從進口價格看疫情供給衝擊

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特別觀察:從進口價格看疫情供給衝擊

疫情給經濟造成供給和需求雙重衝擊,從總量上較難區分。從分類商品進口價格變化,一定程度上可以推測各類商品是否受到供給面衝擊。初級產品疫情初期受需求衝擊影響較大,隨着發達國家需求回升,新興市場仍受疫情影響,供給約束更加凸顯;工業製成品中,運輸設備零附件等部分商品價格上漲、進口量下降,可能受到供給衝擊影響。

去年疫情以來,中國受供給衝擊影響小於發達國家。5月份中國製造業PMI供貨商配送時間指數下降至47.6%,反映交貨時間進一步延長,但是變化幅度遠小於美國等發達國家(圖表1)。一個關鍵因素是國內疫情防控較好,工業生產恢復較快。截至4月,中國月度工業生產已經達到疫情前的117%,而發達經濟體剛剛恢復至或尚未達到疫情前水平(圖表2)。

疫情同時給供給和需求造成衝擊,一定程度上可以體現在進口商品價格變化上。一般而言,需求衝擊同時抑制進口量和進口價格,供給衝擊在抑制進口量的同時會推升進口價格。

疫情對初級產品影響初期更多體現為需求衝擊,隨着發達國家需求回升,而部分新興市場國家疫情仍在持續,初級產品面臨的供給面約束更加突顯。去年疫情後,初級產品進口價格大幅下滑;進口量增速在疫情初期加快,去年下半年增速逐步回落(圖表3)。目前隨着全球需求回升,供給面約束可能加劇了初級產品價格上漲。

工業製品方面,運輸設備零附件等類別商品可能受到供給面衝擊。截至去年4季度,按照廣義經濟分類(BEC分類),非耐用消費品、運輸設備零附件等類別商品進口價格上漲、進口量下跌(圖表4)。運輸設備零附件商品中,飛機渦輪發渦輪發動機零件和汽車內燃發動機零件自疫情以來進口價格上漲、進口量下降較為明顯,可能受到供給面衝擊。(圖表5、6)

(來源:中金公司研究部 / 中金宏觀提供)

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每周經濟活動指標

建築投資需求延續弱勢;本土疫情反彈,家電和汽車的線下消費均按年下降。上周,螺紋鋼產量按年下降5.8%、降幅持平前周,建築鋼材兩周日均成交量按年下降26.8%、降幅擴大,建築投資需求延續了前周的偏弱表現。5月第4周,乘用車日均零售量按年下降14.5%,冰箱、洗衣機、空調等家電線下銷量按年負增長,商品消費的修復彈性較弱。

(來源:Wind、中金公司研究部 / 中金宏觀提供)
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每周分類價格走勢

國內商品價格多數反彈,政策和疫情影響下的供應彈性下降,或對價格形成支撐。上周,國內鋼鐵等商品出現修復性上漲行情,在供給約束和鐵礦石等原料成本高企的背景下,上游商品價格或維持在相對高位。受美國原油庫存下降幅度超預期等因素影響,布倫特原油價格周按月上漲3.2%,創近2年來的新高。

(來源:Wind、中金公司研究部 / 中金宏觀提供)
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貨幣和財政政策高頻風向標

流動性有所放鬆,國債收益率大體平穩。上周R007從2.44%下降30bp至2.14%,略繼續低於央行7天逆回購利率2.20%;3個月SHIBOR從的2.48%進一步下降至2.44%。1年期國債收益率微降2bp至2.39%,10年期國債收益率從3.08%微升至3.09%。

(來源:萬得資訊、中金公司研究部 / 中金宏觀提供)
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(來源:彭博資訊、中金公司研究部 / 中金宏觀提供)
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(來源:中國債劵信息網、萬得資訊、中金公司研究部 / 中金宏觀提供)

上周國內重要政策

5月31日,中共中央政治局召開會議,聽取「十四五」時期積極應對人口老齡化重大政策舉措匯報,審議《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》。會議強調,要深化國家人口中長期發展戰略和區域人口發展規劃研究,促進人口長期均衡發展。進一步優化生育政策,實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施。

5月31日,生態環境部印發《關於加強高耗能、高排放建設項目生態環境源頭防控的指導意見》,要求嚴格「兩高」項目環評審批。石化、現代煤化工項目應納入國家產業規劃,新建、擴建石化、化工、焦化、有色金屬冶煉、平板玻璃項目應佈設在依法合規設立並經規劃環評的產業園區,新建、擴建「兩高」項目應採用先進適用的工藝技術裝備。

6月2日,國務院召開全國深化「放管服」改革着力培育和激發市場主體活力電視電話會議。李克強指出,要繼續把市場主體的痛點難點作為發力點,一體推進「放管服」改革,進一步為市場主體放權賦能,減少不當干預,加強公正監管,促進公平競爭,優化公共服務,讓人民羣眾敢於創業奮鬥,讓市場主體敢於創新發展。

6月4日,財政部發布通知,將國有土地使用權出讓收入、礦產資源專項收入、海域使用金、無居民海島使用金四項政府非稅收入劃轉稅務部門徵收。自7月1日起,選擇在河北、內蒙古、上海、浙江、安徽、青島、雲南以省(區、市)為單位開展徵管職責劃轉試點。暫未開展徵管劃轉試點地區,自2022年1月1日起全面實施徵管劃轉工作。

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