A股持續成交火爆　差異化將成券商股超額收益核心

9月13日，A股維持了高位震盪格局，「煤飛色舞」的資源股大漲行情再次出現。煤炭、銅、鋁、磷化工等多種資源板塊個股漲停。中石油、中石化再創階段新高。而半導體、餐飲旅遊、光伏等板塊調整。滬指盤中下探後成功站上3700點。截至收盤，上證指數收盤報3715.37點，漲0.33%；深證成指報14705.83點，跌0.45%；創業板指報3194.27點，跌1.17%。兩市成交金額達到1.46萬億元人民幣。

A股已經連續39個交易日成交金額突破1萬億元人民幣。市場普遍認為，高成交背後主要是公募基金調倉、北向資金活躍和量化高頻交易三種力量推動。市場整體公募以及私募基金的資產淨值規模於7月底達到 42.5 萬億元，按年增長30%，相比2019年底提升了49%;陸股通8月底持股市值則達 2.5萬億元，相較2019年底大幅提升73%。

分析認為，隨着公募基金、陸股通及槓桿資金整體淨流入規模均有較大幅度擴大 ，雖交易佔比並未明顯提升，但各類資金前期的流入亦會造成市場的擴容，從而導致成交額的自然上升。從這點來看，未來整體成交額中樞的提高或將成為市場常態。

而交易的火爆讓從中收取佣金的券商股成為最直接的受益方。數據統計顯示，綜合考慮市場成交總量，以行業平均萬分之2.5的佣金水平計算，僅在這39個交易日中，券商營收就超過133億元，每日平均賺得3.4億元。

從股市表現來看，整個證券板塊漲幅明顯，從5月11日的低點計算，證券指數整體漲幅已經達到28.92%。而最近60個交易日，東方證券和廣發證券漲幅超過70%，領跑整個行業。

不過，由於券商同質化競爭嚴重，行業佣金不斷降低，甚至有券商為了吸引客户開户，推出萬分之一佣金，並免除1萬元以下5元的每筆交易佣金。從整個券商行業收入分析，經濟業務佔總營收比例約為25%，而在2015年牛市中，經濟業務佔比接近一半。

經濟業務收入佔比收縮，導致本輪行情中市場交易量剛剛放大時，很多投資者對於券商板塊並不看好。但隨着居民財富水平和可投資資產的持續提升以及傳統經紀業務佣金率持續下降不可逆趨勢的蔓延，從宏觀環境和證券公司自身發展的角度而言，券商紛紛選擇轉型財富管理。之前主要依靠經濟業務轉向金融產品代銷、資本中介業務、財富增值管理等多個方面。

數據顯示，今年上半年，證券行業合計實現100.5億元的代理銷售金融產品收入，按年增幅高達117.28%，半年完成了2020年85%的代銷收入規模。

截至今年7月末，已經有近30家券商獲得了基金投顧業務試點資格，此類投顧業務，可以在客户授權的範圍內，按照協議約定為客户作出投資基金的具體品種、數量和買賣時機的選擇，並代替客户進行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。

前期漲幅巨大的東方證券、廣發證券，屬於財富管理出色的券商。而申萬宏源的上漲則與北交所成立，輔導最多數量的新三板公司有關。東方財富股價屢創新高則是因為強大的基金銷售渠道和網路思維的獲客方式。券商板塊近期之所以能夠取得20%的整體漲幅，得益於優秀業績凸顯出的低估值。而未來如果想要獲得更好的業績表現，擁有差異化競爭能力的券商才有獲得超額收益的能力。