劉元春：大宗商品尚未見頂，中國無懼內生型適度通脹

進入2021年，由於新冠肺炎疫苗推進速度較快，歐美髮達經濟體逐漸從疫情中走出，經濟活躍度在穩步提升。不過，當前美國失業率尚高，歐盟部分國家還在封鎖狀態，世界經濟遠未恢復到正常水平。

在這樣的背景下，國際大宗商品率先大幅上漲。原油價格已經升至疫情前2019年相對較高的水平，銅、鋁等價格更是創出近8年新高。

2020年為了應對疫情衝擊，各國均推出空前規模的財政貨幣刺激政策，在大量流動性推動下，全球通脹預期升温。

國家統計局數據顯示，中國3月PPI按年上漲4.4%，漲勢較快，但CPI按年僅上漲0.4%，處於低位。大宗商品價格上漲較快，對中國的終端消費衝擊較小，但部分工業品有所提價，擠壓了製造業企業利潤。國務院近期開會部署，要求關注大宗商品漲價走勢，加強原材料等市場調節，緩解企業成本壓力。

大宗價格走勢如何？需要關注哪些重點品類？可採用什麼樣的手段加以調節？貨幣政策該如何應對？4月15日，21世紀經濟報道記者專訪了中國人民大學副校長劉元春。

大宗商品價格尚未見頂

《21世紀》：大宗商品未來走勢會如何？疫情影響、寬鬆政策、歐美經濟恢復進度等因素會帶來什麼影響？

劉元春：當前大宗商品漲價，是因為經濟在反彈。隨着疫苗的推廣，產業鏈供應鏈的恢復，人們的生產生活需求在回升。

疫情帶來的大流行、大封鎖，短期會導致斷鏈等劇烈變化，但恢復得也比較快。不同於以往的經濟蕭條，疫情造成大停擺後的重新恢復，生產企業無需經歷資產負債表的漫長修復，民眾也無需進行艱難的再就業，復甦進度比以往的蕭條或危機要更快。

經濟復甦進度較快，反映在當前大宗商品價格的上漲。因為大宗商品的定價機制很靈敏，其反應速度要快於其他商品。大宗商品的供給端，相對而言是壟斷競爭，並非完全競爭。20世紀以來，大宗商品開啓了金融化進程，當前大量流動性進入金融市場，在發達國家產生了強烈的脱實向虛、資產泡沫化的現象。

推動大宗商品價格上漲的機制，目前還沒有完全見頂。全球經濟復甦才剛剛開始，歐美刺激計劃、量化寬鬆還在進行，目前流動性已經達到峯值，但部分大宗商品的價格還沒有恢復到歷史高點，比如原油。在大量流動性的催動下，在全球需求的拉昇下，大宗商品的價格肯定還會繼續上揚。

《21世紀》：大宗商品的價格未來是否會大幅上行？

劉元春：應該不會。因為當前全球經濟的恢復，需求沒有想象中那麼強，填補去年缺口的速度很快，但經濟要實現常態化運行還很漫長。

疫情不是一個插曲，而是產生了衝擊，會對中長期帶來實質影響。世界經濟再也回不到疫情前的狀況，不僅僅是寬鬆政策推高了債務率，生產鏈供應鏈也發生了變化，很多國家都在推進類似碳中和碳達峯的計劃，能源結構會進行調整。

《21世紀》：大宗商品價格持續上漲到一定程度，包括原油、鐵礦石等，當前進入震盪區間。過剩的流動性會推動大宗商品走高，但也受實際供需制約？

劉元春：這是肯定的。大宗商品金融化的進程，是以實際需求為支撐。

一般商品很難金融化，但是大宗商品的交易量大，交易標準比較統一，以國際供需來定價，成為商品金融化的很好載體。

從中期來看，大宗商品這個金融載體，其價格走勢與實體供需有關。所以，從中期來看，大宗商品的價格會繼續回升。但是，短期來看，價格會有一些調整波動。因為大宗商品價格上漲過多，會對需求產生抑制；大宗商品金融化過程，受到資金面的影響，與其他資產定價也會相互制約。

《21世紀》：銅從去年3月下旬持續漲到今年2月底，目前處於歷史上相對較高的價位。有分析指出，這跟智利作為產銅國，當前尚處於疫情封鎖狀態有關。部分原材料生產大國疫情較為嚴重，是否會繼續推高大宗商品價格？哪些大宗品類值得重點關注？

