騰訊日賺4億交靚麗財報　政策面仍存兩大挑戰｜企業熱評

2020年騰訊全年營收近五千億元人民幣，淨利潤高達1,600億元，日賺4.4億元，但騰訊的股價為何不漲反跌，較一個月前的高點775港元已回落超兩成。

在靚麗業績的背後，除了美股科技股掉頭向下的大環境影響，中國將於6月1日實施的新版《未成人保護法》，以及上升到國策高度的網路行業反壟斷，將會是騰訊將要面臨的兩大風險點，也考驗騰訊管理層的應對智慧。

靚麗的業績

受益於2020年疫情之下的宅經濟浪潮，騰訊在3月24日下午發佈的2020年全年財報，也極為靚麗。

財報數據顯示，騰訊全年收入為4821億元，淨利潤1600億元，每股盈利為16.5元，淨利潤率為33%。不只是創下新高的營收和利潤，從按年數據來看，騰訊的利潤增速遠高於收入增速，跟2019年相比，騰訊的收入按年增速為28%，淨利潤按年增速高達71%。

如果拿騰訊和它投資的快手相比，這種「增收更增利」與「燒錢賺吆喝」的巨大反差，更凸顯了騰訊作為中國最大網路公司的內在價值。

不過，相比騰訊在投資上的「一擲千金」，騰訊給出的分紅方案只有每股1.60港元（2019年為每股1.20港元），預計派發股息154億港元，不足全年淨利潤的十分之一。

收入三駕馬車

騰訊的營收主要由三部分構成：增值服務、網絡廣告、金融科技及企業服務。

據財報披露，其中，包括遊戲在內的增值服務收入2,642.12億元，按年增長32%，佔總營收55%；網絡廣告業務收入823億元，佔總營收17%；金融科技及企業服務板塊實現收入385億元，佔總營收比例為29%。

騰訊如此靚麗的業績，主要還是受益於其最核心的遊戲產業的火爆，從財報可以看出，騰訊增值服務業務2020年收入按年增長32%至人民幣2,642億元。其中，網絡遊戲業務收入增長36%至1,561億元。

對於騰訊的遊戲板塊來説，這個增幅僅次於2017年的38%，可以作為對比的是，2019年和2018年的騰訊網遊收入增長數據分別也只有10%和6%，2020年交出的這份成績單可謂是極為漂亮。

當然，這樣的成績單，對於市場來説應該也在預期之中。

眾所周知，一直到今天還沒有走出陰霾的COVID-19疫情，讓全球的遊戲產業都獲益頗豐，而佔據全球近兩成市場份額的騰訊公司，當然就成為了最大的受益者之一。

其中，2020年，《王者榮耀》《和平精英》及其海外版《PUBG Mobile》仍是貢獻騰訊遊戲收入的主力軍，同時騰訊依然在加大對遊戲產業的收購力度。

不只是遊戲產業，「宅經濟」催生的居家辦公、不見面溝通、非接觸式服務等浪潮，也讓擁有微信（Wechat）這個國民社交軟件的騰訊公司獲益頗豐，其中，騰訊會議等熱門程序，更成為中國中小企業在應對疫情期間的標配。

此外，隨着越來越多的企業通過數字渠道進行投放，騰訊2020年在網絡廣告業務的收入為823億元，按年增長20%，佔據了近一成的中國廣告市場份額。

在傳統媒體日趨暗淡的當下，坐擁社交帝國的騰訊，卻悄然成為中國最大的廣告公司之一。

股價不漲反跌，政策仍是最大隱憂

不過，騰訊如此靚麗的業績公佈之後，3月25日騰訊公司的股價卻不漲反跌，並一度跌破600港元的重要關口，最低至588.5港元。

考慮到騰訊投資的bilibili（B站）下周就將掛牌上市，這樣的表現確實讓不少投資人大跌眼鏡。

除了在美上市的中概股普跌大跌的影響之外，騰訊自身的核心業務，尤其是遊戲與社交媒體，面臨着中國政策的極大挑戰，這從騰訊的財報裏也有所暗示。

比如，騰訊首次在財報中披露了未成年玩家的流水數據：2020年第四季度，18歲以下未成年人在其中國網絡遊戲流水的佔比為6.0%，其中16歲以下未成年人的流水佔比為3.2%。

騰訊之舉，顯然是為了提前對沖6月1日即將正式實施的中國新版《未成年人保護法》，該法律專門增設「網絡保護」一章，來保護網絡世界對少年兒童可能存在的傷害，其中對於遊戲的青少年保護有較為嚴格的規定。

該法律對於網絡遊戲進行重點監管，並規定了未成年人註冊和使用網絡遊戲實名驗證要求，要求網絡遊戲服務提供者按照國家有關規定和標準，對遊戲產品進行分類，作出適合年齡的提示，並禁止在每天晚22時至次日8時向未成年人提供網絡遊戲服務。

作為中國乃至全球最大的遊戲公司，騰訊自然也會受到影響，而且不只是收入上的影響，更多的會受到輿論上的潛在壓力。

事實上，相比西方世界，中國對於網絡遊戲的評級依然是兩極化，在幾年前的中國全國兩會上，也依然有政協委員將遊戲稱之為「精神鴉片」，每年兩會上關於青少年遊戲防沉迷的提案也不少。

根據2020年四季報的數據，初略估算，中國國內市場遊戲收入佔騰訊季度總收入的比例在22%左右，即超過五分之一，騰訊如何有效對沖政策帶來的風險，依然值得關注。

如何有效地落實新版《未成年人保護法》，甚至於改變中國社會對於遊戲的固有偏見，對於騰訊來説，會是一個非常嚴峻和長期的挑戰，也不是在一兩年時間就能完成的任務。

反壟斷壓力仍在

不只是遊戲產業，隨着去年11月中國監管部門對於阿里巴巴集團展開反壟斷調查，網路反壟斷隨之上升為中國的「國策」之一。

作為中國網絡社交帝國的騰訊，無論是「一擲千金」的投資業務，還是沒有競爭對手的社交媒體業務，都被認為可能成為阿里之後的下一個反壟斷目標。

據中國媒體《第一財經》報道，3月24日下午，關於反壟斷的最新情況，騰訊創始人和董事會主席馬化騰也回應了媒體的問詢。

馬化騰表示：關於反壟斷方面，會積極配合監管部門，總的來説盡可能做到合規，保證長遠的發展。目前各種數據非常複雜，既有平台的也有用户的，公眾對於用户隱私，公眾場合人臉識別也已經有更高要求，會保持對隱私保護的高度關注。

騰訊總裁、執行董事劉熾平則表示，關於反壟斷問題已經跟相關部門多次見面，在這方面跟政府都有定期會議，在會議當中談及多項議題，期待能夠打造一個健康的環境，讓更多創新在國內發生，騰訊也一直非常重視合規和要求。

對於一貫低調的騰訊及馬化騰來説，有阿里的前車之鑑，自然會更加謹慎小心，但是如何應對來自中國社會輿論的反壟斷調查壓力，依然充滿了不確定性。

顯然，貴為港股股王的騰訊，在2020年贏得了公司收入及股價的大豐收之後，2021年如何面對來自政策面的極大挑戰，捍衞自己的股王位置，甚至重新向萬億美元市值出發，還需做的更多。

騰訊控股有限公司(00700.HK)