A股震盪回調釋放過熱風險　重點關注三條主線｜巨子股評

6月8日，A股三大股指衝高回落，截至收盤，上證指數收盤報3580.11點，跌0.54%；深證成指報14716.98點，跌0.98%；創業板指報3208.57點，跌0.61%。兩市成交量超過9,800億元人民幣，略高於前一個交易日。

盤面上，釀酒板塊集體大跌，捨得酒業、酒鬼酒、張裕A、水井坊等10餘隻股收盤仍封跌停；汽車、上海板塊表現活躍。

從目前的大盤走勢來看，上證指數在5月25日大漲後，開始圍繞3600點反覆震盪。不過情緒面依然樂觀。

中國結算數據顯示，A股5月新增投資者數達141.22萬，按年增長16.3%，5月末A股投資者數量達到1.87億，按年增長12.55%。

在資金面上，北向資金6月8日逆勢小幅買入3.01億元，其中滬股通淨賣出3.97億元，深股通淨買入6.98億元。事實上，北向資金已經持續8周保持淨流入，截至6月4日，北向資金2021年以來的淨買入額已達2,119.53億元，超過了去年全年的淨買入額。

隨着市場情緒的好轉，投資者的風險偏好也有提升。槓桿資金正在加速入場，截至6月初，融資餘額超過15,800億元，相比5月初淨增長689億元，創下近6年以來的新高。

A股這一輪快速上行，已經引起了一些謹慎投資者警惕，槓桿資金的進入似乎印證了這種觀點。從融資餘額的絕對量來看已經比較高，正在接近2015年7月份的水平，需要指出的是，融資餘額的規模擴大與A股兩融標的擴容有一定的關係，當前兩融標的數量超過1,600只，而2015年僅有950只。同時，科創板、創業板註冊制股票自上市首日起即成為兩融標的，兩融投資者可選擇融資標的大幅增加。

而2015年的市場是過度投機的狀態，但目前的兩融增量與當天市場成交量的比例仍較低，另外當前的兩融餘額佔整個市場流通市值的比例也不高。數據顯示，目前兩融餘額佔市場流通盤的比例約為2.3%，而在2015年高峯時，兩融餘額最高已達到4.7%。如果加上當時盛行的場外配資，實際比例更高。考慮到近年來兩融標的擴容，目前市場並未出現過度投機狀態，融資餘額仍處於較為安全範圍內。

而從監管環境來看，今年延續的2020年證券行業嚴監管的態勢，據不完全統計，2021年以來，證監會及其派出機構已經發出超百張罰單，被採取行政監管措施的券商已經超過20家。反應到資本市場，這或許是今年以來券商股普遍跌幅近20%的原因。

但從長遠來看，券商板塊盈利能力強，業績穩定，更重要的是，監管層一方面嚴格監管舉措，另一方面推動放權改革。5月28日，中國證監會公佈了首批29家證券公司「白名單」。被納入白名單的公司可以開展創新試點業務申請，並且可以簡化業務辦理流程。

從一系列的舉動可以看出，監管層依然延續了希望A股走向「長牛」、「慢牛」的態度。而且一改呵護市場時，利好集中出台，打壓過熱市場時，迅速收緊監管的極端態度，而是通過一系列的制度改革和嚴格監管「有捧有壓」地規範市場發展。

6月4日，全國人大常委會法制工作委員會披露，常委會第26次會議對印花稅法草案進行了初次審議。因草案提及擬適當降低稅率，市場關注較多並帶來證券股異動。臨近當日午盤，券商股爆發。不過當日下午，監管層迅速回應稱，此次印花稅法草案修改不涉及降低股票交易印花稅稅率，隨後市場熱情驟然降温。監管層通過迅速澄清市場傳聞穩定了市場波動。

因此，儘管監管趨嚴帶來了更多不確定性，但我們有理由相信，在目前板塊迅速輪動的市場中，資金和市場預期還未達成一致，故各板塊的表現較為分化和指數仍將維持高位震盪是正常的市場反應。在配置方向上投資者可以關注三條主線：一是關注半年報預期業績向好、低估值板塊；二是佈局景氣度上行，具備成長屬性的板塊；三是關注前期回調幅度大、基本面向好的優質核心資產。