劉元春：銅跟疫情有一定關聯，因為不同地區疫情狀況不同，加上當前國際貿易的運力還沒有完全恢復，疫情仍然有不確定性，大宗商品在部分環節遇到瓶頸，在所難免。

有些產品受制於個別國家，可能會影響比較大。像石油的供應，主要靠中東，但油價若超過65美元/桶後，頁岩油會加快開採，會抑制油價的上漲。

但是，像原油、鐵礦石、銅礦等品類，不是勞動密集型或接觸型產業，開動機器挖礦就能增加供應。當前，比較麻煩的是農產品、穀物類，因為穀物供應很多來自發展中國家，屬於勞動密集型產業。疫情導致部分糧食生產鏈斷裂，很多國家將糧食上升為安全問題，對出口進行限制——今年的糧食存在供需缺口，在金融化力量推動下，可能會加速上升。

內生型價格上漲無懼，匯率要有靈活緩衝機制

《21世紀》：國務院幾次會議均提到，要關注大宗商品價格走勢。大宗商品漲價對中國有什麼影響？

劉元春：當前大宗商品的漲價，肯定會對中國造成一定成本衝擊，會給我國經濟復甦帶來壓力。

但是，目前這輪大宗商品上漲，還沒有達到2006-2007年那輪大漲的水平。我國大宗進口依存度在提升，但使用原材料的技術水平也提升得很快，中國企業對成本上漲的應對能力更強。我國市場會層層消化，上游原材料漲價效應，會隨着產業鏈逐級遞減，大宗商品漲價對消費端的物價水平滲透力不強。

需要指出的是，當前部分大宗商品漲價，屬於對去年超調的恢復性增長。過去兩年，我國產業受惠於超低的進口價格，很多企業盈利大幅提升。

當前，個別商品有所提價，屬於正常調整。部分產品價格水平偏低，適度提價有利於企業的成本分擔。

《21世紀》：採訪的部分企業經營者表示，雖然成本漲價會增加負擔，但適當提價也能幫助企業消化上漲較快的人力成本，提高企業利潤。

劉元春：價格上漲的種類有很多。隨着我國經濟的恢復，未來中國價格有所上行，也是必然的。這種需求帶動的內生型價格上漲，也是政策調控必須要達到的效果。

對一個國家而言，更痛苦的是應對通縮，因為通縮會對生產體系造成衝擊，可能帶來大規模失業問題。但是，適度通脹，生產不會停。

《21世紀》：國務院表示要加強原材料等市場調節，來緩解大宗商品帶來的成本壓力。在碳達峯碳中和背景下，上游原材料行業是調控的重點。當前，市場調節能採用什麼方式？

劉元春：要加強原材料市場調節來平抑價格，要麼減少需求，要麼擴大供給。

比如，在生產端可以推動節能技術的應用，這樣能減少對能源的消耗，也能減少對大宗商品的需求。對粗鋼等部分過剩產能，可以通過徵收關稅等，對其出口進行一定限制。因為這些高能耗產品的出口，在中國耗能，幫助他國減排。像糧食品類，可以加大儲備投放。

政策層面，大宗商品價格上漲若對生產生活帶來一些結構性影響，可以通過產業補貼、價格補貼等方式來應對。另外，政府可以對囤積、炒作等行為進行打擊，不能人為製造供需緊張狀況。

《21世紀》：國務院金融穩定發展委員會開會提到，要保持物價基本穩定，特別要關注大宗商品價格走勢。貨幣政策要如何穩物價？

劉元春：大宗商品的價格，不是由中國的需求決定的，是由全球市場來定價。大宗商品價格上揚，我國貨幣政策沒法調控。

但是，大宗商品金融化過程中可能的金融泡沫，是需要監管部門關注的。美國通脹預期的上揚，帶來美債收益率的上行，可能會帶來國際資本的異動，資金的大進大出可能造成金融上的不穩定，也可能對我國外匯儲備帶來衝擊。所以，要考慮匯率上是否要有靈活的緩衝機制，要加大金融監管力度，防止遊資無成本進出。

劉元春為中國人民大學副校長。