結語

整體來看，恆興科技應結合自身研發技術優勢，不斷開發出更多富有競爭力和市場差異化的酮、酯、酸類新產品，以靈活應對市場供需關係的變化。同時，公司需要進一步延伸產業鏈環節，加強產品之間的深加工能力，降本增效，提升產品附加值，進一步增強市場競爭力。