3600點跟前，市場為何如此猶豫？

6月9日，兩市股指震盪企穩，成交額較前一個交易日縮減千億元。

周期股再次領漲兩市，山煤國際、晉控煤業等漲停，中國石油再創階段新高；科技股方面，與華為鴻蒙系統相關的上市公司尾盤表現突出，潤和軟件再次漲停。

前兩個交易日大跌的醫美板塊回暖，朗姿股份一度漲超7%；白酒指數盤中翻紅，收盤跌1.77%，版塊內無一跌停，共8家公司股價上漲。

上證指數已經3600點附件徘徊了11個交易日。自6月以來，除了6月1日收盤停留在3600點之上，剩下的6個交易日都無法取得關鍵突破。

3600點當前，A股為何如此猶猶豫豫？

天量解禁在前

Wind數據顯示，2021年6月市場解禁規模9056.6億元，是近三年單月解禁規模最大值。

下周，即端午節後的一周，共有49股票解禁，兩市限售解禁規模大幅上升。本周限售解禁規模大幅上升至4703億。其中，主板366億，創業板4155億，科創板181億。

從解禁類型來看，本周解禁規模中，4474.8億元首發原股東限售股解禁，佔比超過95%；首發一般股份解禁2.1億元，定增股份解禁22億元和其他8億元。

中泰證券研報稱，2021年限售規模在5.2萬億，解禁高峯在2/6/7月，解禁規模都在4000億以上。分板塊來看，主板的解禁高峯在1月、6月、11月，解禁規模超過2000億；中小企業板解禁高峯在8月、9月，解禁規模超過1000億；創業板解禁高峯在6月、10月，解禁規模超過2000億，科創板的解禁高峯在7~8月，解禁規模均超過1000億。

解禁個股方面，國機精工、湘財股份、東方電子、上海電力、綠色動力是限售解禁佔比超過流通A股市值10%的定增類股票。

招商證券稱，從歷史數據統計結果來看，解禁前一周和解禁當周萬得全A指數漲跌參半；解禁後一周市場下跌佔比40%；解禁後一個月和解禁後3個月市場下跌佔比分別30%和40%。

但對於個股來講，解禁對股價衝擊明顯。從不同類型解禁來看，相比首發原股東股份解禁和股權激勵股份解禁，定增機構配售股份解禁對個股表現的負面影響更明顯。

資金流出

最近兩周，產業資本一直在減持。

6月以來，產業資本淨減持超過185億元。其中，公司淨減持額達到48.51億，個人淨減持額約為1.11億。

數據顯示，上周ETF整體淨贖回104.84億份。滬深300ETF淨贖回0.95億份，中證500ETF淨贖回0.28億份，創業板ETF50淨贖回3.23億份。

宏觀流動性「不敢太樂觀」

海外方面，美聯儲官員不斷放出風聲，通脹的討論異常熱烈，Taper 可能比預期更早到來，海外資金變得更加謹慎。北上資金本周淨流出了8.57億元。

國內方面，本周一銀行間隔夜質押式回購利率均值2.51%，為2021年春節以來最高。6月8日，銀行間資金面明顯轉暖，隨着供給改善隔夜回購自上日創下的近四個月高位回落，隔夜回購加權利率下行逾12bp報在2.18%附近，7天和14天略下行逾1bp。

交易員稱，6月8日的供給明顯多了，暫獲喘息但也不敢太樂觀。考慮到當前銀行超儲率偏低，且面臨地方債發行以及半年末多重因素疊加影響，近期流動性波動料仍頻繁。

中信固收明明也分析稱，預計6月流動性缺口較5月明顯縮小，但仍然需要關注月內的資金波動：超儲率處於1%低位，同業存單到期壓力較大、淨融資額持續萎縮、回購成交金額臨近警戒線。全月流動性缺口小，但月內資金面存在波動加大的風險。

機構分歧巨大

近期，市場板塊輪動快，市場正對前期賺錢效應最強的部分進行反噬。總體來説，機構對市場的看法分歧較大。

謹慎派認為，下半年沒有系統性機會，部分板塊即使回調也不是買入的機會。

開源證券研報稱，過去一個月，高估值資產經歷了基本面+政策+海外流動性環境上的順風，但這一有利組合邊際在發生變化：商品價格在供需關係下重新上行、7月1日正在臨近（從歷史覆盤來看，歷次重要10周年7月當月市場表現要遠弱於6月）和美國TGA賬户壓減臨近尾聲。市場是否還剩最後的銅板甚至黃金不得而知，但是這不是從風險收益角度出發的最佳參與時刻。

該機構還表示，，無論是從收益率-ROE還是CAPE（周期調整市盈率）的視角來看，投資者手中持有的部分資產（以大盤成長和創業板指為主）的「透支程度」甚至已經重新回到2月初時的水平，「還債時刻」仍然是這些資產揮之不去的陰影。

樂觀派認為，市場只是大漲後的休整，後面還有機會。

山西證券研報稱，短期來看，市場成交量未出現明顯下降，近期指數有所調整，目前市場仍處於快速上漲後的休整階段，市場景氣度回升較快板塊在休整過後將繼續表現。中期來看，景氣度回升較快的消費和科技板塊依舊有較強的吸引力，整體市場將在相關板塊帶動下繼續呈震盪向上走勢。