千味央廚(001215.SZ)：上半年淨利潤增長25.43%，穩健經營盈利能力提升

中秋、國慶小長假將近，疊加疫情的科學防控，使得居民旅遊需求和線下消費需求得到釋放，而二級市場上，餐飲和消費板塊估值也得到了回升修復。

筆者留意到，千味央廚(001215.SZ)已於2022年8月26日披露了2022年半年度業績報吿，同日，受到業績利好消息提振，該股在當日帶領並一度掀起預製菜板塊漲停潮，作為國內知名餐飲供應鏈企業的千味央廚逆勢交出一份盈喜成績單，無疑釋放出一個積極的信號，不妨就此業績報吿解讀一二。

(來源：富途牛牛，格隆彙整理)

1、上半年淨利潤同比增長25.43%，成本管控成效顯著

起家於著名速凍面品牌"思念"的千味央廚，經過多年發展，已逐漸將經營重心從零售端轉向餐供，持續拓展和立足於餐供市場，並在今年再次交出滿意的成績單。

從財務情況來看，2022年上半年千味央廚整體表現亮眼，根據財報顯示，今年上半年，公司主營業務收入實現約6.49億元，同比增長14.23%；淨利潤約0.46億元，同比增長25.43%；實現扣非歸母淨利0.41 億元，同比增長14.31%；同時，今年第二季度，公司單季實現營收3.01億元，同比增長8.03%；歸母淨利0.17億元，同比增長2.38%，可見公司保持了業績的穩定增長。

而盈利能力提升的背後，得益於毛利率的提升。注意到，雖然公司主要的生產原料麪粉、大豆油等農產品價格存在不穩定因素，但千味央廚仍然在今年上半年實現毛利率達22.5%。主要是由於公司的產品結構升級，有效對沖了原材料成本的上漲，以及公司生產工藝優化、產品提價等推動了毛利率提高。

由此可見，千味央廚在疫情期間仍然實現了營收和利潤的雙增長，同時成本費用管控成效顯著，公司處在速凍食品和預製菜這種高景氣度行業，相信在餐飲復甦後或能持續獲得餐飲供應鏈的發展紅利，推動業績的增長。

2、產品結構升級，多項競爭優勢顯著

進一步分析千味央廚業績穩增的背後，我們可以從產品銷售情況和競爭優勢兩個維度來着重分析。

從分類產品來看，千味央廚的主營產品按照加工方式分為油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜餚類及其他四大類。

事實上，千味央廚在報吿期內繼續加大對戰略產品的開發和推廣力度，打造"核心大單品"策略，即在油條的基礎上，加大其他大單品的打造，聚焦油條、蒸煎餃、 蛋撻類(烘焙)的大單品策略。

而在千味央廚正確的戰略引導下，公司大單品銷售在持續發力。財報顯示，今年上半年，公司站營收比重最大的油炸類產品銷售額達到3.15億元，同比增長3.61%；蒸煮類、烘焙類、菜餚類及其他收入分別為1.34億元、1.12億元、0.85億元，分別同比增長3.6%、6%、13%、135%。

注意到，財報顯示，千味央廚的優勢產品油條的整體增幅為 7.37%；在蒸煎餃產品上，公司通過研發投入對蒸煎餃工藝進行了改進，團餐渠道亦打開了市場，因此蒸煎餃產品成為拉動公司產品增長的重要力量；同時，菜餚類產品增幅達到 134.99%，核心原因是蒸煎餃帶來了銷售增量；此外，烘焙類產品也是2022年公司的重點發力產品。

除此之外，預製菜領域也是千味央廚重點關注業務，得益於公司在B端預製菜領域的先發優勢，報吿期內，公司實現預製菜銷售收入達1190萬元，同比增長42.23%。同時報吿亦提到，公司未來將圍繞B端客户的需求做定製化和個性化開發。考慮到預製菜仍是藍海市場，增長速度較快，筆者認為，此塊業務有望在未來持續深耕的過程中成為公司第二大增長曲線。

另一方面，公司在銷售模式上包括直營和經銷渠道，公司在全國擁有強大的經銷網絡佈局，並在近兩年加大了對經銷商渠道的建設力度，亦能減少疫情帶來的銷售影響。根據財報，經銷渠道上半年銷售額同比增長 27.41%，佔比提升至 65.64%，成為拉動公司業績持續增長的核心動力。

從核心競爭優勢來看，筆者認為，千味央廚作為國內較早針對餐飲 B 端提供定製化研發和生產的企業之一，其擁有較強的產品研發創新能力、嚴格的產品品質、豐富的產品線，正是因為其他三項核心競爭優勢，使得在多年發展之下，公司逐漸積累了在餐供領域的一大批優質餐飲大客户，並保持着長期穩定合作關係。

據悉，公司是百勝中國、海底撈、華萊士、真功夫、老鄉雞、瑞幸咖啡等頭部連鎖餐飲企業的優質供應商，而與直營客户合作則兼具門檻高、粘性大等優勢，並有一定議價權；同時與大客户的合作對於公司層面來説有多方面的的積極促進作用，也帶動了公司研發能力的提升，使得千味央廚在眾多供應商中起到領導者地位，也更方便公司產品在其他其他餐飲渠道進行推廣，形成一系列的正向循環，促進公司未來的長期發展。

3、結語

今年以來，千味央廚獲得數十家機構的評級關注，其中，於今年八月，太平洋證券維持買入評級，目標價為60元，並看好公司盈利能力的提升；同時，中金也維持目標股價60元不變，給予跑贏行業評級。當前股價距目標價有23.3%上行空間，公司被機構一直看好，亦是對公司拓展和立足於餐飲供應市場的成長性有積極的期待。

筆者看來，千味央廚擁有四大核心優勢產品線等維持銷售的穩健增長，特別是聚焦的油條類、餃子類、蛋撻類大單品銷售取得不錯的成績，與此同時，公司又具備核心競爭優勢不斷推動盈利能力的提升，亦能不斷為業績增長夯實基礎，公司後續發展值得關注。