為什麼要買「打新基金」？

2015年上半年，抱着一夜暴富的想法，「打工人」大鵬成為了一位股民。他資金量不大，本金也就10來萬，在幾輪股災的洗禮下，高位站崗的他成了一棵「躺平」的韭菜。本以為幾年內再也不會打開股票賬户，誰知2016年，他又開始了每天期待打開賬户。

2015年底至2016年初，「打新」規則經歷了一場重大改變，其中最重要的一條便是：新股申購預先繳款改為中籤後再繳款。這意味着，大鵬可以利用賬户裏殘留的股票市值申購新股，而不用摳每個月的生活費預支新股申購款。

之後的每天早上，他揹着電腦擠進地鐵的第一件事，就是打開券商軟件查看自己前幾天的「打新」中籤情況，然後再進行當日的新股申購。每天登錄賬户的心情猶如「拆盲盒」，大鵬日復一日、樂此不疲地參與着免費的「抽獎遊戲」，希望有朝一日自己能通過中籤新股，挽回之前的損失。

理想很美好，但現實很骨感。入市至今的5年多里，他只中過一隻新股——京滬高鐵，收益還不到2000塊。

這幾乎是所有中小投資者最真實的寫照。類似大鵬這樣，幾年中一隻或是從來沒有中過新股的投資者不在少數。儘管A股打新低風險的買賣，但個人投資者資金量小，網上打新門檻雖然低，但僧多粥少，中籤率很低，普通投資者很難獲得持續穩定的打新回報。

那麼，對個人投資者而言，還有其他辦法能夠分享到新股紅利嗎？買「打新基金」是一個不錯的選擇。本文將圍繞以下兩個問題展開：

01. 打新基金是什麼？優勢在哪裏？

02. 如何挑選打新基金？

1. 中籤率高10倍，不香嗎？

所謂「打新基金」，是一種通過「打新」策略來獲取收益的基金。針對不同類型的投資者，參與「打新」方式主要有三種：網上打新、網下打新和戰略配售。

「網上打新 」是個人和機構用抽籤的方式參與「打新」，機構資金規模大，中籤率更高。而「網下打新」和「戰略配售」是用配售的方式「打新」，前者會在公募基金、社保、養老金等機構間優先配售，後者則只向戰略投資者定向配售，相當於100%中籤，但對投資者門檻、持股鎖定期有更高要求。

也就是説，「打新基金」既能參與「網上打新」，也能參與「網下打新」，收益自然會更穩健、更全面。此外，相較於靠運氣和資金規模「抽籤」的「網上打新」，「網下打新」更能體現出機構在「打新基金」上的優勢。具體而言，有以下三點：

首先，「網下打新」的配售比例遠大於網上。科創板及創業板註冊制改革後，網下初始發行比例由60%-70%提升至70%-80%。也就是説，在「抽獎」之前，配售給機構的「打新池」就比普通人大了一倍以上。

其次，機構具有資金優勢。「網下打新」對資金規模有很高要求，例如創業板註冊制下底倉市值要求達到6000萬元，只有機構才能夠得上這樣的資金門檻。

網下打新不僅發行比例高，而且由於參與打新的門檻高，參與者數量相對更少，中籤率自然更高。Choice數據顯示，2020年機構「網下打新」的中籤率為0.48%(科創板+創業板)，而個人投資者的平均中籤率大約在0.02%-0.03%，兩者相差10-20倍左右。

再次，機構有強大的團隊優勢。個人投資者主要通過網上申購新股，是否中籤全看運氣；而機構在網下 「打新」方面有着明確的分工，有人負責股票底倉、債券投資，有人負責打新報價，強調團隊協同作戰。

最後，資金門檻、專業門檻更低。參與個人網上打新的前提是持有一定市值的股票，持有市值多少決定了配號的多少，最終決定了能不能中籤（持股市值越高，配號數量越多，中籤的機率越大）。但是買打新基金不同，100元起購，省去了配置股票底倉的麻煩。

所以，對於資金量較小的投資者而言，與其勞心勞力的參與「網上打新」，不如買入「打新基金」，讓機構幫你打新。不過，只要能夠配股票的基金，幾乎都可以參與新股申購，數量眾多、琳琅滿目，如何挑選打新基金成為困擾普通投資者的一大難題。那麼，到底應該怎麼選？

