百度bilibili首日破發　中概股二次上市定價需謹慎│企業熱評

3月15日，隨着汽車之家掀開2021年中概股回港二次上市的大幕，百度和bilibili（B站）兩隻明星股，也在其後兩周內順利掛牌。

只是，作為明星網路公司，一邊是北京敲鐘直播儀式的「掌聲雷動」，一邊是開盤後兩家公司破發的現實，尤其是對比股價瘋漲的快手，期望在中概股二次上市中分得一杯羹的中籤者，可謂是「傷心滿滿」。

尤其是百度，在將發行價下調至252港元之後，依然沒能守住股價，甚至在一周之內就慘跌20%，讓中籤的股民損失慘重。

雖然市場已經降低預期，但是這樣的市場表現，對於接下里的四十多家預計回港的中概股來説，可謂是上了一個風險提示課。

2020年科技股的風光無限已是過去式，在二次上市的過程中，把握節奏、注重細節、謹慎定價、降低融資預期，將是這些企業的必修課。

而對於投資人而言，尤其是打新的股民，回歸企業基本面，降低打新預期，也是兩家明星中概股破發之後，所必須接受的市場現實。

融資436億港元

事實上，二次上市不同於首度IPO，如果説2月5日掛牌的快手，剛好吃到了科技股大牛市最後的晚餐，那麼在3月23日掛牌的百度，就是捱了一記市場的悶棍。

在最初制定招股價時，百度給出了295港元的定價上限，但是最終的發行價是252港元，較定價上限折價了15%。

最終百度的打新中籤率是15%，申購50手穩中一手（50股），公開發售獲認購約為112倍，融資額為237億港元。

隨後招股的B站中籤率為10%，申購500股穩獲一手（20股），公開發售獲認購174倍，最終定價為808港元，二次上市的融資額為199億港元。

在兩周之內，百度和B站共融資436億港元，掀起了中概股回歸的一次小高潮，不少打新者此前也信心滿滿。

可以作為對比的是，快手IPO一手中籤率為4%，認購500手才能穩獲一手，另一隻新股諾輝健康認購一手的中籤率只有2%。

兩次IPO兩次首日破發

只是，天有不測風雲，資本市場也是瞬息萬變。

百度掛牌首日的敲鐘直播剛剛結束不久，股價就直接跌破252港元的發行價，給「中國AI第一股」來了個下馬威。

不只是上市首日的破發，在3月29日，百度股價一度險些跌破200港元的關口，較發行價大跌20%，迫使百度於3月30日在二級市場購買1,425萬股自家股票，通過這種回購的形式來穩定股價。

3月29日掛牌的B站，更是遇到了美股罕見的踩踏事件，中概股遭遇華爾街投行血洗，B站也不出意外地跌破808港元發行價，上市首日的最大跌幅一度達6.8%。

對此，B站創始人陳睿在接受媒體採訪時，只能用『Yesterday Once More（昨日重現）』來聊以自慰。

2018年3月28日B站在納斯達克敲鐘上市，當時的發行價為11.50美元，截至當日收盤，B站股價下跌2.26%，報11.24美元。

三年內兩次IPO，兩次掛牌首日破發，被看作是中國視頻平台最大攪局者的陳睿，這樣的一個經歷，也確實是很難被複制。

中籤股民被套

破發的直接結果，就是中籤的股民被套牢，B站本次香港公開發行的成功中籤人數為6.88萬人，也就意味着均被套牢。

好在3月31日，B站股價終於出現大漲，讓首日被套的股民成功實現「解放」。不過在回購護盤之後，百度港股的股價，依然低於發行價一成。

當然，對比過去幾個交易日，納斯達克市場上中概股的腥風血雨，甚至有公司股價直接被腰斬，能夠成功實現二次上市，對於百度和B站來説，已經算是極大的幸運了。

只是，這也意味着，自2019年阿里巴巴開啓中概股回港二次上市浪潮之後，回港上市的新股不再是閉着眼睛就可以打新，投資人需要擦亮眼睛，IPO企業也要降低預期。

尤其是B站在掛牌前，竟然還鬧出了上市公告把自家公司寫成「百度」的低級錯誤，成為其掛牌前的大新聞。

H股如何定價是挑戰

顯然，接下來希望赴港上市的幾十家中國網路公司，需要格外的小心謹慎。

市場的大環境已經出現了變化，投資人對於科技股的風險偏好也顯著上升，如果不降低融資預期，恐怕不只是破發的問題，未來能不能發出去都可能出現問題。

回看百度和B站的破發，除了美股大環境的影響，定價偏高也是極為重要的因素。

以百度最初295港元的定價上限來看，較當時的美股ADR價格溢價一成，這樣的定價邏輯，很明顯就是「預期過高」，最終不得不把發行價下調至252港元，導致了高開低走的股價走勢。

而B站808港元的港股定價，跟美股ADR價格相比，也沒有任何的優勢而言，好在百度和B站的投資人均是國際機構為主，人工智能（AI）及短視頻又是很火爆的風口，這才多少彌補了港股在「性價比」上的弱勢。

由於ADR和H股擁有相互轉換的機制，未來回港二次上市的中概股，尤其是那些並不在風口上的公司，如何去做港股定價，恐怕是一個大學問，也是一大挑戰。

當然，港股最大的優勢是「港股通」機制，在回港之後，未來一旦百度、B站納入到「港股通」之中，內地的機構和個人投資人都可以直接購買，不需要再通過各種渠道去購買ADR，這對於二次上市的企業是最大的潛在利好。

只是，這一天會何時來臨，還需要耐心等待！

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