人民幣匯率重回6.3時代　大幅升值為哪般｜巨子點評

5月25日，離岸人民幣兑美元匯率升破6.4，創2018年6月以來的新高，在岸人民幣兑美元漲0.3%，報6.4016，為一周來最大漲幅，自4月1日以來，離岸人民幣在不到兩個月的時間最多已經暴漲2000個基點。

5月26日，截至發稿，離岸人民幣兑美元匯率為6.3833，在岸人民幣兑美元匯率為6.3918，繼續創出2018年6月以來的新高。

人民幣過去一年強勢反轉

就在一年之前，人民幣兑美元的離岸匯率險些跌破7.2的關口，在2020年5月底曾一度到達7.1964的低點。但是隨後，人民幣兑美元匯率就開始發生大逆轉，

自守住7.2元重要關口之後，人民幣就開始了一波氣勢如虹的反彈走勢，2020年7月底就升破7.0元關口，重回6.9時代，年底就已經升值到了6.5元下方。進入2021年，人民幣匯率繼續強勢，在今年2月底就一度逼近6.4元關口，不過因為美元指數出現了一波短暫反彈，人民幣也小幅走弱，今年4月到達6.58。

接下來，人民幣又出現強勢升值，據統計，相比4月初低點，最近不到兩個月時間，離岸人民幣匯率升值超過2,000點，幅度接近3%，並最終在5月25日升破6.4元。

截至5月25日，作為一個重要的關口，升破6.4元不僅是人民幣匯率重回「6.3時代」的宣告，更是階段性強勢特徵的體現。

從經濟基本面來看，依靠高效行政和極具執行力的防疫措施，中國大陸的新冠肺炎（COVID-19）疫情在全球範圍內最先受到控制，防疫的成功，促使中國經濟穩步回升、持續向好，為人民幣匯率保持整體穩定下的強勢表現提供了基礎。

除了基本面的支撐，供需狀況、美元走勢、投資人預期等因素產生共振，也是激活這波強勢人民幣的重要因素，而中國央行的態度，又會影響人民幣強勢的空間有多大。

美元再度走弱刺激人民幣升值

從美元指數走勢來看，自從今年3月底反彈至93.45的階段性高點之後，美元指數重回跌勢，進入5月再度跌破90的重要關口，美元近兩個多月的走弱，直接刺激了包括人民幣在內的多種貨幣走強。

對於美元指數的後續走勢，多家機構依然紛紛看跌，尤其是隨着美國通脹數據的加劇，美聯儲有可能會提前收緊之前為刺激經濟而釋放的流動性，從而加劇了美元的負面基調。

中金公司報告就認為，美元指數的走弱是近期人民幣兑美元匯率升值的重要推動因素，預計今年下半年美元指數易弱難強，大概率震盪走弱。

實際上，3月份在美元走強的背景下，境外機構小幅淨減持境內債券，而4月份又重回增持，也支撐了4月以來人民幣的升值。

中國央行對匯率波動容忍度提升

從中國央行的態度來看，對於人民幣匯率的波動更具容忍性，匯率的波動區間有可能會加大。

根據中國央行此前披露的數據，從匯率彈性來看，2020年人民幣對美元的一年期歷史波動率是4.2%，同期歐元和日元的歷史波動率是8%，英鎊是11%，和其他主要貨幣相比，人民幣匯率保持了基本穩定。

保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，這是中國央行的一貫態度。5月23日，中國央行副行長劉國強針對匯率機制和匯率問題的回應，再次重申了上述基調。劉國強還強調，未來人民幣匯率的走勢，將繼續取決於市場供求和國際金融市場變化，雙向波動成為常態。

中信證券的研究報告認為：中國央行對人民幣匯率波動的容忍度有所增加，這意味着人民幣在當前升值趨勢下將具有更寬的空間。人民幣的持續升值一方面能夠緩解輸入性通脹影響，另一方面也為後續潛在的美債收益率上行風險留出一定的安全邊際。

中信證券還認為，結合中國強勁出口、美國實際利率走低以及美聯儲整體偏鴿態度等因素，人民幣匯率仍具備升值空間，美元兑人民幣匯率向下或觸及6.2。

也有不少一些機構預期人民幣匯率將繼續向着6.3元靠攏，甚至可能嘗試挑戰6.2元關口。

雙向波動仍是長期主基調

綜合分析來看，增強人民幣匯率彈性，推動匯率市場化改革，方能更好發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用。

可以想見，監管部門對人民幣匯率出現階段性升值或貶值的容忍度將繼續提升。結合當前內外部因素看，無論是美元還是中國經濟、中國外貿，以及跨境資金流動的變化，均可能促使人民幣匯率在短期內繼續走高。在升破6.4元之後，一些機構預期，人民幣匯率將繼續向着6.3元靠攏，甚至可能嘗試挑戰6.2元關口。

不過，從更長時間看，人民幣匯率不會大起大落，雙向波動將是人民幣匯率運行的主基調。