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中國對經濟增長持續放緩要有所準備

中國對經濟增長持續放緩要有所準備

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2021年的中國經濟將在2020年低基數基礎上有較高的增長,一般市場預計經濟增速在7%-8%左右,全年超過「6%及以上」的目標應該不會有問題。不過,市場機構對中國經濟增長的前景普遍不樂觀,世界銀行在最新報告中預計,中國2021年經濟增長8%,2022年增速降至5.1%。此前,中央經濟工作會議給出了「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱」的評估,在安邦智庫(ANBOUND)的研究人員看來,這意味着整體經濟增長形勢並不樂觀,對於2021年第四季度以及2022年上半年的情況,國內可能要對經濟增長持續下行有所準備。

就2021年四季度而言,一方面,不斷爆發的本土新冠疫情儘管是局部的,但對經濟活動的持續影響不能忽視。另一方面,部分房企不斷出現債務違約情況,國內房地產市場急劇收縮給當季經濟構成較為嚴重的衝擊。同時,在雙碳政策影響下,能源瓶頸、大宗商品價格的波動,以及全球供應鏈扭曲等情況都對經濟活動產生負面影響。儘管出口火爆、工業快速恢復,但中國國內消費在疫情打擊下一直都沒有恢復元氣。2021年11月社會消費品零售總額兩年平均增速只有4.4%,扣除價格因素後實際同比僅增長0.5%。投資情況同樣如此,1-11月份,全國固定資產投資同比增長5.2%,增速也持續向下。從最新的金融數據可以看出,12月份信貸和社會融資增長都不及預期,這些都意味着2021年四季度將出現經濟增長繼續向下的態勢。市場預計四季度經濟增速在4%以下,比三季度的4.9%的增速繼續下滑。

更令人擔心的是,這種增速持續下滑趨勢在2022年一季度可能會繼續。當然,2022年一季度經濟增長還面臨去年的2021年的高基數原因。因此,即使今年的經濟規模保持繼續擴張,經濟增長數字也難以有更好的表現。除了基數原因,短期影響經濟的主要因素還是疫情反覆。伴隨奧米克戎(Omicron)變異毒株的進入,國內新冠疫情有持續擴大趨勢。西安的疫情還沒有結束,河南、天津,以及深圳等地都陸續出現新的病例。在國內嚴格的疫情防控政策下,這意味着今年一季度的疫情影響並不輕鬆。面對春節這個傳統的消費旺季,很多地方都提出就地過年,對於旅遊、酒店、餐飲、文化等服務行業將構成進一步衝擊。另外,今年一季度儘管有冬奧會在北京舉行,但相應防疫措施會更嚴格,不僅難以帶來「奧運效應」,反而會對相關地區經濟活動帶來更多限制,成為影響經濟增長的負面因素。

自2021年第四季度開始,中國對於房地產市場的政策開始有所鬆動,但摩根大通、高盛等機構都預計,在新的一年,特別是2022年一季度,中國房地產市場在預期改變的情況下,仍會保持慣性向下的趨勢。我們也認為,中國房地產市場在出清過程中,會繼續向下「尋底」。在房地產對中國經濟構成重大影響的情況下,房地產市場放緩將對新的一年帶來壓力。

一些市場機構預計,中國經濟在2022年面臨更多增長壓力。瑞銀的汪濤稱,2022年中國經濟增速的基準預測在5%以上,但悲觀情形下,如果嚴格防疫限制政策持續更長時間,可能房地產活動下跌幅度超過預期,增速可能會降至4%。野村證券經濟學家陸挺認為,在疫情防控持續的情況下,零售和服務業將再度嚴重受創,扣除價格因素的社會消費品零售總額同比可能出現負增長。他表示,市場對於中國2022年一季度經濟增長4.2%、全年增長5.2%的普遍預測恐怕過於樂觀。因此,野村維持2022年一季度中國經濟同比增長2.9%、全年增長4.3%的預期,尤其是一二季度可能面臨更多下行風險。

分季度來看,今年經濟增長的趨勢可能會「前低後高」。一方面,在財政支持加力的情況下,基建投資對經濟的支持作用會逐漸體現出來;另一方面,房地產市場在下半年期待有所改善。如果疫情在一季度能夠被控制,可能使得整體經濟在一季度或者二季度實現「軟着陸」。但令人擔心的是,如果2022年上半年不能扭轉經濟增速持續放緩的趨勢,經濟增長持續下滑,在國際環境發生變化、美聯儲收緊貨幣政策後,中國經濟面臨的形勢將更加嚴峻。

另外,從通脹和貨幣供應數據來看,中國經濟的確面臨需求和供給兩個方面的原因。不僅新冠疫情對於消費需求增加短期內會有持續的抑制。在供應端,一些長期結構性問題仍然需要解決。一方面全球供應鏈扭曲帶來的能源、大宗商品價格持續波動給生產企業的衝擊會持續,另一方面,國內一些領域存在的供給過剩問題沒有完全扭轉。如果經濟增長持續向下,長期問題的積累很可能帶來各種風險因素的集中暴發,使得經濟有「脫軌」的危險。

基於目前情況,安邦的研究人員認為,對於經濟增長持續放緩的趨勢應該充分重視起來。一方面,防疫政策應隨着疫情變化及時調整,實現「精準調控」,縮小對經濟運行帶來的傷害,並推動服務領域的恢復。另一方面,在宏觀政策上,需要繼續加大寬鬆和刺激的力度,以改善整體的經濟貨幣環境,體現對經濟增長的支持和刺激。特別是,我們一再提醒,對貨幣政策調整的窗口期要抓住機會。目前,中國經濟面臨長期結構性問題和短期需求側問題的結合,並且還會互相影響、互相作用,對經濟增長而言都不容樂觀。因此,如中央經濟工作會議所強調,宏觀政策、微觀政策需要發揮協同作用,避免相互掣肘,影響穩增長的大局。

最終分析結論:

從目前形勢看,中國經濟增長持續放緩的趨勢在新的一年將會持續。這需要宏觀政策抓住時機進一步調整,以及各種微觀政策的配合,加大穩增長的政策支持力度,幫助經濟增長在上半年實現「軟着陸」,否則將面臨難以預計的危險。

本文轉載自安邦智庫1月13日「每日金融」分析專欄。

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本文由《香港01》提供

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