「善變」的大摩預測　投資不必過分關注短期趨勢｜巨子股評

5月19日港股休市一天，但此前已經連續三個交易日反彈。5月18日，恒指報收28593.81點，近三個交易日漲3.16%。不過，近期摩根士丹利發佈預測，對恒指後市保持謹慎態度。降低恒指在明年中的基本情景目標價至29200點，相當於恒指預測市盈率13.3倍，較現價僅得約2%的潛在升幅。

大摩認為，通脹升温、市場流動性趨緊的情況持續，不利於估值對融資成本敏感的企業，也限制整個股市估值獲得重估的機會。同時，內地針對網路及金融科技行業的監管行動未有結束跡象。該行除了下調恒指目標價外，亦降低國企指數的預測，由原先給予年底目標價11300點，降至明年中的11200點。至於在牛市情景下，大摩最新對恒指明年中最牛預測為34600點，依然較原先給予今年底最牛目標價38900點低11%。而在熊市情景下，恒指明年中最熊或跌至22320點，較原預期今年底最熊目標價21600點，高約3%。

在通脹可能上行的大環境下，大摩看好在通脹環境中具有議價能力的板塊，主要是原材料、休閒消費、體育用品、工業及銀行股，並把醫藥與生物科技股評級由「減持」上調至「與大市同步」，該行對網路行業維持審慎，評級由「與大市同步」調降至「減持」。

回顧大摩近幾次預測，2020年9月，大摩預計到2021年6月，將恒指目標價從28000下調至24600。給出的理由是，金融股業績不及預期、恒指季檢未納入新經濟公司超出市場預期和中美關係緊張，因此下調中港股市指數目標。顯然，大摩的預測受到市場情緒低落影響，但恒指在探底23124.25這一低點後開始一波反彈。

到2020年11月，恒指在26500點附近盤整超過一個月。大摩分析認為，美國大選後市場明朗，加上受疫苗研發進展消息刺激，環球股市向好，帶動恒指這一輪上漲，因此預計到2021年底，恒指目標價格為28700。不過，就在大摩做出預測後，恒指開始快速向上，從2020年12月末開始，在2個多月時間裏，一路攀升至31000點上方。

2021年2月，大摩預計2021年底恒指有望升至29600，最樂觀情形中，恒指可能達到38900。在報告發布前，香港股市受到疫情趨緩和北水洶湧南下助推，一度衝破31000點。但隨着計劃上調印花稅稅率公佈，市場情緒逐漸轉冷，兩度跌穿28000關口。

事實上，大多數的經濟預測和市場預測，都是根據當前水平結合長期趨勢進行推斷的，經濟通常不會大幅偏離當下的水平和趨勢，所以這類推斷出來的預測結果，在大多數情況下都是正確的。但這種預測很容易契合市場當下的共識，也就可能已經反映到市場給予資產的價格上，因此即使事實證明預測是對的，對於投資者而言也不具備參考價值。

從大摩數次預測變化中，可以明顯看到，機構預測往往緊盯未來幾個月的市場情況，換句話説，短期的市場情緒很容易影響機構對於未來幾個季度的市場判斷。而且，不論長期趨勢走向如何，市場短期內仍然可能呈現出與長期趨勢截然相反的走勢情況。對於投資者而言，過分關注短期股票的漲跌，很容易讓他們喪失對於長期趨勢的洞察，這或許就是為什麼「股神」巴菲特（Warren Buffett）認為長期投資能獲得超額收益的原因。