時代天使IPO｜牙齒隱形正畸第一股招股　毛利超70%比肩「茅台」

時代天使通過港交所聆訊，招股在即。消息稱，該公司將於本月31日起公開招股，6月9日掛牌。

最新消息顯示，時代天使將於6月3日招股並進行管理層路演，公司計劃集資3億美元，大約23.3億港元。

最新數據顯示，時代天使科技於6月3日起招股，時代天使計劃發售1,683萬股，招股價介乎147港元至173港元，集資最多29億港元，一手（200股）入場費34,949港元。3.5萬入場費，較去年再鼎醫藥（9688）3.2萬高，創歷史新高。

時代天使業務包括口腔隱形正畸技術、隱形矯治器生產及銷售，也是中國最早提供隱形矯治方案的供應商。

在如今的「顏值經濟」下，隱形牙套身影出現得越來越密集了，而與之相關的牙齒矯正商也如雨後春筍逐漸冒頭。

前有行業巨頭Align Technology(隱適美)和Smile Direct Club(SDC)先後完成上市，後有國際巨頭Straumann、DentsplySirona、3M相繼入局。

今年以來，醫美賽道被市場爆炒的背景下，A股市場愛美客，港股市場必瘦站都走出翻倍行情，本次時代天使的上市，或將給打新的投資者帶來超額收益。

據華盛通了解，時代天使成立於2003年，是一家牙科隱形矯治解決方案提供商，目前已經上市四款隱形正畸產品，即時代天使標準版、時代天使冠軍版、時代天使兒童版和COMFOS。

此次IPO募資金額尚未公佈，不過募集資金主要用於無錫基地建設、研發能力提升、銷售團隊建設及品牌和數字化轉型。按照時代天使預計，江蘇無錫創美基地一旦全面投入使用，到2026年，預計年設計產能約為1億個隱形矯治器，產能擴張後將持續增強競爭力。

隱形正畸市場將大幅擴容，時代天使市佔率為41%

據灼識諮詢報告，從零售收入而言，中國隱形矯治市場自2015年的2億美元增至2020年的15億美元，複合年增長率為44.4%。2019年中國隱形正畸市場已成為世界第二大市場。預計2030年該市場規模增長到119億美元，約為目前市場規模的8倍。而中國的隱形矯治解決方案市場高度集中，前兩大市場參與者的市佔率總計為82.4%。2020年時代天使的市場佔有率約為41%。而另一家隱形矯治龍頭則是Align Technology（ALGN.US）在中國的獨資品牌「隱適美」。時代天使在行業內具備龍頭地位。

時代天使業績高速發展 近三年毛利率近70%

市場規模的增加，使時代天使迎來了高速發展。2018年、2019年和2020年，時代天使的營收分別為4.88億元、6.46億元、8.17億元。得益於成本結構優化、規模化生產以及使用自動化生產線等因素，成本佔比持續下降，連續三年毛利率逐年上升，分別為63.8%、64.6%及70.4%。淨利潤分別為5818.6萬元、6766.5萬元、1.51億元。

從行業發展進程來看，目前口腔行業仍處於高投入的前期階段，IPO後的時代天使將獲得更多資源支持，通過進一步加大科研投入，構築高速發展的護城河。時代天使的上市或將進一步打開牙套行業的估值空間。

高瓴資本坐鎮

值得注意的是，IPO前，時代天使的控股股東是松柏正畸，持股比例為67.12%，其背後投資來源於高瓴資本，高瓴資本在松柏投資集團CareCapital持股96.67%，間接持有時代天使64.88%股權。

此外，公司CEO李華敏通過天榮有限持有公司15.87%股份，COO陳鍇通過廣福環球有限持有公司7.94%股權；執行董事為李華敏女士、陳鍇先生；非執行董事為馮岱、黃琨、胡杰章等管理層通過隆新、貴裕、宏合等公司持有部分股份。

牙科賽道備受資本市場追捧，A股相關概念股大漲超1倍

至於時代天使上市後的表現如何，拿A股同行業概念股做對比，A股包含牙科業務的國瓷材料、通策醫療在近期受到資金的追捧。

其中，2020年1月2日至2021年5月20日期間，國瓷材料在股價漲幅超過120%。

通策醫療股價漲幅超過240%，也是跨年大牛股。

港股獨角獸上市首日容易出現超額收益

回顧港股打新歷史表現，最近3年以來，港股打新收益普遍較高，華盛通統計了自2017年至今的打新收益，儘管最近4年港股新股上市的一手中籤率從73%下降到33%，首日上漲率依然超過50%，首日平均漲幅超過8%。

而行業獨角獸企業在港股上市往往都會有不錯的上市溢價，此前快手上市當日大漲160%，諾輝健康上市首日大漲215%。可見炒新的投資者對於獨角獸企業看漲預期非常強烈。

總體來説，時代天使作為中國市場份額位居首位的隱形矯治解決方案提供商，近年的營收、淨利保持高速增長，毛利率逐年增加，赴港融資有望進一步擴大產能，進而有望增加營收、淨利，並且中國隱形矯治解決方案市場空間還在持續增長階段，疊加A股牙科業務的國瓷材料、通策醫療備受資本追捧。因此，時代天使在上市首日及往後的股價都值得期望。