史上最大放水,與印鈔機搶跑,貨幣之王將迎「黃金時代」?

史上最大放水,與印鈔機搶跑,貨幣之王將迎「黃金時代」?

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新冠疫情爆發至今,為重振經濟,以美國為首各國政府出台包括更寬鬆的貨幣政策、降低無風險利率等措施。短期內成效顯著,超發貨幣帶來的通貨膨脹,引發的價格體系變化也帶來了一系列連鎖反應。即日起,數據寶、騰訊財經聯合出品《全球大放水》系列深度文章,聚焦全球貨幣超發的影響。本文為第一篇。

5月份國內CPI指數按年漲1.3%,温和回升;美國5月份CPI數據將於美國時間6月10日發佈,但或許承載着巨大壓力。北歐聯合銀行(Nordea)認為,通脹數據可能嚇壞市場。美國CPI必會影響到黃金走勢,美國的一舉一動影響着全世界,貨幣超髮帶來了通貨膨脹,全球經濟一體化背景下,「貨幣之王」黃金是否還具備足夠吸引力?

近日,黃金價格整體波動明顯。作為大宗商品貴金屬領域最重要的品種之一, 去年8月7日,黃金價格創歷史新高,接近2100美元/盎司,最新金價仍處1900美元/盎司高位,過去的一年是黃金期貨最為輝煌的一年,是否存在看不見的「手」在操控金價。大數據研究發現,聯邦基金利率、貨幣政策等對黃金價格必然會造成影響,黃金股的走勢將如何演繹?

黃金的「疫情窗口」:跑贏多數資產

世界黃金協會數據(官方黃金儲備),截至今年4月,美國黃金儲存量位居世界首位,超過8000噸,遠超第二名德國的3346噸,中國大陸排第六位。

新冠疫情成為了全球大變革的催化劑,經濟、資本市場都迎來了劇烈的波動。作為大宗商品領域重要的投資品種,黃金價格疲軟多時後迎來一波上漲。

註:黃金首飾與黃金在市場是兩個概念,黃金飾品不是投資品,不夠保值,不是標準品,也不跨店回收或者不予回收;相反,黃金是。

從國際黃金期貨市場來看,紐約商品交易所黃金期貨(COMEX黃金連續,以下簡稱「黃金價格」)2020年漲幅接近25%,今年以來微漲,兩者均跑輸同期白銀期貨,但黃金期貨2020年跑贏全球80%以上的全球重要指數。2020年初至最新收盤日,黃金期貨漲24%以上,超過同期60%以上的全球重要指數。

(數據寶授權使用)

金價:政策受益者

黃金價格起起伏伏,2011年7月黃金價格創歷史新高(與過往相比),2013年4月至2015年年中,國際金價大幅下跌後黃金走勢一直處於疲軟狀態。上述圖表對比中發現,2020年黃金價格迎來罕見大幅上漲,而2021年表現一般,原因有哪些?

1、量化寬鬆政策推高金價

新冠疫情爆發後,全球紛紛採取超常規量化寬鬆貨幣政策(QE),各國央行大放水。最近50周美國放水超5.9萬億美元,摺合人民幣24萬億,超過了過去的總和。推高通貨膨脹預期,黃金價格順勢上漲。

數據寶對比中國、美國的M2(廣義貨幣供應量)與黃金價格,通過近20年的數據發現M2與黃金價格有着強正相關性,其中美國M2與黃金價格相關性接近0.95,中國M2與黃金相關性接近0.9。

如此高的相關性,可以説黃金價格與M2是同步上漲的。M2越大,金價越高,這一點在2008年金融危機以及2020年新冠疫情期間表現得淋漓盡致。2020年美國大幅放水,年末M2達到19.28萬億美元,黃金價格達到1901.6美元/盎司,超過了2020年以前任何時期的價格。再往回看,上輪全球金融危機,2007年9月至次年7月,美國M2呈連續上漲狀態,黃金價格從750美元/盎司上升至900美元/盎司以上,較歷史價格高出不少。

另外,將黃金價格與美國股指(取道瓊斯工業平均指數)對比發現,兩者之間相關性達到0.89,相關性極強,表明股指上漲時,黃金價格也會上漲。

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2、低利率助漲黃金

新冠疫情爆發以來,美聯儲不斷下調聯邦基金利率,由2019年末的1.55%降至當前的0.05%,幾乎接近0利率。

研究發現,美國聯邦基金利率與黃金價格相關性達到-0.63,負相關性較強,也就是説聯邦基金利率越低,黃金價格越上漲。不過這一相關性明顯要低於M2與黃金價格的相關性,用通俗的話來描述就是:大量投放貨幣對黃金價格的影響更勝一籌。

