從三個角度，談談藍月亮集團(06993.HK)的投資價值

2021年，依然是不平凡的一年。世界百年未有之大變局和新冠疫情全球流行交織影響，無論經營或是投資，環境更趨複雜……但中國經濟持續穩定恢復，實現高質量發展，需求、創新等多重紅利不斷釋放。可謂，在危機中育先機，於變局中開新局，投資意願和信心也在增強。

12月10日，“格隆匯·大中華區最佳上市公司·2021”評選（覆蓋在港股、A股、美股上市的全部中國企業）結果揭曉。“年度最具投資價值獎”最終由波司登、寧德時代、協合新能源、比亞迪、藍月亮等知名企業一同榮獲。

據瞭解，此次評選覆蓋了在港股、A股、美股上市的所有中國企業，不僅邀請了高校、券商、機構等權威代表組成專家評審團，同時還結合“網絡投票+大數據分析”進行綜合評選。

藍月亮的入圍，引起筆者較高關注。當下，也正值藍月亮登陸港交所一週年之際，過去一年裏，藍月亮受到市場的一定青睞，被納入恆生綜合指數係數成分股、富時羅素全球股票指數系列，一眾機構給予“買入、增持”評級……

藍月亮何以榮獲“年度最具投資價值獎”？其核心價值幾何？筆者略談幾點淺顯見解。

1、成長性賽道中的核心標的，盈利預期提升

自上而下來看，如開篇提到2021年大環境更趨複雜，港股市場因系統性風險尤其承壓。但換一個角度，從更長期視角來看，港股已處於估值低位，下行空間較為有限，在任何趨松的市場環境下或都有機會首先反彈。且參考歷史經驗，消費板塊在港股市場有“常青樹效應”，其中牛股輩出；長坡厚雪賽道中未來盈利預期向好的核心標的，一旦迎來市場反轉，向上彈性也往往較大。

藍月亮所處的家庭清潔護理行業（簡稱家清行業）仍處於成長階段，存在大量的需求、創新紅利。家清品類屬於必選消費品，產品具有使用頻次高、易消耗特徵，決定行業的整體穩健發展，根據國金證券測算數據，預計家清零售額規模至2024年可達1544.4 億元，對應2019-2024年均複合增速為 4.7%。

（來源：Euromonitor,Wind,國金證券測算）

同時，這一行業符合消費升級與擴容、健康意識的提升趨勢，不乏高增長的結構性機會，例如，通過孵化精細化產品而製造全新的市場需求，進一步擴大市場容量。

聚焦藍月亮自身，其品牌力較強，綜合市場佔有率在洗衣液市場連續12年、洗手液市場連續9年排名國內第一，在行業升級紅利之外還受益於龍頭地位，成長性優於行業。同時考慮到，藍月亮2021年加大經營層面的改革並已初見成效，例如上半年完成全國線上線下（O2O）戰略規劃，在京東到家（中國具領導地位的O2O超市）的市場份額排名快速上升，再如前不久結束的雙11大促中，藍月亮首次參與京東到家、美團閃購等O2O平台雙11活動，同樣展現出強勁的品牌影響力和渠道運營能力，雙11當天一舉奪得京東到家織物清潔品類銷售額排行榜第一、美團閃購家用清潔劑品類銷售額排名第一。隨着增量空間的進一步打開，其盈利能力預期顯著提升。

市場的角度，或許也能夠印證這一點。彼時，中期業績發佈時點前，藍月亮因業績承壓而股價低迷，而同一時期，港股通資金選擇“抄底”，持股比例大幅提升且至今穩定。這一行為或在某種程度上展現市場對其未來發展、成長潛力的信心，傳遞積極信號。

（來源：Wind）

2、相對流動性高，更利於價值成長

經濟學上有一個詞叫“價格發現”機制。其本質上是一種“價格糾正”機制。交易量越大，“價格糾正”發生得越頻繁，價格就越貼近真實價值。在資本市場，這一邏輯或許同樣適用。

8月中旬至今，藍月亮股價上漲超20%，明顯優於大市。同一時期，恆生指數繼續下挫5%，受疫情、經濟週期等多重因素影響，市場普遍對下半年消費調低預期，不少消費龍頭受市場影響較大。進一步來看，筆者關注到藍月亮相關流動性較高，如下圖所示，藍月亮的近一月日均換手率高於港股家庭用品板塊平均，以及這一板塊的其他細分領域龍頭企業。

（來源：Wind）

那麼綜合來看，高成長性奠定藍月亮的投資價值，疊加流動性催化，有望共同推升其未來的估值表現。

3、ESG驅動可持續發展，新價值提升與兑現

碳達峯、碳中和共同目標下，綠色可持續發展意識、ESG能力越發重要，同時被證實能夠在更長遠的品牌塑造和社會、經濟價值創造中發揮效能。藍月亮在這一路徑上的探索、實踐較早，今年取得成效也是可圈可點。

8月，藍月亮與中糧包裝達成新的戰略共識，宣佈在已有合作基礎上，深化雙方在“可持續發展、協同研發、相互促進共同進步、業務優先權”等領域的合作。特別是，雙方將協同致力打造綠色供應鏈，引領行業可持續發展。同月，“全國低碳宣傳日”，憑藉有效綠色實踐，藍月亮還獲得國檢集團頒發的廣州市首張產品碳標籤評價證書。

10月，經中環聯合認證中心評價，藍月亮旗下深層潔淨護理洗衣液、至尊“濃縮+”洗衣液、綠色柔順劑等22款產品通過中國綠色認證，並獲得中國綠色產品認證證書。藍月亮則成為行業首批獲得該項認證企業。

更市場化的角度，ESG投資理念逐步興起，ESG能力較強的企業往往能獲取更優質的內外資源，保障創新能力、風險管理能力，從而獲得更低的融資成本，優秀的盈利能力，即從非財務層面向財務層面滲透，推動企業價值提升。無論從產業或是估值角度，均具有積極意義。

也由此預期，藍月亮的價值提升可期，有望在未來更長遠的時間裏逐步兑現。