滴滴上市首日微漲1%不及預期　國際化成敗決定股價高度｜企業熱評

6月30日，滴滴終於趕上了紐交所在上半年的末班車，成為又一家成功上市的中國網路巨頭。

由於掛牌首日股價表現不及預期，相信下一步滴滴會加大對全球網約車市場的投入，其與Uber的競爭將成為一大看點，能否挑戰Uber在全球市場的地位，將在很大程度決定滴滴未來的股價高度。

對虧損可以寬容、對增長永遠飢渴，這是華爾街一貫的投資哲學。在此次成功上市之後，滴滴的國際化步伐只有加速而沒有任何回頭路。

上市首日高開低走，收盤僅微漲1%

6月30日晚，滴滴正式在紐交所掛牌上市，股票代碼為「DIDI」。

上市首日，滴滴開盤價為16.5美元，最高漲至18.01美元，此後股價漲幅顯著收窄，收盤報14.14美元，較發行價14美元微漲1%，市值為677.9億美元，低於此前的市場預期。

根據此前的市場預期，滴滴估值在700億至1,000億美元之間，大致跟Uber相當，但是掛牌首日的實際表現來看，滴滴市值仍然只有Uber的七成左右，投資人態度謹慎。

作為滴滴的主要競爭對手，同時也是滴滴的股東，美國網約車巨頭Uber股價在6月30日微跌1.26%，市值為941.2億美元。

實際募資40億美元不及預期

滴滴IPO的速度超過了外界預期，自6月10日向美國證監會（SEC）遞交招股書之後，不到三周的時間就迅速完成掛牌，成為2021年上半年最大的一單IPO。

滴滴確定的招股價為14美元，位於此前公佈的發行價區間上限，預計募資額為40.3億美元，如果行使超額配售權，最高募資額為46.4億美元。

雖然上市募資頗為順利，但是相比之前市場傳聞的100億美元募資規模，滴滴實際的IPO募資要小得多。

對於此次募資的用途，滴滴在招股書中披露計劃將約30%的募資金額用於擴大中國以外國際市場的業務；約30%的募資金額用於提升包括共享出行、電動汽車和自動駕駛在內的技術能力；約20%用於推出新產品和拓展現有產品品類以持續提升用户體驗；剩餘部分可能用於營運資金需求和潛在的戰略投資等。

以40億美元募資額來計算的話，預計將有12億美元用於海外市場的競爭，這就意味着滴滴將成為Uber的直接競爭對手，以此來彌補自身在業務上的最大短板。

過度依賴於中國市場

從掛牌首日的表現來看，投資人態度謹慎，主要是兩個方面的顧慮。

一是中國網路反壟斷監管下，滴滴恐成為下一個目標，這也是滴滴此次IPO推進速度極快的原因之一，可以説是跟反壟斷搶時間，目前滴滴佔據了中國網約車市場九成左右的份額，處於絕對壟斷地位。

從中國對於阿里巴巴、美團等網路巨頭的反壟斷措施來看，滴滴想要安全躲過將非常困難，市場預期中的反壟斷措施，將會對滴滴目前的業務及盈利模式形成哪些影響，也尚待觀察。

二是滴滴的營收過度依賴於中國市場，也是一大隱患。雖然目前滴滴的營收規模要大於Uber，但是其93.4%的營收來自於中國市場，這也是目前滴滴唯一能夠盈利的市場。與Uber大部分收入來自於美國以外的市場相比，滴滴的國際化程度顯然是自身的最大短板。

根據滴滴招股書披露的數據，在截至2021年3月31日的12個月裏，滴滴全球年活躍用户為4.93億，全球年活躍司機1500萬，其中在中國擁有3.77億年活躍用户和1300萬年活躍司機，中國市場的佔比分別是76.4%和86.6%。

對於希望從而成為全球最大網約車公司的滴滴創始人程維來説，走出中國到海外市場挑戰Uber，其重要性也被放到了一個高優先級上。

從估值的角度來説，雖然滴滴此前希望的估值是能夠達到1,000億美元，超過Uber的950億美元，但從掛牌首日的表現來看，滴滴想要在市值上超越老對手，必須要在國際化上有所作為。

樂觀地看，假如未來一兩年，滴滴來自於海外市場的收益可以佔到兩成以上，那麼自然估值就會水漲船高。

而且，從對沖中國網路反壟斷的潛在利空影響來看，有字節跳動國際化產品Tiktok的成功經驗，加上滴滴此前也已經有一些投資佈局，全球市場也就成為滴滴必然選擇的突破方向。