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3、黃金ETF需求增加

世界黃金協會2019年的數據,中國黃金產量佔全球總產量超11%,位居全球首位。國內上市公司紫金礦業在黃金儲量方面已進入全球金礦企業前五,據其2019年報數據,其黃金資源儲量已達到2130噸。俄羅斯、澳洲2019年黃金產量黃金產量佔全球總量均在10%左右,美國黃金產量佔比為6%左右。

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新冠疫情爆發後,黃金開採生產成本大幅增加,多國出台了嚴格的停工停產措施。印度、中國等國黃金需求量驟減,但黃金作為硬通貨,各國央行並未停止購買的步伐。數據寶根據世界黃金協會黃金的供應和需求分析發現,2020年黃金需求量及總供應量均有下滑,2020年黃金產量僅有3388.7噸,為過去5年最低水平,總供應量為過去3年最低水平。2021年一季度黃金產量略高於需求量,但黃金總供應量與2020年一季度相比,下降4.4%。

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伴隨着黃金價格上漲,投資性黃金ETF的需求增加。最新數據顯示,黃金ETF整體保持穩定上升趨勢,即便是新冠疫情爆發初期,黃金ETF在2020年一季度總持倉也超過了3000噸,按年、按月均為淨流入狀態。2020年三季度,黃金ETF總持倉創新高,超過3800噸;今年5月21日黃金ETF持倉超過3600噸,較一季度末增加近1%。北美2020年下半年黃金ETF持倉超過2000噸,亞洲自2020年第三季度以來,黃金ETF持倉均超過100噸。

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價格上漲抑制黃金需求

人均持有黃金量來看,瑞士超過100g,意大利及德國超過40g。中國大陸不超過1.5g;最大的黃金消費國,印度人均黃金持有量不到1g。

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金價上漲,間接抑制黃金消費。以黃金消費大國中國、印度的黃金消費需求數據來看,2020年中國黃金消費需求612.86噸,按年下降28%,印度2020年按年下降35%。2021年第一季度,隨着疫情的控制以及經濟的復甦,中國黃金消費逐步回暖,黃金消費需求創階段性季度新高;印度深陷疫情泥潭,黃金消費需求處於相對低位。

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貨幣之王或迎「黃金時代」

2021年已過去近半,黃金價格未來會朝着怎樣的方向走,沒有人能準確判斷。無論是宏觀經濟,還是貨幣政策變動,黃金價格都會受到直接或間接的影響。寬鬆貨幣政策、股市上漲、下調利率均利好黃金,黃金價格的漲跌還受供需關係影響。除此以外,美國及黃金消費大國印度疫情形勢非常嚴峻,這些都加大了不確定性。

值得一提的是,全球重要指數的最新估值大多數超過了30倍,納斯達克指數最新估值超過了45倍,相比之下黃金的價格波動率更為穩定。

隨着美國就業數據的回暖,美國未來經濟會迎來一定復甦,短期內呈「V」型反轉,中長期仍然存在較大不確定性。國信證券表示,新冠疫情對美國的影響是深遠的,高失業率才是美國目前所面臨最大的風險,美國短期內並不具備退出貨幣寬鬆的條件,預計隨着拜登政府1.9萬億美金的財政刺激逐步落地,基建計劃逐步推出,通脹數據有望超預期,美國實際利率再次走低,金價有望重新開啓上行通道。

黃金股表現優異,業績持續高增長

金價的上行對國內、國外的黃金相關個股屬於利好,尤其是開採礦產的企業。證券時報·數據寶統計顯示,A股市場黃金板塊個股有10隻,美股黃金板塊個股有38隻。

A股包括紫金礦業、山東黃金、中金黃金等,其中紫金礦業市值超2500億元,公司是國內規模最大的礦業龍頭。山東黃金市值超800億,公司是中國最大的黃金生產企業,擁有業內領先的黃金採選冶技術。

從持股機構數來看,紫金礦業、赤峯黃金及山東黃金獲機構抱團,其中紫金礦業一季報持股機構超過250家。這10家A股公司去年股價平均上漲超25%,赤峯黃金及紫金礦業股價翻倍。伴隨着金價的上漲,這10股2021-2023年業績預期較好,紫金礦業等4股機構預測2021年淨利潤增幅有望超50%。

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從美股來看,38隻黃金板塊美股2020年平均漲幅超35%,2021年內平均上漲7.6%。世界上最大的黃金生產商之一NEWMONT在2020年股價上漲40%,巴里克黃金公司是總部位於多倫多的黃金生產公司,其名下礦山有30個左右,2020年股價漲幅超過20%,最新估值不到20倍。

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