中國移動回歸A股意味深長　三大運營商會師上海｜企業熱評

隨着中國移動宣佈回歸A股，中國三大電信運營商將會師上海。

這不僅是對沖中國三大運營商從紐交所退市的影響，也意味着後續包括中海油在內的紅籌股，有可能加快回歸A股的步伐，從而提升整個A股上市公司的質量，提升內地與香港資本市場的聯繫。

考慮到中美之間的明爭暗鬥，已經在香港實現了二次上市的中國大批網路公司，假如未來因政治因素被迫從納斯達克退市，很有可能打開這些中概股回歸上海科創板的通道，從而徹底改變中美資本市場的既有格局。

從企業估值的角度來看，因為AH股的現實溢價，對於回歸A股的企業來説，除了能夠享受到更高的企業估值，在融資等方面也有更大的騰挪空間，從而有助於企業的中長期發展。

回歸A股擬募資400億元人民幣

5月17日晚間，中國移動發佈公告，公司擬申請A股發行上市，中國移動擬公開發行人民幣股份數量不超過9.65億股(行使超額配售選擇權之前)。

以目前中國移動50港元的價格計算，此次回歸A股預計募資482.5億港元，約合400億元人民幣，募資規模略小於中國電信的544億元人民幣。

公告還顯示，中國移動回A後募集的資金將用於5G精品網絡建設項目、雲資源新型基礎設施建設項目、千兆智家建設項目、智慧中台建設項目、新一代信息技術研發及數智生態建設項目等等。

中國移動在公告中稱，通過本次回歸A股，將助力其打造功能互補、良性互動、資源共享、融通發展的新型合作機制，加速數智化縱深佈局，繁榮數智化合作生態，與股東、客户、產業共享數字紅利。

中國移動是內地最大的電信運營商，佔據了內地超過五成的運營商市場份額，在全球電信運營商中也位居三甲之列。

最新財報顯示，2021年第一季度中國移動營運收入1,984億元人民幣，較上年同期增長9.5%；股東應占利潤241億元人民幣，按年增長2.3%。截至2021年3月31日，公司移動客户總數約9.4億户，其中5G套餐客户總數為1.89億户。

無論是是公司體量還是市場份額，中國移動都是毫無疑問的市場老大，但是近兩年其在資本市場的表現卻不盡如人意，雖然股息率保持在5%以上，公司市值不漲反跌，股價也從100港元跌至50港元附近。

考慮到A股市場的較高估值，以及缺乏這種高股息率的優質企業，對於中國移動的H股股價可能有刺激作用。

從紐約退市，到上海上市

十天前的5月7日，中國移動、中國電信、中國聯通等中國三大運營商同時發佈公告稱：將確定從紐交所退市，這也意味着三大運營商的美股已壽終正寢。

三大運營商在公告中稱，紐約證交所委員會維持了紐約證交所監管部門重新啓動本公司美國存託證券（ADR）下市程序的決定，預計紐約證交所將向美國證券交易委員會提交25表格以撤銷本公司美國存託證券的上市及註冊(退市)。

早在2020年12月31日，美國紐交所開始討論摘牌中國三大運營商一事，期間態度一度反覆，但最終在1月6日決定繼續推行摘牌決定，三大運營商此後紛紛「上訴」要求紐交所複議，但是最終等來的是今年5月7日的一紙維持退市的公告。

資料顯示，中國移動(CHL)、中國聯通(CHU)、中國電信(CUA)分別於1997年、2000年、2002年以發行ADR的形式在紐交所掛牌上市，並同時在港交所上市，實現了「香港+美國」兩地資本市場的同時掛牌，成為率先登上美國資本市場的中國國有電信運營商。

轉折點在2020年，美國前任總統特朗普（Donald Trump）在2020年11月12日突然公佈了一項行政命令，禁止美國投資者對中國軍方擁有或控制的企業進行投資，其中就包括中國移動、中國電信、海康威視等31家企業，禁令自2021年1月11日起生效。

不止如此，在對中國三大運營商的投資禁令生效之後，今年1月14日，特朗普再度以「危害國家安全」為由，將包括小米公司、中國商飛在內的9家中企拉入美國國防部所謂「涉軍黑名單」。

外界普遍認為，這是特朗普在卸任之前刻意給拜登（Joe Biden）政府提前埋雷，理由當然都是「國家安全」，而現任的拜登政府基於現實利益的考量，並不急於糾偏，而是希望將此作為未來談判的籌碼。

有意思的是，小米公司就針對美國政府的涉軍投資禁令提起訴訟，根據彭博社的報道，一份法院文件顯示，5月11日美國國防部和小米達成「和解」，已將小米公司移出禁令。

至於為何紐交所先是態度反覆，然後又明確要求三大運營商退市，而不是像小米那樣走法律途徑來維權，真實原因外界不得而知，考慮到中國三大運營商的特殊身份，紐交所或許在事實上已經放棄了中國內地企業，尤其是中國移動這樣體量的國有企業。

不只是被確認退市的三大運營商，包括中國東方航空、上海石化、華能電力等中國國有企業也是通過ADR形式在紐交所上市，只是因為各種原因沒有進入時任特朗普政府的黑名單而躲過一劫，未來這些企業會否主動退市，恐怕也是接下來的一大懸念。

如果把時間線拉長，從1992年起，最初一批中國公司開始在美國上市，如青島啤酒、上海石化、馬鞍山鋼鐵等8家公司，彼時中國上海證券交易所才剛剛建立，這些中國國企主要是以香港H股上市為跳板，通過發行ADR的形式在紐交所掛牌。

不過在29年之後的今天，隨着中國電信、中國移動從紐交所退市，再雙雙到上交所申請IPO，中國內地、香港市場、美國市場之間的固有模式被打破，上海和香港將取代紐約，成為中國大型企業IPO的主要通道。

而隨着美國《外國公司問責法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act，HFCAA）的落地，在紐交所和納斯達克（NASDAQ）上市的中國網路公司，為了避險紛紛在香港尋求二次上市，除了已經完成二次上市的阿里巴巴、京東、汽車之家、攜程等公司之外，預計還有近百家公司正在途中。

假如這些公司未來如中國移動一樣被迫從美股退市，那麼上海科創板是不是會修改上市規則，允許這些在香港上市的中概股回歸A股市場，也將是未來的一大看點。

中國移動有限公司(00941.HK)