滴滴國際化「三板斧」

對於滴滴與Uber的關係，曾經有個很有名的故事：在Uber剛剛進入中國市場時，一度試圖取代軟銀成為滴滴的最大股東，從而曲線佔領中國市場，就像當年軟銀投資阿里巴巴的案例一樣。

不過，最終Uber沒有成為滴滴的最大股東，倒是2016年隨着滴滴與Uber中國的合併，雙方交叉持股，從競爭關係變成了競合關係，既是股東，又是競爭對手，不過，在中國以外的全球市場上，雙方主要是以競爭關係為主。

根據後來程維接受採訪時的説法，早年滴滴的海外佈局是一場為了生存的被動之舉，為了對抗Uber，滴滴選擇了「圍魏救趙」這一招，幾乎是投資了Uber在全球的所有競爭對手，包括北美的Lyft、印度的Ola、東南亞的Grab、歐洲Bolt(Taxify)和巴西的99Taxi。

可以説，「圍魏救趙」是滴滴國際化的第一招，從財務收益的角度，已經上市的Lyft，以及即將上市的Grap，都讓滴滴獲益不小。

Lyft的市值一度接近400億美元，目前為200億美元。而被稱為東南亞滴滴的Grap，計劃通過SPAC合併的方式赴美上市，市場估值也達到了400億美元。

事實上，滴滴在今年第一季度實現了盈利，就是通過對旗下社區團購業務橙心優選進行了分拆，獲得的一大筆投資收益，從而改善了財務報表，讓滴滴可以「扭虧為盈」。

除了投資Uber的競爭對手之外，滴滴國際化的第二板斧就是借海外旅遊市場來出海，滴滴先後在日本、澳洲等中國遊客眾多的目的地國家開通了網約車業務，以此前每年上億人出國旅遊的體量，假如沒有新冠肺炎（COVID-19）疫情的爆發，應該也能夠吸引一部分中國遊客。

只是，過去一年多疫情的突然爆發，中國遊客的海外旅遊市場直接清零，在疫情沒有得到完全控制之前，這個市場在兩三年內恐怕都處於歷史最低谷期，滴滴試圖通過海外旅遊來打開國際市場的佈局，也就成了擺設。

最終，滴滴又拋出了第三板斧，直接下場在拉美、俄羅斯等市場跟Uber直接過招，尤其是美國後院的拉美市場上，在人均GDP收入方面跟中國市場頗為類似，滴滴試圖通過補貼的形式，以此打開國際化的大門。

可以説，拉美市場將是滴滴完成IPO之後大規模投入的區域，也不只是滴滴，目前tiktok跟快手的短視頻產品，就在巴西市場展開了補貼大戰，據説每位新用户的從兩個平台最高可以拿到20美元的補貼，滴滴則是通過其收購的巴西本地網約車平台99Taxi，來直接挑戰Uber的地位。

為了跟Uber全面競爭，滴滴除了提供補貼之外，99Taxi在巴西也提供了送餐服務，考慮到巴西的人口數、經濟發展程度等因素，滴滴將巴西定位為戰略級市場，是其國際化戰略的灘頭陣地。

在跟美國直接相接壤的墨西哥，滴滴曾是通過自有品牌直接下場競爭，並開通了墨西哥站，直接吸引司機加入到網約車平台。根據滴滴提供給中國媒體的説法，目前在墨西哥市場跟Uber的市場份額不相上下。

國際化沒有回頭路

無論是巴西還是墨西哥，都是滴滴跟Uber直接短兵相接的核心市場，中國網路企業慣用的價格戰武器，也可以直接派上用場，這些新興市場的監管環境也相對寬鬆，疫情給這些國家帶來的收入下滑與失業，也會讓平台的補貼更有吸引力。

而且相對於急需通過盈利來證明自己的Uber來説，IPO之後擁有至少40億美元現金的滴滴，反而可以不着急於在國際市場上去完成盈利。

不過，從地緣政治、法制環境、支付渠道、用户安全、移動網路成熟度等方面來看，畢竟拉美跟中國市場還是有很大的差異，滴滴試圖通過撬動拉美市場作為槓桿來迅速實現國際化之路，依然是很大的挑戰。

DiDi Global Inc(DIDI.US)