避免陷入新股破發困境　深入研究行業周期是關鍵｜巨子股評

2022年4月滬深兩市新股破發率不斷升高。截至4月18日，月內上市的13只新股中已有超過八成破發。4月11日至15日當周上市的7只科創板、創業板新股，目前已全部破發2021年上市的524只股票中，僅有22日首日破發，今年前4個月的破發量已經超過了去年全年。

新股破發現象頻現，新股中籤後的棄購率也隨之增加，有的承銷商被迫成為持股量排名前十的股東。新股破發比例提高的原因主要是政策性因素和市場情緒低迷。

去年中國證監會對新股發行定價環節機制調整，使得新股發行定價更加市場化，不再像此前相比於二級市場有一定折價。二級市場的炒作熱情隨之下降，新股的收益也就很難再維持此前的「神話」。

從破發個股所屬板塊看，科創板顯然已成為新股破發的高發區，主板上市股票仍保持零破發。截至4月19日收盤時，科創50指數下跌29.2%，跌幅遠超上證指數的12.25%。全球利率中樞上移對整個科創板的估值有一定的壓力，美國科技股納斯達克指數的跌幅也超過藍籌股標普500指數。

從歷史上看，A股有過6輪破發潮，每次都出現在市場情緒比較弱的熊市。受疫情影響，中國經濟下行壓力較大，大盤縮量，築底震盪，整個市場情緒比較脆弱，也影響買方積極性。

打新連續虧錢使得打新人數大幅下滑，創業板打新人數在高峰時期超過1500萬，目前的幾隻新股打新人數僅略多於1,000萬，參與人數比高峰期減少了500萬。與高峰時期相比，深交所主板打新人數下降約400萬，上交所主板下降約500萬。網下參與詢價的機構數量也在創新低。目前大概有250家到300家左右的機構，此前高峰時期超過500家。

打新也是一種投資，只要是投資就會有風險。在成熟的美、港股資本市場，近10年新股破發是常態。隨着註冊制的全面推行，在詢價新規的背景下，限制高價發行的同時放寬詢價範圍，有利於提升首發定價市場化程度，一二級市場的價差或將逐漸收窄，也許新股破發在未來將成為常態。對於投資者來說，需要理性參與新股投資，結合基本面研判，提高精選標的的能力。

以目前的形式來看，深入研究行業現狀或許是規避新股破發風險的有效途徑。宏觀上，目前市場處於中期U型底構築期，短期依然面臨一些挑戰和壓力，新股破發率遠超歷史平均水平是正常現象。微觀上，每個上市的企業都會盡力「粉飾」爆表。從宏觀和微觀上尋找線索，以期獲得超額收益的機會比較低，所以只能從行業分析方面入手。

從行業看，今年以來破發的新股多數為醫藥行業和計算機、電子行業，而這兩個行業在今年也下跌較多。在做申購新股時，可先了解該新股所處行業在市場中的熱門程度，是否為熱門賽道、高景氣行業等。