2. 三大指標挑選打新牛基

「打新基金」的收益來源通常分為三部分：固定資產收益、股票底倉價格上漲，以及打新收益。一個好的產品，會爭取在這三方面都獲得更高的正收益，同時通過合理的「資產配置」，使得淨值做到低波動、低迴撤。

不難發現，「打新基金」有三個重要的考量點：投資策略、團隊實力、打新能力。其中，最為核心的是打新能力。而如何衡量一家基金公司打新能力的好壞，最主要的考核指標是其報價能力。

一般情況下，網下打新需要經歷「估值定價—詢價—報價」的過程。具體而言，機構會通過公開信息、調研走訪、財務模型研究出新股的估值定價，再通過和券商的溝通討論確定詢價範圍，最終會以一個合適的價格申購新股。而根據打新規則，「報價」太高或是太低都會被剔除，不能參與新股申購。

所以，對於機構網下打新而言，合理報價十分重要，這比較考驗基金公司投研團隊的實力。「潛在收益獲得率」（指「實際中籤收益」佔「潛在收益」的比例，詳細公式見下圖），一般作為衡量一家機構「報價能力」的重要指標，數值越高意味着機構報價能力越穩定，打新能力越強。

數據顯示，2019年、2020年公募基金潛在收益獲得率均值分別為79%和75%，創業板開板以來的均值為76%；這兩年公募打新潛在收益獲得率中位數均為81%，科創板開板以來為79%。機構投資者整體打新潛在收益獲得率略低，但與公募相差不大。

從單個基金公司來看，打新的潛在收益獲得率會更高。以天弘基金為例，2019年打新潛在收益獲得率達91%，2020年為84%，均高於同行機構平均水平；自科創板開板以來，平均入圍率達81%，處於機構投資者前1/3的水平；對於高性價比的重點股票，獲得水平名列市場前20%。

天弘優秀的打新能力和其團隊實力密不可分。公司將「打新」的報價納入到研究部體系中，作為相關研究員的日常考核項，並和券商建立了良好的溝通機制，確保「打新」過程中的合理報價。

「打新基金」除了要獲得好的打新利潤，還要力爭在固收、股票底倉上獲得更高的收益，這既需要考察基金公司在固收投資方面的專業性，又要關注團隊的股票投資能力。所以，有些基金公司的打新基金實行的是「雙基金經理制」，一人負責股票投資，一人負責固收投資，真正體現了專業的事情交給專業的人來做。

例如，天弘招添利（011784）就配備了兩位基金經理，分工協作。股票方面有着完整的管理流程，建立了核心股票池。債券方面則由金牛基金經理姜曉麗帶隊，投研實力雄厚。

除此之外，在挑選打新基金時，還需要注意兩個方面的問題：

一方面，打新基金所採用的投資策略。市場上比較常見的是「固收+打新」策略基金，資產配置以債券為主，同時以藍籌白馬股作為股票底倉，並通過打新增強收益。由於大多數倉位配置在債券上，因此這類基金波動小、回撤低，持有體驗好。上面提到的天弘招添利，就是「固收+打新」策略的代表產品。

另一方面，基金規模對打新收益的影響也很大。如果基金規模過小，底倉規模可能達不到機構網下打新的最低門檻（滬深兩市需分別配置6000萬以上市值的股票），打新增強收益也就無從談起；如果基金規模太大，頂格申購獲配的收益又容易被稀釋，新股的上漲對基金淨值的貢獻會大打折扣。

綜合來看，靠譜的「打新基金」不但投資策略要合理，而且團隊實力很重要。強大的團隊是「打新能力」的保障，更是超額收益的主要來源。

3. 寫在最後

俗話説，潮水退出才知道誰在裸泳。牛年開局不利，偏股型基金淨值過山車，給「韭零後」們上了一堂真實的風險警示課：投資，不僅要有大局觀，長遠的眼光，賺穩健複利的錢，更要有風險意識。

主動權益類基金經歷兩年風光大漲之後，理性的投資者開始轉向謹慎，甚至有些基金經理對今年市場的表現比較悲觀。在這樣的年份裏，「打新」作為市場上為數不多的確定性較高的機會，無疑更值得重視。而買「打新基金」或許是中小投資者分享新股發行盛宴最佳方案。