多重利空引發內房股崩盤 牽連銀行股或砸出「黃金坑」|巨子股評

多重利空引發內房股崩盤 牽連銀行股或砸出「黃金坑」|巨子股評

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9月20日,受到恒大事件和一些市場傳聞利空因素影響,港股市場內房股暴跌,恒生地產指數跌幅達到6.7%。帶動恒指大跌3.29%或822點。由於以恒大為代表的高槓杆運作資金鍊面臨較大壓力,導致市場擔心銀行股不良率和資產質量會受到影響,牽連內銀股下挫。招商銀行H股跌幅一度達到12%,截至收盤跌幅收窄至9.4%。

影響市場的還有一個傳聞:香港地產商被中央要求解決本地高房價問題。香港政府決定粉嶺高爾夫球場正式取消。全部劃撥與工務署做公租房。未來市場供應約百萬套。基本佔到目前市場的供應量的六成左右。粉嶺項目基本開始討論於2015年8月,公開徵詢期間反對派遊行導致項目擱置。2018年3月第二次徵詢被四大地產商集體以保護香港市場穩定供應反對。2021年4月正式啟動第三次,全部地產商都贊同政府意見。

多方利空之下,地產板塊重挫,處於風暴中心的恒大盤中跌幅一度超過18%,合計超過20只股票跌幅超過10,其中新力控股集團暴跌87%,新世界發展重挫超12%,新地大跌超9%,長實集團跌幅近10%。

儘管中國平安在公告中表示,恒大對於平安的投資風險敞口為零,但股價依然低迷,繼前一個交易日下跌8%後,9月20日再次下跌5.8%。

2021 年 9 月 15 日,在恒大位於中國廣東省深圳市的總部外,保安人員在守衛時,人們聚集要求償還貸款和金融產品。(路透社)

而銀行股顯然是直接遭受衝擊的行業,其中招商銀行領跌銀行股,盤中跌幅一度近12%,隨後跌幅收窄至9.4%。此前歷史上只有三次,招行盤中跌幅超過10%。數據顯示,2015年7月8日,招行H股盤中最大跌幅19.65%;2015年8月24日,盤中最大跌幅17.45%;2019年6月25日,盤中最大跌幅12.13%。此外,民生銀行、重慶農商行、重慶銀行、中信銀行H股當日跌幅也超過5%,建行、農行、郵儲3家國有大行跌幅則超過4%。

可以預見,9月22日開盤的A股房地產板塊和銀行板塊也將會受到港股市場下挫的衝擊。不過這對於銀行板塊而言可能會是個難得的機會。

首先,銀行板塊的業績依然穩定。儘管針對房地產企業貸款的資產質量有惡化的趨勢,但由於貸款總量佔比有限,對上市銀行的總體資產質量影響非常有限。據統計,截至6月末,41家上市銀行的對公房地產貸款佔比為6.35%。

東吳證券測算,假設下半年樣本銀行的房地產對公不良進一步增加50%,同時保守假設2021年末總貸款相較6月末增長3%,則對總不良率的邊際提高幅度僅1個基點,即便極端假設下,房地產對公不良貸款總金額翻番,對總不良率的邊際提高幅度也只有6BP。因此,房地產對公貸款對銀行總體資產質量的影響是可控的。

而整個銀行板塊估值仍然在低位,41家A股上市公司中,有33家上市公司市淨率依然低於1。事實上,很多投資者依然不看好銀行板塊,但這主要是因為從銀行股走勢來看,一個完整的上漲下跌周期可能需要五到六年甚至更長,而絕大多數的投資者很難持有如此長的時間。整個周期往往需要五年的盤整期和一年的估值修復期。也就是說,持有銀行股如果僅僅計算時間成本,賺錢的概率可能不到20%。

考慮到銀行股普遍5%以上的淨資產收益率,在估值中樞不變的情況下,投資回報基本應該等同於淨資產收益率。如果加上估值修復和每年超過4%的分紅,長期而言銀行股的收益回報可能會超過10%。因此,長期而言,房地產企業造成的資產質量下降往往是其中一個短期利空因素,由這一因素造成的銀行股下跌可能會成為長線佈局的好時機。

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本文由《香港01》提供

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