鉅額可轉債即將到期，阿里巴巴能放趣頭條一條生路嗎？

趣頭條如何以創新的金幣激勵模式佔領市場，又是如何狂奔上市的背景故事就不贅述了。

直接上要點：

阿里巴巴1.71億美元3年期可轉債投資即將到期。

趣頭條在2021年第一季度業績報告中，首次披露了其在債務到期日存在較高的持續經營風險。

相比於上市前的高歌猛進，這兩年的趣頭條並未在營收和用户規模上有大突破。

要規模還是要利潤？趣頭條走到了這個十字路口，並看上去選擇了後者。

米讀APP的日活已經達到1000萬，是趣頭條的新希望。

流動性風險

趣頭條在2019年3月與阿里巴巴集團達成的一筆3年期1.71億美元的可轉債投資，在2021年第一季度報告公佈日已經進入了最後12個月的到期時間，而以目前趣頭條報告期末的全部現金儲備來計算，總金額似乎不夠償還此筆可轉債。因此，趣頭條在本季度業績報告中，首次披露了其在債務到期日存在較高的持續經營風險。

可轉債將到期　阿里巴巴恐被辜負

回想兩年前，趣頭條公告獲得阿里巴巴約1.71億美元投資之時，盤前大漲，稱為繼B站、小紅書之後又一個同時擁有阿里與騰訊加持的網路公司。當時分析師與媒體對於這一事件的解讀，主要有兩大觀點，一種觀點認為這是三年期可轉債形式，所以是財務投資；另一種觀點則認為阿里看中的是趣頭條在下沉市場的影響力。

但無論是哪種觀點，站在今天的時間點來看，阿里巴巴都該失望了。

彼時阿里巴巴1.71億美元3年期可轉債投資，可轉債年息為3%，轉股價格為60美元/股，即15美元/ADS。根據協議，阿里巴巴在可轉債到期日可選擇是否進行債轉股，如果阿里巴巴行使轉換權，轉股後佔公司股本比例約為4%。這也就意味着趣頭條在期末的轉股後市值將高達約43億美元（1.71億美元/4%=42.75億美元）。

但目前趣頭條二級市場市值僅為不到6億美元（截至2021年6月9日），與目標市值相距甚遠。因此，阿里巴巴大概率不會選擇在可轉債到期日進行轉股，那麼如此一來，趣頭條將需要償還3年期1.71億美元可轉債本息。

盈利的抉擇

對於成立27個月即登陸納斯達克，曾創下最快上市紀錄的趣頭條來説，好消息是其終於在2020年第四季度實現經營性盈利，非美國通用會計準則下，趣頭條第四季度經營性利潤達4250萬元。

苛刻地説，相比於上市前的高歌猛進，這兩年的趣頭條並未在營收和用户規模上有大突破。

在營收規模上看，目前趣頭條單季度營收規模在14億元人民幣上下，而其在兩年前（2018年）的四季度營收規模就已經超過13億元人民幣，這也就意味着在過去兩年公司營收規模基本停滯增長。

這固然有疫情及廣告行業低谷的影響，但事實上，騰訊2021年一季度網絡廣告收入按年增長23%、百度一季度在線廣告收入按年增長27%、快手一季度線上營銷收入按年增長161.5%、微博一季度廣告和營銷收入按年增長42%，行業反彈復甦成為主趨勢。

用户方面，趣頭條一季度合併月活用户數（MAUs）為1.33億，相比去年同期的1.38億微降；而日活躍用户數（DAUs）則在去年一季度達到峯值後持續下降，在本季度為3170萬，與2018年四季度基本持平（2018年四季度為3090萬）。

這是趣頭條主動的選擇——2020年8月，譚思亮在內部信中表示，年初，公司定下的全年目標，是實現盈虧平衡和讓產品更有吸引力。而據趣頭條官方透露，2021年趣頭條的全年目標是趣頭條App、小視頻、短視頻、直播、遊戲和公司其它創新業務可以在保持增長的基礎上實現全年經營性盈利。

要規模還是要利潤？趣頭條走到了這個十字路口，並選擇了後者。

不過，趣頭條的費用表現卻與其謀求盈利的思路有些出入。根據財報披露，趣頭條一季度銷售及市場費用為8億元人民幣，銷售及市場費率為62%，而公司經營費用率則高達84.4%。

高企的費用率反映到利潤端（bottom line）則是趣頭條長期的虧損及持續的經營現金淨流出。儘管趣頭條已經在通過一系列措施努力進行開源節流，但本季度公司Non-GAAP下淨虧損仍然為5540萬。

虧損之下，趣頭條在即將到期的鉅額債務面前承受着償付壓力。

米讀：全村的希望

輿論總是苛刻的，習慣用最壞的角度審視企業，換位思考，沒有一家公司不希望自己變好，對於趣頭條來説，米讀是那個「全村的希望」。

「深響」曾在2018年12月的報道中將趣頭條的米讀小説托出水面，而彼時趣頭條還在暗中佈局另一款APP「趣多拍」。顯然，趣多拍已經在大眾視野裏淡出，米讀接下了第二增長曲線的重任。根據趣頭條財報顯示，目前米讀App的日活已經達到1000萬。

雖然免費閲讀競爭激烈，番茄小説、七貓小説都是背靠巨頭，但米讀開拓出一條自己的路線也是值得關注的——去年九月，米讀與快手達成合作，共同開發短劇IP，米讀為快手提供由熱門小説改編而成的短劇內容，而快手小劇場則搶先獨播，並提供流量扶持。

相比電視劇，短劇的改編門檻低、製作周期短，從立項到最終落地往往只需要4-6周的時間，因此便於批量生產和快速獲取回報。米讀在短劇的嘗試也走的很順。《秦爺的小啞巴》在快手上播放量達3.3億；單集時長不超過一分半的《河神新娘》，在快手平台的總播放量也接近2億。目前，米讀開發的IP短劇數量已達38部，全網播放量超34億，全網粉絲總量超過了1600萬。

看到這些數據，長視頻們恐怕又要哭出聲。2021年，譚思亮給米讀制定了更高的目標——DAU和收入都要翻番。

但讓人揪心的是，在奇襲付費網文之後，免費閲讀之內卷也已然拉開序幕——背靠百度的七貓小説、字節的番茄小説、連尚文學、瘋讀小説等等友商都已加碼短劇賽道而且成績也不差。

過了遍地黃金、矇眼狂奔的年代，到處都是難做的生意——這一趨勢，誰都無法例外。