公募基金一季度最愛寧德時代　機構瘋狂抱團背後存隱憂

剛剛過去的一周，中國A股市場有兩家最受投資者關注的上市公司。

一家是被稱為內地最優質上市銀行的招商銀行，因為行長田惠宇的意外落馬，股價一周慘跌超過一成；另一家則是被稱為「寧王」的全球動力電池大王寧德時代，雖然「寧王」交出了一份超市場預期的年報成績單，但是投資者對其一季度業績的悲觀預期，讓「寧王」股價的一周跌幅也高達6.7%。

無論是本周失去行長的招商銀行，還是被看空一季報的寧德時代，都是內地公募基金最喜歡的上市公司，本周股價雙雙大跌的背後，必然是機構資金的多空博弈，其中，又以對「寧王」的分歧最大。

根據中國財經媒體《每日經濟新聞》的統計，從最新披露的公募基金持倉來看，共有961只基金持有招行，持股市值約為558億元人民幣；更有1914只基金持有寧德時代，持股市值1,467億元，「寧王」也超過貴州茅台，成為A股市場最多基金持有的股票。

只是，從本周寧德時代股價走勢來看，這種集萬千寵愛於一身的基金「抱團」，在今年消滅「抱團股」的極端走勢下，反而成為股價跌跌不休的動力。「寧王」在本周一度失守400元的重要支撐位，公司市值也在今年內首次跌破1萬億的重要關口，自2021年12月以來股價最高跌幅已超四成，接近腰斬。

有趣的是，就在寧德時代股價大跌的同時，代表「外資」的北向資金，卻一直在加持「寧王」。公開數據顯示，4月19日至4月22日的四個交易日，北向資金連續四天加倉寧德時代，加倉幅度位居「深股通」首位。北向資金的持續青睞，應該是「寧王」股價能夠在4月22日午後大幅反彈的重要原因。

從4月21日晚寧德時代披露的財報來看，「外資」也有看好「寧王」的理由。2021年公司實現營業收入1,303.56億元，按年增長159.06%；淨利潤159.31億元，按年增長185.34%。其中，公司2021年第四季度淨利潤為81.8億元，按月大增150%，不僅創下單季淨利潤新高，更遠超市場預期。

從市場份額來看，寧德時代在全球動力電池市場的佔有率超過了30%，遠遠領先於兩大主要競爭對手LG新能源和松下，在中國市場上，寧德時代更是佔據了超過50%的市場份額，遠遠甩開主要競爭對手比亞迪。

從全球動力電池裝機量為例，寧德時代的市場份額為32．6%，超過了LG新能源和松下之和。

可以說，藉助新能源汽車行業在2021年的突飛猛進，過去幾年熱衷於產能擴張的寧德時代，成為跟特斯拉（Tesla）並列的行業最大贏家。而且，相比於特斯拉所面臨的整車市場激烈競爭環境，從產業鏈的角度看，作為電池核心供應商的寧德時代，市場話語權更大，對行業的影響力也更大。

從財報披露的客户名單來看，包括特斯拉在內的全球主要車企，基本上都是寧德時代的客户，尤其在中國市場上，除了比亞迪之外，車廠幾乎都採用寧德時代的電池，「寧王」的稱號實至名歸，也引發了機構資金的瘋狂追捧。

只是，「寧王」這種強大的市場話語權，主要是靠瘋狂的產能擴張來實現的，一旦未來新能源汽車行業的需求不及預期，那麼「寧王」將成為最大的輸家，雖然這樣的概率不大，但是依然存在可能性。

如果說市場需求不及預期還是「寧王」的長期風險，那麼過去半年瘋漲的鋰電池原材料價格，則是「寧王」今年最大的隱憂，也是其財報最大的「地雷」，而2月底爆發的烏克蘭戰爭，又成為了原材料價格大漲的助推器。

財報數據也印證了這一點，在鋰、鎳等原材料價格飛漲的影響下，寧德時代的盈利能力遭到嚴重侵蝕，2021年其兩大核心業務的毛利率下滑明顯，而這種毛利率持續下滑的趨勢，在下周將披露的2022年第一季度財報中，大概率還將延續，這也成為本周「寧王」股價大跌的直接導火索。

「毛利率下滑主要還是原材料上漲造成的，同時電池廠與下游車廠有調價周期的問題，市場預計寧德時代今年一季度同樣面臨這個問題。」一位行業分析師表示。

顯然，行業的高景氣度，對於佈局了供應鏈上下游的寧德時代來說，也是一把雙刃劍。一方面是「寧王」營收和淨利潤都實現超預期的增長，充分享受到行業增長的紅利；另一方面，基礎原材料價格的一飛沖天，讓「寧王」的毛利率呈現逐年下滑趨勢。

不僅如此，寧德時代在2018年在深圳創業板IPO之後，幾乎就是另一家巨頭京東方的翻版，每年都會推出再融資計劃，以擴充產能，其對市場的融資遠大於分紅，作為投資者來說，幾乎不可能享受到真金白銀的分紅，而是隻能從股價上漲中獲利，實質上還是一家高成長性公司，假如一旦高成長性出問題，那麼「抱團」的機構必然瘋狂踩踏。

從這個角度來看，同樣是A股市場基金扎堆的茅台，其抗周期能力和持續盈利能力，乃至於現實分紅能力，都遠強於「寧王」。甚至相比於同樣是風口浪尖上的招商銀行，「寧王」也沒有經受過行業「水逆」的考驗。

因此，雖然「寧王」有近兩千家公募資金抱團持有，但是也有不少隱憂，而且考慮到今年的A股行情對於「抱團股」極為不利，站在投資者的角度，還是不要貿然抄底為好，有可能買到的價格不是在市場底部，而是在山腰。